PDF《环保工程及服务》

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21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 去杠杆,关注资本金生成能力! 增持(维持) 建议关注:东江环保、国祯环保、伟明环保、中金环境;

蓝焰控股、龙马 环卫、龙净环保、聚光科技 ? 核心观点:去杠杆,关注资本金生成能力! ? 环保的投资逻辑链:行业政策-空间-订单-业绩.

当前痛点在于订单 落地到业绩转化的确定性,主要影响因素有 3:1)项目质量,挂钩获 取贷款能力.2)资本金产生能力.资本金需求扩大是去杠杆趋势下的 必然,资本金产生看公司模式和能力.3)运营能力,挂钩长期份额竞 争力. ? 从模式上可以把环保公司分为三种.1)投资驱动工程利润.2)投资驱 动运营利润.3)提供设备工程服务.其中:模式

2 有运营资产积淀的 公司.经营现金流持续累积,支持再投资实现内生成长!危废作为景气 度不断提升的子行业,建议重点关注.模式

3 设备与解决方案公司.现 金流的优劣代表了公司的议价能力. ? 我们从

2017 年建立行业首个基于宏观的研究框架 剪刀差 体系以来, 多次明确提出:从融资能力和财政支付两个痛点把握行业(其本质是订 单落地) ,并关注行业格局变化,一场供给侧改革! ? 本周行业要闻:1)生态环境部启动 蓝天保卫战强化督查 ,动用 1.8 万人次;

2)生态环境部印发关于做好国家地表水水质自动监测站运维 交接工作的通知;

3)城空气质量排名

5 月份北京落入后十,1-5 月徐州 再入后十名. ? 重点公司公告:1)博天环境;

分别中标普宁市英歌山(大坝) 、麒麟镇、 南径镇污水处理厂及配套管网 PPP 项目及淮滨县淮河水环境综合治理 (生态廊道)工程 PPP 项目,投资额分别为 3.18 及5.72 亿元.2)高能 环境: 公司控股股东、 实际控制人李卫国累计增持公司股份

535 万股股, 累计增持金额

6188 万元,董事凌锦明累计增持公司股份

140 万股,累 计增持金额

1697 万元.3)东江环保:公司与珠海市富山工业园管理委 员会签订 《投资协议书》 , 拟投资建设 珠海市绿色工业服务中心项目 , 年处置危废 17.5 万吨,投资总额不低于 3.8 亿.4)中金环境:金山尾 款清偿完成,此外,金山集团同意将其位于宜兴市周铁镇的整体厂区, 作价 4,535 万元,代子公司金山环保先行结算

2018 年度的运营补偿 款,并签署《补充协议》 . ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期. [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究

1、 《环保行业周报:宏观视角理 解行业本质, 重视运营现金流推 动资本金增厚! 》2018-06-12

2、 《环保行业周报:发改委发布 《关于理顺居民用气门站价格 的通知》天然气价改再进一步》 2018-05-29

3、 《环保行业周报:环保大会召 开,行业迎来发展新高度》 2018-05-22 [Table_Author]

2018 年06 月20 日 证券分析师 袁理 执业证号:S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn -46% -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 2017-06 2017-10 2018-02 环保工程及服务 沪深300

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21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分[Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 最新观点

3 1.1. 宏观视角理解行业本质,重视模式 2:运营现金流推动资本金增厚!3 1.2. 长期估值看竞争格局变化,从 商业模式 和 行业壁垒 两个痛点选公司!3 2.行业要闻