PDF《海外工程进入订单丰收期,垃圾发电和生物》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 海外工程进入订单丰收期,垃圾发电和生物 质能贡献业绩高增长 ――华西能源(002630)深度研究报告 投资要点: ? 传统锅炉制造企业顺利转型,完成 装备制造+工程总包+投资运营+金融平台 构架打造 公司以煤粉锅 炉、特种锅炉等电站锅炉的制造为主营业务,是我国二梯队锅炉龙头企业.

近年来,公司基于传统锅炉制造 业务,开始从事火电站、垃圾发电、生物质发电、余热发电站的工程总包和投资运营业务,同时投资自贡商 业银行形成金融配套平台,顺利完成 装备制造+工程总包+投资运营+金融平台 的构架打造. ? 传统锅炉业务稳步发展,受益 一路一带 政策暖风海外总包有望进入订单丰收期 十二五期间虽然电 力集团投资增速下滑, 但在国家高能耗企业西部转移的产业政策指导下, 新疆等地区迎来了大规模的高能耗 企业进驻,自备电厂投资快速增长.华西能源充分把握行业趋势和竞争形势,定位公司煤粉锅炉的主要目标 客户是热电联产和企业自备电厂,同时积极开拓印度、马来等海外新兴市场.随着 一带一路 战略的提出, 华西能源常规电站锅炉、生物质燃料锅炉、垃圾焚烧余热锅炉等设备技术先进,海外总包项目

2015 年有望 赢来订单丰收.目前公司在印度、巴基斯坦、泰国、韩国等都有多个大型电站总包跟踪项目.同时,海外大 项目金额高,一般执行周期 2-3 年,可有效推动公司未来 2-3 年传统业务的增长. ? 收购加速发展, 垃圾发电项目储备规模已跃居前列 华西能源收购增资博海昕能完成后, 公司中标垃圾焚 烧发电总量达到日处理 1.2 万吨,项目质量和数量都跻身国内一流企业行列,公司竞争实力得到大大增强. 与此同时,借助博海昕能公司地处沿海发达地区的区域优势和资源优势,可以获取更多潜在的项目订单,有 利于公司垃圾发电清洁能源业务板块的跨区域发展, 并将形成新的利润增长点. 看好华西能源在垃圾发电项 目资源优势,以及其 设备制造+工程总承包+投资运营 的商业模式,垃圾发电业务有望在未来三年力推 公司业绩增长. ? 正式进军生物质能领域,装备制造和投资运营一体,盈利能力较高 华西能源与安能热电集团有限公司 签订协议合资组建生物质新能源公司,本次合资组建公司完成后,公司将持有新能源公司 65%的股权.安 能集团在生物质发电领域已有多年的从业经验,目前是国内唯一能做到大规模生物质热电联产的企业.5 家 子公司已建成生物质电厂合计装机容量

15 万千瓦,安能集团承诺,新能源公司

2015 年实现净利润 4,800 万元人民币、2016 年实现净利润 5,000 万元人民币、2017 年实现净利润 5,700 万元人民币. ? 公司技术储备丰富,余热利用和清洁煤制气前景值得期待 早在

2013 年,公司与浙江铂瑞成立各 50%股 权的合资公司华西铂瑞, 目标市场定位于燃气轮机余热发电和清洁煤制气. 华西铂瑞完全承接浙江铂瑞突出 的设计/研发能力,其核心团队悉数进入华西铂瑞.随着国内环保监管的提高,煤炭清洁高效利用的广阔市 场已经启动, 优势国内企业也开始切入进原本由海外巨头掌握的煤制气技术领域. 清洁煤制气替代水煤气或 热电联产的煤改气是华西铂瑞中长期更大目标市场, 华西能源在人才和技术储备方面已取得先发优势, 值得 持续关注.