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公司债券信用评级报告 长沙县通途公路建设投资有限公司

1 长沙县通途公路建设投资有限公司

2015 年度

7 亿元公司债券信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 本期债券信用等级:AA 本期债券发行额度:7 亿元 本期债券期限:7 年 偿还方式:按年付息,存续期第 3~7 个计息 年度末每年偿还 20%本金 发行目的:用于道路基础设施项目建设 评级时间:2015 年5月22 日 财务数据 项目

2012 年2013 年2014 年 资产总额(亿元) 41.

64 47.73 55.57 所有者权益(亿元) 31.85 36.90 38.86 长期债务(亿元) 1.35 1.05 3.45 全部债务(亿元) 2.65 1.35 5.52 营业收入(亿元) 2.36 10.10 7.22 利润总额(亿元) 1.88 3.35 1.96 EBITDA(亿元) 1.97 3.47 2.52 经营性净现金流(亿元) -0.46 0.21 -3.94 营业利润率(%) 16.77 16.69 16.70 净资产收益率(%) 5.90 9.07 5.05 资产负债率(%) 23.51 22.70 30.06 全部债务资本化比率(%) 7.68 3.53 12.43 流动比率(%) 411.51 319.64 246.38 全部债务/EBITDA(倍) 1.35 0.39 2.19 EBITDA/本期发债额度(倍) 0.28 0.50 0.36 分析师 黄静雯 杜蜀萍 熊睿哲 lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对长沙县通途公路建设投资有限公司 (以下简称 通途建设 或 公司 )的评级 反映了公司作为长沙县重要的道路基础设施 投资建设管理主体,得到了长沙县政府在资本 金和资产注入、财政补贴、税收优惠政策等方 面的有力支持.同时,联合资信关注到公司未 来五年项目投资额大且建设道路具有很强公 益性特征,公司资金回笼对土地出让收益返还 依赖性强,但受宏观经济及土地市场行情等影 响,土地出让收入具有一定的不确定性等因素 对公司经营发展可能带来不利影响. 未来伴随着城镇化进程的推动、长沙县的 经济进一步增长,公司业务规模有望逐年扩大 并将继续得到县政府及相关政府单位的有力 支持.联合资信对公司的评级展望为稳定. 本期债券设置的本金分期等额偿还条款, 将在一定程度上降低本期债券本息的集中偿 付压力. 基于对公司主体长期信用和本期公司债 券偿还能力的综合评估,联合资信认为,本期 公司债券到期不能偿还的风险低. 优势 1. 长沙县经济持续增长、财政收入水平快速 提高,为公司的发展创造了良好的外部环 境. 2. 公司是长沙县重要的道路基础设施投资建 设管理主体,县政府在资本和资产注入、 财政补贴、税收优惠政策等方面给予了有 力支持. 3. 本期债券设置本金分期等额偿还条款,将 在一定程度上降低本期债券本息的集中偿 付压力. 公司债券信用评级报告 长沙县通途公路建设投资有限公司

2 关注 1. 长沙县政府债务负担重. 2. 公司未来投资规模大,面临一定的资金压 力. 3. 公司货币资金规模很小;

受政府注入土地 和项目回购的影响,存货和长期应收款占 比较大,且存货中已抵押土地资产占比较 高、长期应收款回收时间长,公司资产流 动性弱. 4. 本期债券的偿债资金来源之一为土地出让 收入,相关出让收益返还的实现存在一定 的不确定性. 公司债券信用评级报告 长沙县通途公路建设投资有限公司