PDF《广州造纸股份有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.

报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性. 广州造纸股份有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:BBB + 评级展望:稳定 上次评级结果:A - 评级展望:负面 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

08 广纸债 3.9 亿元 2008/3/13- 2018/3/12 AAA AAA 跟踪评级时间:2011 年12 月30 日 财务数据 项目2009年2010年2011年9月 现金类资产(亿元) 3.59 13.15 5.45 资产总额(亿元) 64.33 66.85 50.62 所有者权益(含少数股东 权益)(亿元) 6.25 16.15 14.55 短期债务(亿元) 29.18 22.54 12.79 全部债务(亿元) 53.78 45.42 34.90 营业收入(亿元) 20.93 26.46 12.45 利润总额(亿元) -5.55 -2.72 -1.60 EBITDA(亿元) 0.22 1.46 -- 经营性净现金流(亿元) -2.54 -1.84 0.21 营业利润率(%) -1.28 1.90 7.33 净资产收益率(%) -88.70 -17.94 -- 资产负债率(%) 90.29 75.84 71.26 全部债务资本化比率(%) 89.59 73.77 70.58 流动比率(%) 81.74 119.15 102.18 全部债务/EBITDA(倍) 241.63 31.11 -- EBITDA 利息倍数(倍) 0.08 0.67 -- 经营现金流动负债比(%) -7.64 -6.58 -- 注:公司

2010 年采用新会计准则,2009 年期末数以

2010 年期初 数代替.2011 年三季度数据未经审计. 分析师 高利鹏 lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 跟踪期内,受国家关停造纸落后产能政策 的影响,以及宏观经济基本面的恢复,造纸行 业企稳回升,新闻纸市场行情有所好转. 广州造纸股份有限公司 (以下简称 公司 ) 作为中国华南地区重要的造纸企业,跟踪期内 受搬迁工程影响,公司生产线开工不足,产销 量不稳定,原材料价格上升加大了公司成本控 制压力,公司整体经营持续亏损,但由于新闻 纸价格回升,公司盈利能力有所恢复.公司于 2010年获得股东注资,并通过部分搬迁补偿资 金集中清偿部分债务,从而使公司债务负担有 所减轻. 联合资信同时关注到,环保搬迁导致的停 产损失较大,且环保搬迁后的机器调试、人员 与纸机的磨合仍需时间;

后续环保搬迁资金对 公司发展非常重要,而资金的到位情况存在不 确定性,仍可能给公司生产经营造成的负面影 响. 08广纸债 由中国建设银行股份有限公 司(以下简称 建设银行 )提供全额无条件不 可撤销连带责任保证担保.经联合资信评估有 限公司(以下简称 联合资信 )评定,建设银 行主体长期信用等级为AAA,担保实力很强. 建设银行的担保可有效保障 08广纸债 本息 偿还的安全性. 综合考虑,联合资信确定公司主体长期信 用等级由A- 调整为BBB+ ,评级展望由负面调整 为稳定, 并维持 08广纸债 的信用等级为AAA. 优势 1. 跟踪期内,公司环保搬迁工程持续深入, 并在经营管理方面制定了多项积极措施, 期间费用降低. 2. 公司获得股东注资,并通过搬迁补偿资金 清偿了部分债务,资产负债水平有所改善. 跟踪评级报告 本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性. 3. 建设银行的担保有效保障了本期债券本息 偿还的安全性. 关注 1. 跟踪期内,由于环保搬迁导致的停产损失 较大,公司亏损状况继续,2011 年前三季 度,产能开工不足,收入规模萎缩. 2. 公司债务负担仍然较重. 3. 公司股东对公司资金占用规模大. 4. 公司环保搬迁的后续资金到位情况存在一 定不确定性. 5. 环保搬迁导致的公司固定资产报废损失 大. 跟踪评级报告 广州造纸股份有限公司