PDF《进退维谷》

900 美分附 近震荡. 国内连粕在需求不佳的背景下继续走弱,

2 月底连粕指数创出自

2016 年4月份以来新低至

2493 元/吨.

3 月初美豆期价曾跌破

900 美分支撑位,主要原因是虽然

2 月22 日中国承诺再次采购美豆

1000 万吨,然而实际进口数量小、速度慢,难以缓解美豆庞大的库存,叠加

3 月份 USDA 供需报告利空,以 及巴西收割进度远高于五年同期水平,令美豆承压.但是在触及近四个月低点后,美豆期价弱势反弹, 叠加中美双方迎来第

八、九次贸易磋商,促使美豆在

900 美分附近震荡.3 月28 日分析师预计

2019 年美豆种植面积为 8616.9 万英亩(2 月份展望论坛

8500 万英亩) ,促使美豆指数下挫 1.31%.目前美 豆上方年线处存在压力,下方

880 美分处获得支撑.国内方面,受到豆菜价差缩窄至

300 元/吨附近, 菜粕性价比大幅下降,豆粕替代性增加,导致

3 月份以来豆粕现货成交量提高,价格也在触底后呈现 反弹,但反弹力度有限,目前期价

60 日线压力处尚未突破. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 油料季报 第2章美豆价格影响因素 2.1 美豆库存消费比高企 图2.1.1:美豆供需平衡表 数据来源:USDA 南华期货研究所 图2.1.2:全球大豆供需平衡表 数据来源:USDA 南华期货研究所

2018 年12 月22 日凌晨至

2019 年1月25 日美国政府停摆

35 天之久,打破历史最长记录,由于 美国政府停摆,导致美国农业部暂时停止发布

1 月份供需报告和季度库存报告.

3 月份 USDA 供需报告显示:2018/19 年度美豆产量 45.44 亿蒲式耳(2 月45.44 亿蒲) ,国内压榨 21.00 亿蒲式耳(2 月20.90 亿蒲) ,出口 18.75 亿蒲式耳(2 月18.75 亿蒲) ,期末库存 9.00 亿蒲式 耳(预期 8.98 亿蒲,2 月9.10 亿蒲) .阿根廷 2018/19 年度大豆产量

5500 万吨(预期

5520 万吨,2 月5500 万吨) ,巴西 2018/19 年度大豆产量 1.165 亿吨(预期 1.154 亿吨,2 月1.17 亿吨).虽然供需 报告中显示美豆国内压榨量小幅增加,令美豆期末库存微幅下调至 9.0 亿蒲式耳,但仍高于此前市场

6 油料季报 预期 8.98 亿蒲式耳,并且巴西新季大豆产量稍高于此前市场预期.本次报告对美豆期价影响偏空,在 发布后美豆

05 震荡回落,盘中期价跌破前期新低至 892.25 美分. 值得注意的是,在中美双方保持密切联系,积极展开贸易磋商,且在中国承诺再次进口美豆前提 下,2 月份供需报告中对美豆的出口数据和中国进口大豆数据均微幅下调,另外在

2 月22 日中国承诺 再次进口美豆

1000 万吨后,3 月份的供需报告对美豆的出口数据和中国进口数据仍未做调整,这表明 市场对中美贸易磋商结果仍存担忧.目前美豆库存消费比处于历史高位,是今年打压美豆期价的主要 因素. 2.2 南美豆产量恢复性增长 一季度南美天气整体风调雨顺,仅仅 1-2 月份巴西出现局部干旱,市场进行阶段性炒作,但是在 美豆库存高企的背景下,对美豆价格影响力度减弱. 巴西方面:目前巴西新作收割进度高于五年同期.据AgRural 称,截至

3 月28 日,巴西大豆收割 工作已经完成 67%左右,相比之下,五年平均进度为 65%.另外随着巴西部分地区迎来有利降雨,提振 了一些地区的作物单产,包括戈亚斯州、巴伊亚州及圣卡塔琳娜州在内的州的大豆平均单产料增加, 因此 AgRural 上调巴西 2018/19 年大豆产量至 1.129 亿吨(2 月份 1.125) .作为对比,美国农业部