PDF《转型清洁能源供应商,小市值公司待挖掘》

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1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告―动态报告 公用事业 [Table_StockInfo] 迪森股份(300335) 买入 (维持评级) 环保Ⅱ

2015 年05 月12 日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通 (百万股) 316/161 总市值/流通 (百万元) 6,300/3,216 上证综指/深圳成指 4,334/14,945

12 个月最高/最低元) 20.

15/8.91 相关研究报告: 《公司快评-迪森股份-300335-增发有效补充 项目资金,公司持续高速成长可期》 ―― 2015-01-21 《迪森股份-300335-重大事件快评: 获得东莞 中集项目, 合资绑定模式加速公司扩张值得期 待》 ――2014-09-22 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980513050004 证券分析师:徐强

电话:010-88005329 E-MAIL: xuqiang1@guose.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980514040001 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 财报点评 转型清洁能源供应商,小市值公司待挖掘 ? 生物质供热行业龙头公司,转型综合清洁能源提供商可期待 公司目前的主营业务是 BMF 生物质燃料生产和热能供应,主要客户覆盖造纸、 钢铁、食品饮料、医药化工等近二十个行业,在BMF 行业的龙头地位难以被撼 动.受到原材料来源和客户需求等因素限制,公司主要市场集中于珠三角地区,

2014 年公司在珠三角地区营收占比为 85.57%.我们认为,伴随公司持续成长, 实现全国化布局,并逐步降低对珠三角地区市场的依赖度是必然趋势.未来公司 结合自身在生物质锅炉非标设计和建造运营方面的优势,转型综合性清洁能源供 应商,获得为工业园区客户提供一揽子能源解决方案的能力值得期待. ? 巴黎会议推动中国碳减排规划加速制定, 园区清洁供热市场加速打开 巴黎气候大会预计将在

15 年底召开, 中美双方深化

14 年APEC 会议期间达成的 减排共识,并就碳减排目标达成进一步的协议值得期待.在巴黎会议减排压力之 下,国家发改委有望加速推动碳减排规划相关政策落实,进一步收紧中国碳排放 规模.我们认为,根据 APEC 会议期间中美达成的共识,煤炭清洁高效利用将成 为实现减排目标的核心手段之一,中国众多工业园区作为减排控制边际效益最高 的部分,将率先被纳入监管,公司凭借自身在生物质锅炉非标设计和建造运营方 面的优势,有望率先受益于工业园区清洁供热市场加速释放趋势. ? 小市值、大市场,最具弹性的工业园区供热投资标的 我们认为,公司是市场上园区供热业务弹性最大的标的:1)收入规模方面,14 年长青集团收入为 13.8 亿元、亿利能源收入为 120.1 亿,远高于迪森股份;

2) 市值规模方面,目前公司总市值仅为

63 亿,远低于长青集团(99 亿)和亿利能 源(235 亿) .公司小市值、大市场的特征鲜明,属于市场上最具弹性的工业园区 供热投资标的 ? 在手订单充足,持续释放为公司业绩增长保驾护航 公司在手订单充足,14 年以来新签了中顺洁柔、杭州农夫山泉、北海工业园、宜 良工业园等热能运营服务项目,在手订单量十分充足.未来伴随上述订单持续释 放,公司业绩增长无忧. ? 维持公司 买入 评级 我们预计公司 15-17 年EPS 为0.35/0.53/0.69 元, PE 为58/38/29 倍. 我们认为, 公司向综合清洁能源供应商转型优势明显,符合小市值、大市场的特征,是市场 上最具弹性的工业园区供热投资标的,给予 买入 评级. 合理估值 38-40 元,维持 买入 评级. 盈利预测和财务指标