PDF《旬度经济观察》

安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第1页,共11 页2018 年5月旬度经济观察 ――PPI 环比见底,信用紧缩风险蔓延 高善文1 郭雪松2

2018 年6月1日内容提要

5 月中采 PMI 回升,发电集团耗煤量增速提振,高炉开工率继续反弹,大宗 商品价格稳定,水泥价格轻微上行.

综合来看,5 月工业生产情况仍然稳定.PMI 分项中购进价格和出厂价格指数均较

4 月回升,暗示 PPI 环比增速可能将触底反 弹.这些情况与我们此前的估计接近. 然而, 中美贸易摩擦再次升温;

国内信用风险开始蔓延为局部的流动性危机;

意大利民粹主义政局增加不确定性,这些发展超出了我们在一个月之前的预期. 特别是,国内信用市场局部塌方,越来越多的民营企业面临较为严峻的现金流压 力,流动性危机出现端倪,这一发展主导了近期金融市场的走向.局势的明朗需 要观察政策的应对和调整节奏. 风险提示:(1)贸易摩擦加剧;

(2)地缘政治风险

1 首席经济学家,gaosw@essence.com.cn,S1450511020020

2 高级宏观分析师,guoxs@essence.com.cn,S1450516080005,010-83321042 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 第2页,共11 页2018 年5月

一、工业生产稳定 新近公布的

5 月中采 PMI 录得 51.9, 比4月回升 0.5 个百分点. 分项指数中, 生产、新订单、新出口订单指数集体回升.5 月6大发电集团耗煤量同比增速明 显回升,大宗商品价格稳定.综合来看,5 月工业生产情况仍然稳定. 此前的旬报中,我们倾向于认为

4 月工业增加值增速的回升仍然反映了供应 响应的影响,观察后续统计局公布的分行业工业增加值数据,4 月对照行业组的 工业增加值增速基本稳定,限产行业的工业增加值增速继续回升 0.8 个百分点. 同期,PPI 环比增速仍然偏弱.合并来看,供应响应仍然是支持工业企业生产稳定 的重要力量. 图1:限产行业和对照组行业工业增加值实际同比,% 数据来源:Wind,安信证券

5 月,30 大中城市商品房成交面积同比-14.7%,同比跌幅继续收窄.分城市 看,一线和三线城市商品房成交面积同比改善更加明显. 一手房市场摇号政策继续蔓延,显示越来越多的城市面临房地产存货不足和 涨价压力.尽管金融条件仍然紧张,但低库存成为支持房地产市场周期性回升的 (4) (2)

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二、PPI 环比可能触底

5 月中采 PMI 分项中购进价格指数和出厂价格指数均较

4 月回升,暗示

5 月PPI 环比增速可能将触底回升. 中旬, 流通领域重要生产资料价格环比增速继续回升. 分类看, 石油天然气、 林业产品、农业生产资料类价格涨幅居前. 期货市场上,5 月中下旬,南华工业品期货指数轻微走弱.随着原油价格的回 落,南华能化指数回落,金属、贵金属指数也有走弱,仅农产品指数回升 1.7%. 重要商品现货价格中, 螺纹钢现货价格维持在高位, 水泥价格继续轻微上行. 全国高炉开工率进一步回升,已经回到去年