PDF《兴业期货》

第1页双焦:焦炭4月需求有望提升,买焦炭卖焦煤组合继续持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报(2019.

4.8) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.com.cn Tel:021-80220132 联系人:余彩云 从业资格编号:F3047731 E-mail: yucy@cifutures.com.cn Tel:021-80220133 第2页内容要点 ? 3月主要经济数据预期向好,宏观偏空情绪有所消退:3月官方制造业PMI,重回荣枯分界线以上,创6个月新高;

本周三即将公布的社 融数据、下周三即将公布的投资数据,市场普遍认为在逆周期调节政策作用下,均存在向好的预期,此前宏观上过于悲观的情绪有所消 退,使得远月贴水较大的大宗商品价格获得提振. ? 流动性宽松:月初季初市场流动性继续宽松,上周央行未进行公开市场操作,市场利率继续明显下滑.预期在稳增长经济政策引导下, 市场流动性或将在较长期内保持相对宽松状态. ? 焦炭: ? 环保力度加大,临汾限产延长:虽然上周焦企开工率依旧保持高位,但临汾发布二三季度重点工业企业生产方案,将管控时间延长至10 月末,山西其余部分地区也已发布相应的管控措施,环保限产将趋于常态化,成为扰动焦炭市场的长期变量,焦炭供给宽松局面或将因 此有所紧缩. ? 各地限产高炉集中复产,4月焦炭需求有望加速释放:上周河北唐山发布二三季度错峰生产补充条例,根据此前错峰生产实施方案及此 次的补充条理,估计4月份唐山地区铁水限产产量约2.5万吨左右/天,5至7月份铁水限产量为10万吨左右/天.虽然唐山及邯郸均宣布将 实施非采暖季错峰生产,但其他地区高炉复产影响下,4月份高炉整体限产压力将明显降低,上周河北其余地区和山西地区高炉复产较 多,全国高炉开工率、产能利用率、铁水产量均环比回升,焦炭需求亦将随之增加.预计4月份焦炭需求随高炉集中复产而快速增加, 5-6月份随唐山限产趋严而环比下降. ? 焦炭库存持续增加,去库仍需时日:焦炭总库存上周继续增加,目前库存压力较大;

其中,焦化厂库存连续三周上升,一定程度上表明 当前焦炭供需关系依然呈现边际恶化的局面;

另外,钢厂库存处于中高水平,加之目前利润同期偏低,钢厂多按需采购,并且港口库存 继续积累,未来焦炭去库压力仍然较大. ? 焦煤: ? 煤矿复产速度短期内或不及预期,但复产范围逐步扩大:上周山西和河北省应急管理厅均不同程度加强煤矿复产检查,要求严格把控煤 矿复工复产,安全因素已致煤矿复产进度晚于去年同期,但随着其余地区煤矿复产范围的扩大,焦煤产量仍处于增加的趋势;

进口煤方 面,澳煤进口仍然受阻,但随着蒙煤通关量的稳步回升,进口煤总量或略有增长. ? 环保检查趋严叠加焦企持续施压,焦煤需求或有下滑:随着山西临汾、长治等地二三季度生产管控的加强,环保限产将趋于常态,加之 焦企经历三轮提降或已亏损运营,焦煤需求将有概率面临下滑;

目前,产地煤出现不同程度的降价以保证出货,短期内焦煤或仍有部分 第3页内容要点 ? 下调空间. ? 焦煤库存仍旧保持高位:随着煤矿复产,焦煤煤矿库存止跌回升,焦煤总库存也开始增加. ? 策略建议: ? 焦炭:供给方面,临汾生产管控趋严,环保限产将成为常态,焦炭供给宽松局面或将因此有所紧缩.需求方面,唐山二三季度错峰生产 将影响4月份铁水产量约2.5万吨/天,但随着河北其余地区和山西地区高炉复产范围扩大,复产产量将大于唐山地区限产产量,焦炭4月 需求或将得到释放.库存方面,考虑到焦炭总库存环比继续增加,焦炭总体去库仍需时日.综合来看,短期焦炭价格或震荡偏强. ? 焦煤:山西、河北煤矿复产检查趋严,或致短期内煤矿复产速度不及预期,但随着其余地区煤矿和洗煤厂的复工,焦煤产量总体仍处于 增加趋势.需求方面,山西焦企环保检查将趋于常态,多地市已落实具体政策,或压制焦煤需求.综合来看,短期内焦煤或将保持震荡 走势. ? 策略上,随着4月份焦炭需求的释放,焦炭基本面仍将好于焦煤,建议买J1909-卖JM1909合约继续持有. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 组合 买J1909-卖JM1909 B 1.47 2019/3/25 1.59-1.60 1.41-1.42 2.27% 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;