PDF《增持（维持）》

受政策的持续刺激,适合于 A 股偏爱主题 投资的市场风格,具有持续性的主题投资机会;

标的稀缺,享受一定的估值 溢价.推荐北陆药业、安科生物、和佳股份、凯利泰、万孚生物、润达医疗、 华业资本、太安堂以及新三板的仁会生物、新产业、天智航、弘天生物、智 立医学、百傲科技、新眼光、Z泓科技、明德生物等公司. ?

5、风险提示 1)A 股系统性风险;

2)药品持续降价;

3)精准医疗、医疗服务等政策执 行低于预期. 行业深度研究报告 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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一、医药行业增速下降,未来今年利润增速将保持在 10%-15%6

(一)受药品降价持续影响,2015 年以来医药行业收入增速持续低于 10%,利润增速保持相对稳定.6

(二)医药行业上市公司业绩在各行业中仍居前,其中医疗服务等板块持续向好.7

二、医药行业市场表现

9

(一)今年以来医药行业涨幅 49.8%,在行业中处于中上游水平.9

(二)2013 年以来医药行业年均涨幅 33.4%,大幅跑赢周期性和消费类行业,具有较高的投资价值.9

(三)在今年股市的大幅下跌中,医药行业没有表现出防御性行情,核心是大部分个股估值严重泡沫.10

(四)个股涨跌幅分析.11

1、次新股、精准医疗、互联网医疗和二胎等概念股涨幅居前.11

2、普药、中药、原料药等板块个股涨幅落后,主因是缺乏业绩和概念性投资机会.12

三、2015 年重大医药政策解读.13

(一)精准医疗首次上升为国家战略.13

(二)中国制造

2025 将生物医药和高性能医疗器械纳入十大重点领域

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1、生物医药

13

2、高性能医疗器械

14

(三)十三五规划:健康中国升至国家战略,全面放开二孩.14

四、创新药、精准医疗、医疗服务和医疗器械四个重点领域分析.14

(一)创新药(包括高壁垒的仿制药)成为制药企业发展的永恒

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1、2015 年新一轮的药品招标政策仍以药品降价为主要目标.15

2、中药注射剂和辅助药物日益受到医院的临床限制

15

3、药品审批制度改革标志着药品监管进入 2.0 时代,仿制药标准将大幅提高、创新药受到大力支持,在制度 上保障了药品的创新性

16

(二)精准医疗.23

1、干细胞治疗.23

2、免疫细胞治疗.25

3、基因检测

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(三)医疗服务.31

1、民营医院

31

2、互联网医疗开始启动.34

3、分级诊疗推进加速.35

4、养老健康日益得到重视

36

5、医药研发外包.37

(四)医疗器械.38

1、我国医疗器械市场需求持续快速增长,未来市场需求广阔.38

2、高性能医疗器械仍与国际差距较大

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3、高性能医疗器械成为《中国制造 2025》的重点发展方向.39

五、投资策略.39

(一)我们在四季度投资策略中的组合收益

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(二)估值分析和评级.40

(三)2016 年投资组合

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1、业绩持续高速增长且估值合理的组合.40

2、处于风口领域的稀缺标的组合.41 行业深度研究报告 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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六、风险提示.42 行业深度研究报告 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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图表目录

图表

1 医药制造业收入

2015 年1-10 月继续低于 10%6

图表

2 医药制造业利润总额增速也放缓