PDF《安阳钢铁 （600569）》

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1 证券研究报告―动态报告 黑色金属 [Table_StockInfo] 安阳钢铁(600569) 增持

2017 年年报点评 (维持评级) 钢铁Ⅱ 2018年03 月19日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 2,394/2,394 总市值/流通(百万元) 11,322/11,322 上证综指/深圳成指 3,270/11,051

12 个月最高/最低(元) 5.

90/2.57 相关研究报告: 《安阳钢铁-600569-三季度利润大幅增长,四 季度环保限制产能释放》 ――2017-10-30 联系人:王海涛

电话:010-88005311 E-MAIL: wanghaitao@guosen.com.cn 联系人:冯思宇 E-MAIL: fengsiyu@guosen.com.cn 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 财报点评 环保升级绿色发展,提质增效创最高利润 ? 创上市以来最高利润

2017 年,受益于供给侧结构性改革,钢材市场供需改善,产品价格大幅提升. 安阳钢铁全年共生产铁

691 万吨,钢743 万吨,钢材

757 万吨,同比降低 15.53%、 8.04%、 6.40%. 公司实现营业收入 270.29 亿元, 同比增长 22.61%;

实现归属母公司股东的净利润 16.01 亿元,同比增长 1198.94%,创公司上市 以来年最高利润水平. ? 节铁增钢,提升产量

2017 年,安阳钢铁所处安阳地区属于京津冀大气污染传输通道 2+26 城市, 环保限产幅度远大于全国其他地区.环保限产下,安阳钢铁产品产量出现较大 幅度的下降,对公司的生产经营造成一定影响.为应对此问题,公司灵活采用 节铁增钢、购坯轧材等灵活经营方式,以将产量下降的负面影响控制到最低, 钢材产量降幅远低于生铁产量降幅. 随着增加废钢用量等措施的实施, 四季度, 公司的材铁比已上升到 1.20. ? 优于特别排放标准,将受益于区别限产

2018 年2月,河南省明确提出针对环保情况不同的企业进行差别限产.2017 年,公司实施的环保提升项目中,焦炉烟道气脱硫脱硝项目及烧结烟道气脱硫 脱硝项目均采用活性炭净化技术.投用后,焦炉颗粒物≤10mg/m

3、二氧化硫 ≤8mg/m

3、氮氧化物≤100mg/m3.优于国家特别限值的安阳钢铁将受益于 差别化的采暖季错峰生产方式,有望在

2019 年1月1日至

3 月15 日期间, 原则上不再实施错峰生产,从根本上解决产量受限的问题. ? 低吨钢市值、低PE 截止到

2018 年3月16 日钢铁上市公司市值情况,结合钢材产量,发现安阳 钢铁吨钢市值

1496 元,在钢铁板块中仅高于河钢股份.从钢铁行业主要上市 公司 PE 来看,PE 一般在

10 以下,安阳钢铁为 7.07,处于较低水平.随着公 司环保水平的提升, 限产影响有望缩小, 公司盈利有望提升, 使估值得以改善. ? 风险提示 钢材消费大幅下滑. 盈利预测和财务指标

2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 27,029 28,381 28,948 29,527 (+/-%) 22.6% 5.0% 2.0% 2.0% 净利润(百万元)

1601 1797.46 1772.72 1857.21 (+/-%) 1198.9% 12.3% -1.4% 4.8% 摊薄每股收益(元) 0.67 0.75 0.74 0.78 EBIT Margin 9.7% 11.1% 11.2% 11.2% 净资产收益率(ROE) 24.8% 23.3% 19.8% 18.1% 市盈率(PE) 7.1 6.3 6.4 6.1 EV/EBITDA 9.3 8.9 8.6 8.4 市净率(PB) 1.75 1.47 1.26 1.10 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 M-17 M-17 J-17 S-17 N-17 J-18 上证指数 安阳钢铁 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page