PDF《鄂尔多 斯市国有资产投 资控股集团有限 公司》

鄂 鄂尔 尔多 多斯 斯市 市国 国有 有资 资产 产投 投资 资控 控股 股集 集团 团有 有限 限公 公司 司220

01 15

5 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. -

1 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2018]100750】 主要财务数据 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 35.42 46.38 11.02 3.19 刚性债务 194.92 206.08 194.15 194.92 所有者权益 221.80 258.84 221.46 221.33 经营性现金净流入量 13.53 2.69 -32.89 -3.93 发行人合并数据及指标: 总资产 528.24 590.96 595.35 594.87 总负债 281.88 309.38 336.89 332.24 刚性债务 236.01 253.80 268.03 270.70 所有者权益 246.35 281.58 258.46 262.63 营业收入 44.32 40.85 67.27 18.42 净利润 2.68 3.41 6.00 1.54 经营性现金净流入量 3.95 17.11 -2.15 11.36 EBITDA 8.52 9.06 13.36 - 资产负债率[%] 53.36 52.35 56.59 55.85 长短期债务比[%] 452.68 301.03 472.41 523.41 权益资本与刚性债务 比率[%] 104.38 110.95 96.43 97.02 流动比率[%] 410.66 303.74 434.85 468.01 现金比率[%] 153.11 93.65 128.77 135.34 利息保障倍数[倍] 3.07 3.63 3.54 - EBITDA/利息支出[倍] 5.05 5.78 5.16 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.04 0.04 0.05 - 注:发行人数据根据鄂市国资经审计的 2015-2017 年及未经审计 的2018 年第一季度财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称本 评级机构) 对鄂尔多斯市国有资产投资控股集团 有限公司(简称鄂市国资、发行人、该公司或公 司)及其发行的

15 鄂国资 MTN001 的跟踪评级 反映了

2017 年以来鄂市国资在经营环境、政府 支持、区域专营及货币资金存量等方面保持优 势,同时也反映了公司在区域经济发展、资金占 用、对外担保及刚性债务等方面继续面临压力. 主要优势: ? 外部经营环境好转.在煤价高企的拉动下,

2017 年以来鄂尔多斯市经济发展尚可,工业 企业运营情况好转.同时,在经济持续发展、 环保政策推动、 天然气相对竞争能源价格竞争 力回升等因素共同推动下, 我国天然气市场销 售较快提升,未来仍有一定扩容空间,有利于 鄂市国资的产业投资及天然气业务的拓展. ? 政府持续支持. 鄂市国资系鄂尔多斯市重要的 交通基础设施和公用事业建设项目的主体, 能 得到市政府在业务、资金支持、政府补助等方 面的持续支持. ? 区域专营优势.鄂市国资所从事的天然气管 输、公路、铁路等业务具有较明显的区域专营 性,业务运作可有一定保障. ? 货币资金存量充裕.2017 年以来,鄂市国资 债务期限结构继续优化, 可动用货币资金较为 充裕,可对即期债务偿付提供较好保障. 主要风险: ? 区域经济发展承压. 鄂尔多斯市整体经济易受 煤炭行业波动的影响,支柱产业周期性较强, 经济发展将持续承压. ? 大量资金被占用及对外担保风险. 鄂市国资为 市属企业单位及下属旗区企业提供了较大规 主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪: AA+ 稳定 AA+

2018 年6月29 日 前次评级 AA+ 稳定 AA+

2017 年6月28 日 首次评级: AA 稳定 AA

2015 年1月12 日 跟踪评级概述 分析师 周晓庆 zxq@shxsj.com 邬羽佳 wyj@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com 评级对象: 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司

2015 年度第一期中期票据 -

2 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 模的拆借资金以及担保, 对公司资金周转及资 金安全性影响较大. ? 刚性债务增大压力. 鄂市国资刚性债务持续上 升且已形成较大规模, 后续基础设施建设业务 和天然气运输管道建设仍将需大规模的资本 性投入,未来公司债务仍有扩张压力. ? 项目建设进度或不达预期. 鄂市国资在建的交 通基础设施建设项目主要处于建设投入期, 且 在当前蒙古自治区停建、 缓建一批政府投资项 目的背景下,后续项目推进进度存在不确定 性. ? 担保业务扩张或将加大运行及风控压力. 鄂市 国资担保业务主要面向区域内中小企业, 持续 有代偿发生,随着后续担保业务规模的扩张, 担保业务运行压力及风险管控压力或将进一 步上升. ? 未来展望 通过对鄂市国资及其发行的上述债券主要信用 风险要素的分析, 本评级机构决定维持公司 AA+ 主体信用等级,评级展望为稳定;

