PDF《产品结构优化潜力不可小视》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 近1年收益率比较 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2006-01-23 2006-04-26 2006-07-26 2006-10-25 苏泊尔 上证指数 资料来源:国信证券经济研究所 市场与公司重要数据(3 月7日) 上海综合指数

2896 52 周换手率

474 52 周价格波动(元) 6.

18―25.45 总股本(百万股)

176 流通股(百万股) 72.5 息率(%) 8.7 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 公司研究 Page

1 家用电器行业资深分析师: 王念春

电话:0755-82130833-1854 Email:wangnc@guosen.com.cn 公司跟踪报告 家用消费品行业 炊具、小家电 苏泊尔(002032) 推荐 当前股价:23(RMB) (维持评级) 年报点评 产品结构优化潜力不可小视 产品结构优化、盈利进入上升通道

06 年公司收入和净利润分别同比增长 41%和48%,实现每股收益 0.58 元,与 我们的预期基本相同.持续的产品差异化战略下公司的产品结构进一步优化, 产品毛利率继续上升, 炊具和电器毛利率同比 2.42 和1.46 个百分点. 净资产收 益率 13.22%, 同比增加 3.42 个百分点, 每股经营活动产生的现金流量净额 1.55 元,同比增加 135%,显示盈利质量优良. 持续创新和品质优化推动品牌价值的提升 公司在原有四大生产基地的基础上,已经开始在绍兴新建生产基地,总占地面 积430 亩,一期

250 亩已经进入筹建阶段,预期

08 年初完成,一季度投产, 二期在09年底之前建成投产. 这个生产基地将主要用于电磁炉 (包括电磁炉灶) 、 出口家电、饮水机系列家电和厨房家电(包括抽油烟机、燃气灶、消毒柜等) 的生产. 相应的营销配合上, 公司已经有计划拓宽苏泊尔品牌的内涵, 苏泊尔 品牌将不仅仅是炊具的名牌,还会是厨房、健康电器品牌的首选之一.我们认 为公司并不是单纯的制造企业,而是在持续创新和品质提升的支撑下,成长为 炊具和厨房家电的品牌公司. 战略布局和实施稳健合理,厨房电器产品延伸筹划已久

06 年公司三项费用比率继续上升, 营业和管理费用同比上升 49%和53%. 新产 品推广和新的市场开拓带来不可避免的费用上升,我们认为这是公司快速成长 过程中不可避免的支出,包括公司在厨房电器产品线上的延伸、对越南和印尼 等市场的投入规划等,短期对利润的削减是为了未来的收益增加.我们认为公 司战略布局稳健合理,将在未来印证我们之前提出的实现产品结构优化基础上 的快速成长. 风险提示:产品容易模仿和跟随、股权转让还在批复过程中 商务部对股权转让的批复如发生变故会降低公司成长性预期.对于产品容易模 仿和跟随,我们认为公司能够通过持续的差异化战略、品牌溢价、网点优势来 保持盈利能力. 维持 推荐 评级 预期

07 和08 年每股收益 0.

83、1.12 元,如完成向 SEB 的增发完成后摊薄为 0.

68、0.91 元.维持对公司的 推荐 评级.

2007 年3月8日请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 产品结构优化潜力不可小视

一、四季度是公司销售旺季,06 年公司四季度收入占全年占比 41%,高于去年 38.5%的比率.我们在表