PDF《郑州煤电（600121）》

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 [table_page] 公司评级报告 [table_research] 能源材料组:王广举 执业证书编号:S0890510120010

电话:021-50122167

邮箱:wgjfuture@sohu.

com 能源材料组:王淑美 联系人:毛雪梅

电话:021-50122432 [table_cominfo] 总股本(万股) 62914.00 流通 A 股/B 股(万股) 62914.00/0.00 资产负债率(%) 66.32 每股净资产(元) 3.16 市净率(倍) 3.30 净资产收益率(加权) 3.81

12 个月内最高/最低价 14.06/9.3 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 华宝公司类模板 事项:

1 月13 日,公司公布重大资产重组方案,郑煤集团拟Z入公司四座优 质煤矿资产,公司拟将持有的两家房地产开发公司的股权Z出,差额部 分由公司向郑煤集团定向发行股份作为对价支付. 主要观点: ?增加公司权益资源储量 1.74 倍,核定产能 1.2 倍.此次注入的四个矿 井分别为白坪煤业 100%股权、新郑煤电 51%股权、教学二矿 51%股权、芦 沟煤矿,全部保有可采储量为 29,481 万吨(权益可采储量为 18,551 万吨) , 核定生产能力达

585 万吨/年, 为公司现有权益可采储量 (10,674 万吨) 的1.74 倍,核定产能(489 万吨/年)的1.2 倍,增加公司资源储备,但成长性欠佳. ?收购价格与市场价基本一致.公司收购的四个矿井煤种为贫煤或无烟 煤,煤质优良,根据我们计算,公司吨权益可采储量的收购价格为 19.2 元/ 吨,价格相对比较合理. ?新注入煤矿盈利能力好于原有矿井.公司收购的白坪、赵家寨矿、教学 二矿的吨煤售价(2010 年)分别为

519、

457、752 元/吨,较公司现有煤矿 的售价(2010 年417 元/吨)平均高 38%;

据估算,白坪、赵家寨矿、教学 二矿的毛利率水平分别为 34%、35%、68%,公司现有矿井

2011 年上半年的 毛利率仅为 21%,新注入矿井可缓解公司现有矿井枯竭带来的盈利下降问题 ?集团控制力提升. 对于公司与集团公司资产Z换后的差额

35 亿元部分, 由公司向郑煤集团定向发行股份作为对价支付,预计发行股份约 3.5 亿股,发 行成功后,集团公司的控股比例将由 52.62%提升至 63.11%. ?期待集团后续资产注入. 除此次注入上市公司的矿井外, 集团公司尚有

7 座合计产能

450 万吨/年的在产矿井及大量新整合矿未注入到上市公司,提 团公司承诺未来将控制的煤炭生产经营性优质资产全部Z入公司. ?盈利预测.我们预测公司 2011-2013 年的基本每股收益分别为 0.

17、 0.

79、0.79 元/股,对应的 PE 为

61、

13、13 倍,按此次增发后的股本计算 摊薄每股收益分别为 0.

10、0.

46、0.46 元/股,对应的动态 PE 为

104、

23、

23 倍,估值水平相对较高,给予中性评级. 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主营收入(百万)

6184 9776

14084 17329

18671 同比增速(%) 36.2 58.1 44.1 23.0 7.7 净利润(百万)

115 129

108 498

498 同比增速(%) -39.5 13.0 -16.9 362.7

0 毛利率(%) 2.8 7.9 6.4 9.6 9.3 每股盈利(元) 0.18 0.21 0.17 0.79 0.79 ROE(%) 6.9 7.3 5.7 20.8 17.2 PE(倍) 50.69 61.02 13.19 13.19 -21% -11% -1% 9% 11-01-13 11-02-13 11-03-13 11-04-13 11-05-13 11-06-13 11-07-13 11-08-13 11-09-13 郑州煤电 煤炭开采Ⅱ 上证综指 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: B--中性(首评) [table_subject]

2012 年01 月13 日 煤炭开采Ⅱ 证券研究报告--公司评级报告 [table_price] 收盘价(元): 10.43 目标价(元): 郑州煤电(600121) Z入集团优良资产,盈利状况大幅改观 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/8 [table_page] 公司评级报告 正文目录 1. 重大资产重组方案.3 1.1. 重组方案.3 1.2. 集团控股比例提升