认为上述债券 还本付息安全性很强, 并维持上述债券 AA+ 信用 等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 -

3 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司

2015 年度第一期中期票据 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司

2015 年度第一期中期票据(简称

15 鄂国资 MTN001 )信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据鄂市国资提供的经 审计的

2017 年财务报表、未经审计的

2018 年第一季度财务报表及相关经营数据,对鄂 市国资的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结 合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 本期所跟踪债券于

2015 年5月发行,总额为

30 亿元,拟将其中

20 亿元用于偿还 银行借款;

10 亿元用于补充下属子公司鄂尔多斯市交通投资有限公司承建的国道

338 线的建设资金.国道

338 线嘎鲁图至乌兰镇段公路分两期建设:一期从嘎鲁图至苏里 格第三天然气处理厂段,主线全长 50.5 公里;

二期从苏里格第三天然气处理厂至乌兰 镇段,主线全长

53 公里,截至

2017 年末两期项目已投资 6.71 亿元. 截至本报告出具日,该公司已发行的债券如

图表

1 所示,待偿还债券本金为

73 亿元.

图表 1. 公司已发行债券概况 债项名称 发行金额(亿元) 期限(年) 发行利率(%) 发行时间 本息兑付情况

10 鄂国资债 28.00

10 年6.08

2010 年5月每年付息,到期一次还本付息

16 鄂国资债 15.00

15 年5.55

2016 年10 月 每年付息,到期一次还本付息

14 鄂国资 MTN001 10.00

3 年6.36

2014 年12 月 已到期兑付

15 鄂国资 MTN001 30.00

5 年7.50

2015 年5月每年付息,到期一次还本付息 资料来源:鄂市国资 业务 1. 外部环境 (1) 宏观环境

2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落,增长前景依然向好,美联储货币 政策持续收紧或带来全球性信用收缩,主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦,热点地 缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素. 我国宏观经济继续呈现稳中向好态 -

4 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 势,在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展质量和效率 有望进一步提升. 随着我国对外开放范围和层次的不断拓展, 稳增长、 促改革、 调结构、 惠民生和防风险各项工作稳步落实,我国经济有望长期保持中高速增长态势.

2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落,增长前景依然向好,美联储货币 政策持续收紧或带来全球性信用收缩,主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦,热点地 缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.在主要发达经济体中,美国经济、 就业表现依然强劲,美联储换届后年内首次加息、缩表规模按期扩大,税改计划落地, 特朗普的关税政策将加剧全球贸易摩擦,房地产和资本市场仍存在泡沫风险;

欧盟经济 复苏势头向好,通胀改善相对滞后,以意大利大选为代表的内部政治风险不容忽视,欧 洲央行量化宽松规模减半,将继美联储之后第二个退出量化宽松;

日本经济温和复苏, 通胀回升有所加快,而增长基础仍不稳固,超宽松货币政策持续.在除中国外的主要新 兴经济体中, 经济景气度整体上要略弱于主要发达经济体;

印度经济仍保持中高速增长, 前期的增速放缓态势在 废钞令 影响褪去及税务改革积极作用逐步显现后得到扭转;

俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好,巴西经济已进入复苏,两国央行均降息一 次以刺激经济;

南非经济仍低速增长,新任总统对经济改革的促进作用有待观察.

2018 年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主 的各类改革措施不断推进落实下,经济发展质量和效率有望进一步提升.国内消费物价 水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落,就业形势总体较好;

居民收入增长 与经济增长基本同步,消费稳定增长,消费升级需求持续释放、消费新业态快速发展的 态势不变;

房地产投资带动的固定资产投资回升,在基建投资增速回落、制造业投资未 改善情况下可持续性不强,而经济提质增效下的投资结构优化趋势不变;

进出口增长强 劲,受美对华贸易政策影响或面临一定压力;

工业企业生产增长加快,产业结构升级, 产能过剩行业经营效益提升明显, 高端制造业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用 持续增强.房地产的调控政策持续、制度建设加快、区域表现分化,促进房地产市场平 稳健康发展的长效机制正在形成. 京津冀协同发展 、 长江经济带发展 、雄安新区建 设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进,新的增长极、增长带正在形成. 在经济稳中向好、财政增收有基础条件下,我国积极财政政策取向不变,赤字率下 调,财政支出聚力增效,更多向创新驱动、 三农 、民生等领域倾斜;

