PDF《北控清洁能源集团（1250）》

北控清洁能源集团(1250) 更新报告 买入

2018 年11 月08 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 表:盈利摘要 股价表现 百万港币 2016年实际 2017年实际 2018年预测 2019年预测 2020年预测 收入 2890.2 10039.5 7450.5 8215.3 9458.5 yoy变动 900% 247% -26% 10% 15% 归属股东净利润 505.0 1560.3 1277.7 1685.7 2194.6 yoy变动 - 209% -18% 32% 30% 净利润率 17% 16% 17% 21% 23% 基于0.110港元的市盈率(倍) 8.1 4.0 5.5 4.2 3.2 基本每股收益(港仙) 1.36 2.72 2.01 2.63 3.42 每股派息(港仙) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 资料来源: 公司资料, 第一上海研究部预测 资料来源: 彭博 黄佳杰 +852

25321599 harry.huang@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 新能源 股价 0.110 港元 目标价 0.185 港元 (+68%) 股票代码 1250.HK 已发行股本 635.25 亿股 总市值 69.88 亿港元

52 周高/低0.290 港元/0.099 港元 每股净现值 0.140 港元 主要股东 北控水务 31.88% 中信产业基金23.92% 启迪控股 6.37% 光伏政策缓和渐显,预期公司受益行业回暖 ? 光伏利好政策有望陆续出台:奔翘裟芄夥ǖ,11 月2日,国家能源局召开关於太阳能 十三五 规划座谈会,商讨 十三五 太阳能(光伏、光热)发电等领域的发展规划.会 议中主要商讨:1.2022 年前光伏都有补贴,补贴退坡不会一刀 切;

2.十三五光伏目标要提高,可以比 210GW 更积极一些;

3.加 快研究制定并出台明年政策.4.户用光伏指标单独管理. 我们认为自

531 光伏新政对行业急刹车式的抑制之后,目前已 开始进入政策缓和阶段,预期后续利好光伏行业的政策会陆续出 台,比如第四批领跑者专案、新一批光伏扶贫项目、可再生能源 配额制度和分散式光伏相关政策等,假如相关政策在将来正式出 台和落实,对於光伏行业和公司将是实质性利好. ? 公司光伏业务有望迎来新机遇:绿电补贴制度的延续有利於保 障专案开发的回报率,补贴退坡非一刀切也有利用产业链有序推 进降本增效,避免政策急刹车下行业突遇寒冬.假如十三五光伏 装机规划提升,我们预期其主要构成将会是普通地面集中式电 站,领跑者项目、分散式项目和无补贴专案.对行业和公司而 言,可投项目的选择空间更大.公司在领跑者专案竞标,分散式 专案储备及开发方面都有具备较强竞争力,预期其在未来的优质 项目获取和运维方面仍有理想表现.公司目前有若干无补贴项目 储备在脱硫煤电价较高、消纳较好地区,专案在合适条件下仍能 保证 8%的全投资 IRR.无补贴专案或许会成为公司光伏专案开发 的又一方向. ? 重申目标价 0.185 港元,维持买入评级:我们预期公司主营的 光伏开发和 EPC 业务都会受益於政策利好之下装机规模的稳定增 长,发电消纳和补贴拖欠的改善.我们重申公司

12 个月目标价为 0.185 港元,相当於 2018-2020 年9.2/7.0/5.4 倍市盈率,存在 68%的上升空间,维持买入评级. ? 风险提示:光伏和风电项目电价下调过快、限电率改善不及预 期. 第一上海证券有限公司

2018 年11 月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 光伏运行情况良好,利好政策有望持续出台 光伏装机规模稳步扩大,消纳情况持续好转

2018 年前三季度光伏发电新增装机

3454 万千瓦,其中,光伏电站新增

1740 万千 瓦,同比减少 37%;