PDF《整体上市开启新的成长通道》

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1 证券研究报告―深度报告 家用电器 [Table_StockInfo] 美的集团(000333) 推荐 合理估值:

57 元 昨收盘: 元 (首次评级) 小家电Ⅱ 2013年09 月18日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,686/ 总市值/流通(百万元) 44,560/ 上证综指/深圳成指 2,231/8,659

12 个月最高/最低(元) 44.

56/44.56 相关研究报告: 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 整体上市开启新的成长通道 ? 整体上市开启新的成长通道、未来成就全球白电和厨电龙头地位 美的集团的转型调整已经初见成效,九大产品事业部布局之下各项业务进入经 营良性循环状态,公司在各个渠道推出的新产品一直在持续加强我们对公司的 成长信心.我们预期将进一步看到公司多个产品线出现更多的创新改善、均价 提升、市场份额稳步提升的表现.我们认为公司目前已经是国内多品类家电经 营优势最为突出的企业,未来将最有潜质成为多品类全球白电和厨电综合领域 的领军企业. ? 小家电业务盈利改善有望超预期 公司的小家电业务有多个产品市场份额第一,之前的改善主要是对亏损品类的 缩减,未来其主要大类如微波炉、电磁炉等产品还将进一步出现很好的盈利改 善,且部分新的厨电产品布局也将有进一步的收入扩展和利润提升空间. ? 整体上市实现了很好的管理层激励、推动未来业绩成长 美的集团整体上市完成后,主要管理层直接或间接持有公司的股份,也引入了 战略投资者,其股权结构有利于治理结构的优化,集团经营业绩更密切的与管 理层利益相关,形成各方合力的集中推动美的集团的盈利和成长,此项因素被 市场所忽略. ? 风险提示 新产品推广投入费用超出预期.盈利能力提升所需时间超出预期. ? 推荐 评级,合理价值约

57 元 预期公司 2013―2015 年每股收益 4.

29、 5.

17、 6.04 元, 利润增速分别为 36%、 21%和17%.我们认为美的集团整体上市完成后,股权结构设Z更为合理,将 管理层等各方利益与集团业绩关联在一起,各项业务板块在提升产品竞争力为 主导的经营导向下将进一步体现出盈利能力提升.建议买入,综合绝对和相对 估值方法,合理价值约

57 元. 此次美的集团换股吸收合并美的电器,换股比率 0.3447:1. 盈利预测和财务指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 134,127 102,713 119,147 137,019 156,202 (+/-%) 29.2% 23.4% 16.0% 15.0% 14.0% 净利润(百万元) 3,449 5,305 7,235 8,724 10,178 7.9% 36.4% 20.6% 16.7% 摊薄每股收益(元) 2.05 3.15 4.29 5.17 6.04 EBIT Margin 7.2% 7.5% 8.5% 8.8% 8.9% 净资产收益率(ROE) 27.61% 37.06% 38.78% 36.52% 33.93% 市盈率(PE) 10.4 8.6 7.4 EV/EBITDA 11.4 10.2 9.4 市净率(PB) 4.0 3.1 2.5 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.9 1.0 1.2 1.4 1.5 S-12 N-12 J-13 M-13 M-13 J-13 美的电器 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page