防范化解地方政 府债务风险持续,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地方政府债务风险总体 可控.货币政策维持稳健中性,更加注重结构性引导,公开市场操作利率上调,流动性 管理的灵活性和有效性提升;

作为双支柱调控框架之一的宏观审慎政策不断健全完善, 金融监管更加深化、细化,能够有效应对系统性金融风险.人民币汇率形成机制市场化 改革有序推进,以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节,人民币汇率双向波动明 显增强. 在 开放、包容、普惠、平衡、共赢 理念下,以 一带一路 建设为依托,我国 的对外开放范围和层次不断拓展, 开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发展的促 进作用不断增强.人民币作为全球储备货币,人民币资产的国际配置需求不断提升、国 际地位持续提高,人民币国际化和金融业双向开放不断向前推进. -

5 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、 高质量发展的阶段, 正处在转变发展方式、 优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2018 年作为推动高质量发展的第一年,供给 侧结构性改革将继续深入推进,强化创新驱动,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠 民生和防风险各项工作,打好三大攻坚战,经济将继续保持稳中有进的态势.从中长期 看,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协 调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋势.同时,在 主要经济体货币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性及国内防范 金融风险和去杠杆任务仍艰巨的背景下, 我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构 性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性因素的 冲击性风险. (2) 行业环境 城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础,未来建设需求持续存在.43 号文以 来,地方政府债务管理持续推进,城投企业的政府融资职能剥离,但作为城市基础设施 投资建设的主要参与者,其重要性中短期内仍将继续保持,且随着政府预算管理等制度 的逐步完善,城投企业的业务开展模式将渐趋规范,市场化转型的进度也将不断推进.

2017 年以来,各部委监管政策频出,城投企业融资环境趋紧,加之近两年债务集中到 期规模大,部分企业将面临集中偿付压力. 城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程的重要驱动力, 是国民经济可持续发 展的重要基础,对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能等有着 积极的作用.近年,全国各地区城市基础设施建设资金来源和渠道日益丰富,建设规模 不断扩大,建设水平迅速提高,城市基础设施不断完善.2017 年我国基础设施投资完 成14.00 万亿元,增长 19.0%,占全国固定资产投资(不含农户)的比重为 22.2%;

资 本形成总额对国内生产总值增长的贡献率为 32.1%.

2017 年5月住房城乡建设部及国家发展改革委发布的《全国城市市政基础设施建 设 十三五 规划》(简称 《规划》 )对交通系统、综合管廊、水系统、能源系统、 环卫系统、绿地系统和智慧城市等方面的发展指标提出了明确的规划要求,其中城市路 网加密缓堵、城市轨道交通、城市综合管廊、城市供水安全保障、城市黑臭水体治理、 海绵城市建设、排水防涝设施建设、燃气供热设施建设、城市垃圾收运处理、园林绿地 增量提质、城市生态修复和市政设施智慧建设是重点工程. 《规划》同时明确了城市人 民政府是市政基础设施建设的责任主体,各级政府需确保必要投入,强化地方政府对城 市市政基础设施建设的资金保障;

充分发挥中央财政资金向中西部等市政基础设施总量 严重不足地区倾斜的引导作用;

大力推广政府和社会资本合作(PPP) ,推动该领域的供 给侧结构性改革、 拓宽市政基础设施投融资渠道, 形成政府投资和社会资本的有效合力;

推进价格机制改革,统筹运用税收、费价政策,按照补偿成本、合理收益、公平负担的 原则,清晰界定政府、企业和用户的权利义务,建立健全公用事业和公益性服务财政投 入与价格调整相协调机制.2017 年末,我国城镇化率为 58.52%,与国外发达国家的 70%-80%相比仍有较大发展空间,在未来一段时间内,城市基础设施建设仍是我国新型 城镇化进程中的持续任务,而该领域的建设及融资模式正逐步规范及合理创新. -

6 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 城投企业业务范围广泛,包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁路、水利工程、城市 管网等基础设施项目投资建设,以及土地开发整理、公用事业、保障房项目建设等多个 领域.在我国基础设施建设的快速推进过程中,城投企业初期作为地方政府投融资平台 在城市建设中发挥着重要作用,但债务规模也不断增大,风险有所积聚.为规范政府举 债行为,监管部门出台了一系列政策.2014 年9月,国务院发布《关于加强地方政府 性债务管理的意见》 (国发[2014]43 号,简称 4........