PDF《宏华集团 （196.HK）》

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1 宏华集团 宏华集团 宏华集团 宏华集团 (196

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HK) 步入景气周期 步入景气周期 步入景气周期 步入景气周期 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Bloomberg Reuters POEMS

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196 196.HK 行业 行业 行业 行业: : : :油气服务 油气服务 油气服务 油气服务 Phillip Securities Research

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06 06 September,

2012 年报分析 年报分析 年报分析 年报分析 评级:收集 收市价:1.27 目标价:1.45 公司简介 公司简介 公司简介 公司简介 宏华集团是专业从事石油钻机、海洋工程及石油勘探开 发装备的研究、设计、制造、总装成套的大型设备制造及钻 井工程服务企业,是中国最大的石油钻机成套出口企业和全 球最大的陆地石油钻机制造商之一.2008 年3月,宏华集团 在香港联交所主板上市,成中国第一家上市的钻机制造 商.集团总部位于四川省成都市,陆地和海洋装备制造基地 分别位于四川广汉和江苏东. 投资概述 投资概述 投资概述 投资概述 宏华集团的主营业务收入主要包括陆地钻机及其零配 件,以及海洋钻机及其零配件业务.其中陆地钻机及其零配 件业务占缘闹鞯嫉匚. 陆地石油钻机的销售和售后维护构成了宏华集团的业务 的核心,2011 年相关收入在总收入的比重达到 93.而陆地钻 机的销售数量直接主导著公司的经营业绩.2006-2008 年是宏 华集团的陆地钻机销售量最高的三个年份,而公司最靓丽的 业绩报表和最高的股价也出现在这三年里.宏华集团的陆地 钻机业务在经历了

2009 和2010 年的疲弱后,从2011 年开始 逐步复苏.2011 年公司的陆地钻机销售数量达

48 台,较2009 年和

2010 年有显著增长. 近年宏华集团正试图改变单一的陆地钻机销售的经营模 式,其计划进入油气服务和海工装备制造领域.目前公司的 油服和海工业务的收入能见度不高,但业务潜力巨大,值得 长期关注. 宏华集团在

2012 年上半年继续保持高速增长的态势,总 收入达人民币 19.69 亿元,较去年同期大幅上涨 52.0%股东应 占溢利约人民币 2.10 亿元,较去年同期上升 297.3%.公司 整体毛利率 37.6%,比去年同期的 25.5%增加 12.1 个百分 点.自2010 年毛利率下探至 20%后,持续回升,有力地驱动 了盈利利润和净利润的暴增. 自从

2008 年上市以来,宏华集团始终保持净现金状态, 即使在业绩低迷的

2009 年和

2010 年也是如此.管理层维持 著充裕的账面现金和有限的债务规模,保证了财务健康的同 时提高了财务资源的使用效率. 由于行业步入景气周期,宏华集团的收入有望挑战

2008 年的高位,而未具规模优势的新业务则将影响利润率水平. 我们预计,公司在 2012-2013 年的收入将保持 28%的复合增 速,而净利润的复合增速则有望达到 46%.随著业绩在未来 两年的高速增长,公司的估值水平有望稳步上升.我们给予 宏华集团 收集 评级,12 个月目标价 1.45 港元,相当于

5 倍2013 年预期市盈率. 研究员 陈耕 chengeng@phillip.com.cn +8621 63512937-107 Honghua Group Rating 2.00 Accumulate - Previous Rating n.a. Not Rated Target Price (HKD) 1.45 - Previous Target Price (HKD) n.a. Closing Price (HKD) 1.27 Expected Capital Gains (%) 14.2% Expected Dividend Yield (%) 4.2% Expected Total Return (%) 18.4% Raw Beta (Past 2yrs w eekly data) 0.84 Market Cap. (HKD mn) 4,062 Enterprise Value (HKD mn) 3,750