PDF《2017 价值与成长股组合》

1 Please read the disclaimer on the last page 资料来源: 彭博 中信建投(国际)'

2017 价值与成长股'

组合 我们的组合过去两个月表现略好于恒生国企指数但仍落后于恒生指数,拖累组合表现的主要是国药控股和中广核.

这两 只股票的疲弱表现部分反映医药和电力板块的落后,而另一方面也说明价值策略在弱势板块可能需要更长期等待. 对于大 市,我们维持乐观看法,并将我们的乐观判断延伸至

2018 年中.我们的判断是基于以下支持因素:一,中国 十九大 后 市场对中国经济和金融稳定信心增强;

二,美国的税改和基建投资规划有序推进;

三,相对稳定的地缘政治环境. 在本次组合检讨中,我们剔除中国移动(941 HK)并加入中国联通(762 HK),剔除中广核(1816 HK)并加入华润燃气(1193 HK),剔除国药(1099 HK)并加入中国电力(2380 HK).在混改确定后,我们预期中国联通会逐步推进与 BATJ 的战略合作;

华 润燃气作为中国燃气行业的大型龙头之一应会受惠中国未来 5-10 年燃气消费的大趋势;

比亚迪是国内新能源汽车龙头,受 惠政策和技术优势;

同时我们预计中国电力在

12 月完成配股后会有估值提升. 资料来源:彭博,中信建投(国际)研究部

2017 价值与成长股组合

17 Nov

2017 柳太胜, Steven Liu, CFA, PhD (CE No.: AMO971) Email: Stevenliu@csci.hk Tel: +852

3465 5652

2 2017 价值与成长股组合 Please read the disclaimer on the last page 华润燃气 (1193 HK) - 公用 ? 华润燃气是华润集团的战略子公司,主要在中国内地投资经营城市燃 气业务,包括管道燃气、车用燃气以及燃气器具销售.目前,华润燃 气的覆盖城市超过

220 个, 年燃气销售超过

200 亿立方米服务

2600 多 万家用户. ? 华润燃气

2017 年销气量 110.7 亿立方米,同比增长 21.7%,远高于行 业增速;

而公司全年燃气销售有望突破

200 亿立方米,预计同比增速 超过 20%. 公司连续三年增加派息, 派息率由

2014 年的 22%上升到

2016 年的 30%;

在现今流持续改善下有望在未来两年将派息率提高至. ? 华润燃气目前估值为预测

2018 年15 倍,较同业如中国燃气仍有较大 折让,有估值提升空间. 维珍妮 (2199 HK) C 消费品行业 ? 维珍妮是中国领先的内衣生产商,有接近

20 年的经营历史.虽然公 司在截至

2017 年三月份财年收入和利润分别同别下跌 8%和78%,我 们认为公司已经渡过难关,未来收入和盈利会重拾正轨. ? 公司深圳工厂的利用率在

2017 年下半年环比提升

5 个百分点至 85% 左右,而越南厂房随着产能扩张利用率在未来两年会迅速提升.越南 厂房的资本开支在

2018 年会达峰值,对收入和利润贡献会大幅提升. ? 维珍妮成功拓展三大新客户,相关重大收入贡献将在

2018 财年开始 实现.三大客户之一与运动服饰相关,其他两家客户为休闲服饰品牌. 其中一些新客户已经预留了越南 B 和C产房的新增产能. ? 维珍妮目前预测市盈率超过

20 倍高于行业平均,但我们认为随着公 司工厂利用率改善及产能提升,公司在未来两年盈利会有强劲增长, 从而支持估值 中软国际 (354 HK) - TMT 行业 ? 中国的软件行业收入占 GDP 比率在

2015 年仅 3.3%,远低于印度的 6.4%.在传统 IT 升级,以及移动、社交、云和大数据等新领域带来的 需求, 我们预期中国的 IT 服务行业在 2-3 年内会迎来加速发展的态势. ? 中软国际按员工(接近