PDF《行业竞争力较强的小家电 ODM 龙头》

公司基本情况(人民币) 项目2011

2012 2013E 2014E 2015E 摊薄每股收益(元) 0.

444 0.491 0.529 0.650 0.735 每股净资产(元) 2.89 3.23 4.38 4.52 5.00 每股经营性现金流(元) 1.02 0.93 1.23 1.08 1.21 市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A 行业优化市盈率(倍) N/A N/A 26.17 26.17 26.17 净利润增长率(%) -3.47% 10.66% 7.72% 22.95% 12.99% 净资产收益率(%) 15.34% 15.19% 10.00% 11.91% 12.17% 总股本(百万股) 366.00 366.00 366.00 366.00 366.00 来源:公司年报、国金证券研究所 新股研究

2014 年01 月06 日 新宝股份 (002705.SZ) 其它家电行业 基本结论 ? 新宝股份是我国最大的西式小家电 ODM 制造商之一,产品包括

12 大类

2000 多个型号,年收入规模

49 亿元,其中九成来自出口,主要市场为欧 洲和美国.2012 年公司内销收入为 4.3 亿元,三年复合增速达 27%,但规 模仍小.公司内销品牌为 东菱 Donlim ,在电商渠道具有一定知名度. ? 我国小家电出口有望保持温和增长,细分行业集中度高:我国小家电出口 额占全球小家电出口总额的 40%以上,近年来由于海外经济不振、基数升 高,出口增速有所放缓.但是长期来看,由于小家电消费粘性强、更新 快,新兴市场具有较大增长潜力,同时随着制造水平提高,我国有望继续 承接产能转移,因此小家电出口额有望保持温和增长.由于品类繁多,小 家电市场整体格局分散,但是在细分市场,集中度明显提升. ? 公司的竞争优势主要在于研发能力强、规模优势、制造基础良好、拥有良 好的客户资源,我们预计公司的同业竞争压力不大,未来增长的主要风险 来自外部宏观经济波动和下游强势客户的挤压.公司未来的增长主要来自 新品类的继续拓展、深度挖掘大客户需求以及开拓内销市场.其中,由于 内销市场的竞争格局已经趋于稳定,我们预计公司的内销增速将放缓. ? 公司的募投项目主要用于增加产能、改造技术中心,其中蒸汽压力型咖啡 机是公司未来重点发展的高端产品,压铸类和电动类小家电是公司的优势 项目,也是未来发展的重点.我们看好这三类产品的前景. 盈利预测和投资建议 ? 预计 2013-2015 年公司收入为 50.

3、55.3 和60.4 亿元,同比增长 2.1%、 10.0%和9.1%,净利润为 1.

94、2.38 和2.69 亿元,同比增长 7.7%、 22.9%、和13.0%,其中

2014 年净利润增速较高的原因是利息收入贡献业 绩,当年 EBIT 增速为 12.5%.我们预计本次超募资金的概率较小,因此按 照发行

7600 万股计算 EPS 为0.

438、0.539 和0.609 元. ? 参考可比公司估值,并考虑新股的情绪因素而给予 10-20%的溢价,给予公 司15-18*14PES,对应股价 8.08-9.70 元. 行业竞争力较强的小家电 ODM 龙头 上市定价(人民币):8.08-9.70 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 发行 A 股上限(百万股) 76.00 总股本(百万股) 366.00 国金其它家电指数 810.22 沪深

300 指数 2290.78 中小板指数 6200.99

396 496

596 696

796 130107

130408 130705

130927 131225 国金行业 沪深300 蔡益润 分析师 SAC 执业编号:S1130513080013 (8621)60230249 caiyr@gjzq.com.cn 黄挺 分析师 SAC 执业编号:S1130511030028 (8621)60230220 huangting@gjzq.com.cn wwwww1 用使司公限有理管金基信泰供仅告报此 此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 新宝股份新股研究 内容目录 新宝股份:西式小家电出口龙头企业

3 我国小家电出口有望保持温和增长,细分行业集中度高.4 公司的竞争优势:研发+制造基础+客户资源