PDF《长江大宗“拨开雾霾,探寻周期”—》

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25 [Table_MainInfo] 研究报告 钢铁行业 2017-2-1 长江大宗 拨开雾霾,探寻周期 ― 钢铁篇:洞悉钢铁与环保的那些事儿 行业研究深度报告 评级 中性 维持 ? 炼焦+烧结双重废气,共承钢铁污染主源 钢铁冶炼工艺涉及废气、废水和废渣三类污染物,其中炼焦和烧结产生的硫化 物、氮氧化物和烟粉尘等废气最为严重.

炼焦过程中湿法熄焦产生大量 HCN 和H2S 等有害湿蒸汽;

烧结工序在原料及产品储运、破碎、筛分等工序及加热烧 结产生三种废气,其中烧结球团烟气产生的 SO2 占钢厂排放总量 70%.除废气 外,炼焦、热轧用水量较大,其中 70%污水为冷却用水.固废主要集中于炼铁、 炼钢环节,其中转炉尘、电炉尘发生量分别约为 20kg/t 和10~20kg/t.三类污 染物中,大部分固废和污水可回收循环利用,对环境污染程度有限;

废气因直 接排放导致雾霾,且治理难度大、投资高、设备复杂,是钢企污染治理重点. ? 钢铁环保日臻改善,深度优化空间犹存 近年污染日益严重及环保理念加强,使得钢铁行业环保投资上行、环保技术提 升,近十年吨钢 SO2 和烟粉尘排放量持续下滑.不过,国内外对比来看,随着 粗钢产量不断增长,我国钢铁行业污染状况不甚乐观,部分污染物总量有增无 减:钢铁行业 SO2 污染贡献率不断上行,2015 年贡献率高达 13.20%,位居各 行业第三,吨钢 SO2 和烟粉尘排放量约为

2009 年日德钢企两倍.鉴于此,我国2015 年发布钢铁行业 史上最严 排放标准, 部分污染物排放限值仅为

2005 年老标准 1/10, 甚至优于海外发达国家先进水平, 钢企环保仍存较大优化空间. ? 他山之石:倒逼环保,治理有效但路长 对比美日经验,环境污染为各国钢铁行业发展过程中的必然现象,一般在该国 粗钢产量见顶阶段凸显,环保加码往往是污染严重倒逼的结果.通过优化工艺、 投建环保设备等方式,钢铁行业污染问题可以得到有效缓解,只是过程漫长, 美日当年耗费十数年.治污阶段增加环保支出,理论上利好环保、融资状况较 好的龙头钢企,美日钢铁行业当年环保投资高峰期,龙头钢企市场份额与盈利 均有短暂提升,但现有数据尚难断定其与治污间存因果关系,且随后均又回落. ? 环保水平兼融资空间,龙头具备相对优势 随着环保标准日趋严格,基于前期环保投入更多及后续增加环保投资所面临的 融资环境更为宽松,龙头钢企在治污阶段具备相对优势.一方面,如宝钢、太钢、安钢和武钢等吨钢废气排放量均远低于重点钢企平均值,环保先进钢企吨 钢废气排放量几乎为落后钢企十分之一;

另一方面,行业周期下行阶段钢企盈 利受限不利其外部融资情况下,龙头钢企因规模、经营等优势而融资环境相对 宽松,如太钢、酒钢、宝钢、武钢和新兴铸管具备行业吨钢授信余额领先优势. 综合而言,推荐关注低估值龙头宝钢、太钢不锈、河钢、鞍钢、安阳钢铁. [Table_Author] 分析师 王鹤涛 (8621)68751760 wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490512070002 分析师 肖勇 (8621)68751760 xiaoyong3@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490516080003 联系人 赵超 (8621)68751760 zhaochao1@cjsc.com.cn [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级

000709 河钢股份 买入

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