PDF《向投资领域转型,余热发电项目带》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告向投资领域转型,余热发电项目带 来无限潜力 ――恒顺电气(300208)深度报告

2012 年3月9日强烈推荐/调升 恒顺电气 深度报告 报告摘要: ? 公司是高压电能质量管理领域的优质企业,产品线覆盖 3kv-110kv 电压 等级.

公司是一家专业的电能质量改善设备供应商,主要产品包括无功补 偿装Z、滤波装Z,以及核心部件,其中核心部件包括电容器、电抗器、 放电线圈等产品. 公司在高压电能质量管理领域实力雄厚, 参与制定了 《高 压电力滤波装Z》等行业标准的编制工作.近年来公司毛利率持续保持稳 定并小幅增长,体现了较强的成本控制能力. ? 公司步入业务转型期,投资领域带来无限想象空间.2011 年12 月9日, 公司公告称,拟使用超募资金中的 4,200 万元投资腾达西北铁合金矿热炉 余热发电合同能源管理项目.根据我们的预测,该项目将有效增厚公司

2012 年业绩,同时,我们预计公司在

2012 年仍将启动 2-3 个余热发电项 目,从而有力支撑公司未来业绩的快速发展. ? 公司 MCR 型SVC 产品优势明显,未来推广潜力较大.主流的 SVC 产品 包括 TCR 和MCR 两种类型,TCR 型推广较早,目前在市场中占据较大 比重,MCR 型体积较小、维护相对简单,且适应性较强,发展增速较快. 公司产品以 MCR 型SVC 为主,同时具备 TCR 型SVC 的生产技术,公司MCR 型SVC 电压等级可以达到 110kv,为业内最高,未来在钢铁、有色、石化等行业的推广潜力较大. ? 公司 SVG产品已研制成功,有望在

2012 年贡献业绩增速.SVG 具有占 地面积小、响应速度快等优点,产品性能和技术含量相对 SVC 更高,公 司目前已经研制成功,正在进行市场推广工作.我们预计公司将很快实现 首单销售,并在

2012 年陆续获得订单. ? 盈利预测:预计公司 2012-2013 年EPS 分别为 1.06 元和 1.53 元,目前 股价对应 PE 分别为

18 倍和

13 倍,给予公司

2012 年30 倍PE,对应目 标价 31.8 元,调升至 强烈推荐 评级. 财务指标预测 指标 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 182.75 222.41 312.43 443.10 增长率(%) 28.04% 21.70% 40.48% 41.82% 净利润(百万元) 41.20 49.90 74.31 107.25 增长率(%) 49.77% 21.11% 48.90% 44.34% 每股收益(元) 0.589 0.713 1.062 1.532 净资产收益率(%) 23.62% 21.34% 25.08% 27.76% PE 33.14 27.37 18.38 12.73 PB 5.87 5.84 4.61 3.53 王明德 执业证书编号:S1480511100001 联系人:李根 010-66554021 ligen@dxzq.net.cn 资产负债表数据 (9.30) 总资产(百万元) 761.35 股东权益(百万元) 608.68 每股净资产(元) 8.7 市净率(X) 2.24 负债率(%) 20.05 交易数据

52 周股价区间(元) 15.78-25.49 总市值(万元) 136,600 流通市值(万元) 34,100 总股本/流通 A 股452 周日均换手率 3.71%

52 周股价走势图 资料来源:wind 相关研究报告 2012.1.6 恒顺电气调研快报:拓展业务领域,铸就 成长基石 P2 东兴证券深度报告 向投资领域转型,余热发电项目带来无限潜力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1.公司是高压领域电能质量管理领先企业

3 1.1 电能质量改善设备的专业供应商, 产品覆盖 3kv-110kv 电压等级

3 1.2 公司高压滤波领域实力强劲,参与行业标准制定

4 1.3 公司毛利率常年保持稳定,2011 年各季度呈上升态势