PDF《谨慎推荐》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2013-05-23 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司调研报告 主业稳增长,辅业有收益,矿业存潜力 报告摘要: [Table_Summary] 海亮股份以铜管加工、铜棒制造为业务核心,主营业务迅速发展, 业务稳步向金属矿业、金融业务拓展.

公司单吨毛利上升. 公司以铜价+加工费计价. 公司加工费基本稳定, 公司通过采用新工艺、机械化提升成材率,降低生产成本;

同时, 优化产品结构,加大新产品的开发力度.推动公司单吨毛利上升. 产能充足,公司销量受益于铜管需求回升.其中,铜管中约有 75% 用于制冷行业,2013 年,制冷电器产量回升,制冷用铜管需求回升;

海外建筑业复兴,将拉动相关铜管需求,前4个月,我国铜管出口 量累计增速接近 8%;

海水淡化政策助力,热交换用铜管需求前景乐 观:预计,至2015 年,我国海水淡化用铜管的年需求量将达到

4000 多吨;

同期,全球海水淡化用铜管的年需求量可达到

15 万吨.公司 是国内第二大铜管生产企业、最大的铜管出口企业和冷凝铜管生产 企业;

铜棒产量居国内前三.铜管需求提升将给公司带来增长机遇. 矿业板块潜力大.公司持有恒昊矿业 12.5%股权、 金川集团 1.12%股权,并投资了刚果(金)铜钴矿项目.公司的刚果(金)铜钴矿项 目将对

4000 多万平方公里进行勘探开发,该区域位于刚果(金)南部KA TANGA 省世界著名的铜矿带,周边在产的大型矿山林立. 金融板块日渐壮大,投资收益增长可观.公司金融板块的业务包括 宁夏银行 7.25%股权,小额信贷公司――海博公司 30%股权、并拟 参股海亮集团财务公司.预计,随着宁夏银行、海博公司可贷资金 量的增加,贡献的投资收益也将继续增长. 人民币升值压缩财务费用.公司美元负债超过美元资产,人民币升 值带来汇兑收益.

2013 年人民币延续升势, 公司汇兑损益有望增加. 业绩预测与投资评级:预计,公司

2013、2014 年的 EPS 分别为 0.44 元和 0.54 元,对应公司当前股价的 PE 水平分别为

18 倍和

14 倍. 看好公司业绩成长前景,给予公司谨慎推荐评级. 风险提示:铜价波动导致的客户违约或存货等资产跌价风险;

铜加 工行业竞争加剧风险;

人民币汇率不利波动风险.矿业开发风险. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入

11878 10350

11714 13144

14489 (+/-)% 31.21% -12.86% 13.18% 12.21% 10.23% 归属母公司净利润

229 234

343 421

491 (+/-)% -3.16% 1.81% 46.85% 22.88% 16.55% 每股收益(元) 0.44 0.30 0.44 0.54 0.63 市盈率 26.39 25.92 17.65 14.36 12.33 市净率 2.40 2.25 2.05 1.84 1.63 净资产收益率(%) 9.10% 8.67% 11.61% 12.79% 13.26% 股息收益率(%) 1.10% 0.00% 1.28% 1.28% 1.28% 总股本 (百万股)

516 774

774 774

774 [Table_Invest] 谨慎推荐 谨慎推荐 [Table_Market] 股票数据 2013/5/22 收盘价(元) 7.76

12 个月股价区间 (元) 5.81~12.98 总市值(百万元) 6,006 总股本(百万股)

774 A 股(百万股)

774 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

7 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 9% 8% -6% 相对收益 6% 7% -5% [Table_Report] 相关报告 [Table_Author] 证券分析师:陈炳辉 执业证书编号:S0550511070002 (021)20361131 chenbh@nesc.cn 海亮股份(002203) 有色金属冶炼与加工/有色金属 发布时间:2013-05-24 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明