PDF《江苏神通：核电阀门龙头,受益于我国核电建设的恢复》

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lxzq.com.cn 分析师:黄平 执业证书编号:S0300511010009 Email: huangping@lxzq.com.cn 日期:2012 年2月17 日www.lxzq.com.cn 要点:

1、公司主要从事冶金阀门和核电阀门的生产和销售,其中,冶金阀门主要包括蝶阀、 球阀、盲板阀、水封逆止阀以及调压阀组等,核电阀门主要为核电蝶阀和核电球阀.

2、未来十年,政府对于节能减排的推动将会不遗余力,冶金领域炉窑升级改造型需 求旺盛,这将成为公司冶金阀门需求的最重要拉动因素.

3、核电阀门方面,公司在手订单超过

4 亿元,因此,公司近两年业绩不会受到我国 核电建设短期放缓因素的影响.考虑到我国经济发展的实际需求以及我国的能源禀赋,中 长期而言,我们对我国核电发展逐步恢复持乐观态度.因此,我们看好公司核电阀门业务 的短期和中长期发展前景.

4、2012 年1月18 日,公司发布业绩快报,预计

2011 年实现营业收入 4.06 亿元,同 比增长 34.58%;

实现归属于上市公司股东的净利润

5111 万元,同比增长 15.88%.在考虑 我国核电建设短期放缓这一负面因素的基础上,我们预计,2012 年公司仍有望保持 25%左 右的增速,2013 以后,随着我国核电建设的逐步恢复,预计公司主营业务增长将进一步加 速.

5、2011 年1-6 月,主要受冶金阀门毛利率下降的影响,公司毛利率下降至 40.02%, 预计

2011 年全年公司毛利率有望维持在 39%之上.未来几年,随着盈利能力更强的核电阀 门在公司主业中的比重逐步上升,我们预计公司毛利率将呈现逐步回升的态势.

6、我们预计公司

2011、2012 和2013 年将分别实现每股收益(以当前总股本计算) 0.49 元、0.70 元和 0.94 元.截止

2012 年2月16 日收盘,公司股价为 26.60 元,对应 2011-2013 年EPS 的动态 PE 分别为

54 倍、38 倍和

28 倍,在核电设备相关投资标的中, 估值相对较低.未来几年,随着我国核电建设的逐步恢复,预计公司业绩超预期是大概率 事件,我们继续维持公司 增持 的投资评级.而且,公司近期已发布 每10 股派发现 金股利

1 元(含税),同时每

10 股转增

10 股 的利润分配计划,建议投资者重点关注.

1 江苏神通:核电阀门龙头,受益于我国核电建设的恢复 价值分析证券研究报告www.lxzq.com.cn

一、公司基本情况 公司主要从事冶金阀门和核电阀门的生产和销售,其中,冶金阀门主要包括蝶阀、球阀、盲板阀、 水封逆止阀以及调压阀组等,核电阀门主要为核电蝶阀和核电球阀.

图表1 公司核级不锈钢蝶阀示意图 资料来源:公司网站、联讯证券投研中心

图表2 公司核级球阀示意图 资料来源:公司网站、联讯证券投研中心

图表3 公司主要产品下游需求领域介绍 细分领域 所需阀门 高炉煤气全干法除尘系统 全封闭盲板阀约

36 套/座、 金属硬密封蝶阀约

36 套/座 (蝶 阀)、调压阀组

1 套/座 高炉 高炉煤气余压发电(TRT)系统 快速切断阀

1 套/座(蝶阀)、快开阀

1 套/座(蝶阀)、 盲板阀、金属硬密封蝶阀(蝶阀)各若干 转炉煤气湿法除尘与回收系统 水封逆止阀

1 套/座、三通阀

1 套/座、旁通阀

1 套/座 转炉 转炉煤气干法除尘与回收系统 杯形阀、回收阀各

1 套/座、泄爆阀

4 套/座2www.lxzq.com.cn 其它通风除尘阀门 蝶阀、盲板阀若干 焦炉 焦炉(包括干熄焦)拦焦、煤烟气 除尘多管阀等 多管阀约