PDF《上海电气 （2727.HK）》

2012 年2月21 日 研究报告 Please read the important notice on last page 买入 (维持评级) 目标价 HK$4.

68 收盘价 (2012 年2月21 日) HK$4.21 潜在上升空间 +11.18% 基本资料 产业类别 新能源

52 周高点4.96

52 周低点2.60 市值 (港币 十亿元) 82.3 市值 (美元 十亿元) 10.6 在外流通股数 (百万) 2972.9 个股表现 (%) YTD 1M 3M 12M 绝对报酬 17.3 2.9 24.6 -13.4 相对报酬(恒生指数) 0.8 -3.6 7.0 -4.6 盈利预测及估值 09A 10A 11E 12E 营收 (人民币百万元) 57,622 62,957 69,730 75,838 YoY Change (%) (2.4) 9.3 10.8 8.8 净利润 (人民币百万元) 2,453 2,784 3,141 3,468 YoY Change (%) (4.4) 13.5 12.8 10.4 每股基本盈利 (人民币分) 19.62 21.90 24.27 26.80 YoY Change (%) (8.7) 11.7 10.8 10.5 P/E (x) 17.4 15.6 14.1 12.8 P/B (x) 1.9 1.6 1.5 1.4 息率 (%) 1.72 1.90 2.02 2.05 资料来源:公司资料,群益香港 股价相对大盘走势 资料来源:彭博 所有数耢

2012 年2月21 日 公司简介 上海电气是中国最大的综合性装备制造集团之一,主要从事设 计、制造及销售不同电力设备、机电一体化设备、重型机械及核 电核岛设备、交通设备及环保系统等产品和相关服务.公司目前 在国内火电发电设备市场占有超过 50%的比重,保持全国第一, 而其他业务如电梯业务则持续领跑中国电梯市场.通过近年来的 持续投入与建设,公司的核电核岛业务及风电设备业务已进入快 速发展阶段,核电核岛的市占率高达约 50%,全国位列第二,并 已成为国内核电核岛设备产业链最完整的供应商. 廖凯 (852) 2105-1102 katherine_liao@e-capital.com.hk 上海电气 (2727.HK) 公司拜访记录 ? 事件 近日,我们与管理层沟通,对公司近期业务上的运营情况有进一 步的t解.以下为此次交流的要点记录. ? 在手订单充足 截止

2011 年12 月,公司总订单为

2560 亿元人民币,其中海外 订单占

1000 亿元.海外订单中印度市场占

670 亿元,其中 Reliance 一家发电公司占

520 亿元 . 管理层透露海外订单中已有 超过

450 亿元订单获得首期付款且投入运营,因此订单推迟或撤 销的风险不大.管理层预期

2012 年在手订单数量将继续保持强 劲态势,稳定在

2500 亿元以上. ? 海外市场开发 目前印度仍为公司主要海外发展市场,在手订单占比 67%.公司 认为中东及东欧地区市场发展潜力巨大,因此除了继续拓展泰国 及越南等亚洲市场外,公司亦将加强对中东及东欧市场的开发, 进一步增加海外市场订单. ? 核电发展将复苏 由於中国暂缓核电项目的审批,2011 年公司核电无新增核电项 目.截至

12 月,公司核电在手订单共

390 亿元人民币,其中

230 亿元为核岛设备订单.公司相信中国政府将会大力支持核电长期 发展,预计最快将於

2012 年下半年恢复核电项目审批.公司具 备安全性较高的 AP1000 三代技术的成套制造能力,因此有望获 得更多订单. ? 火电需求下降 国内未来火电需求将会下降,但短期内仍有望保持

50 吉瓦的新 增装机容量.为解决国家电力短缺问题,火力发电仍起主要作 用.2011 年火力发电占总发电量的 83%,利用小时数为

2007 年 以来的最高值.我们预计电力短缺的加剧将会加速火力发电项目 的审批和施工,从而使得公司火电板块受益.此外,公司亦将继 续开发风电市场.尽管目前风电行业仍存在产能过剩等问题,但 是产业占国家整体发展规划比例较大,长期发展前景乐观. ? 维持买入评级 中国政府已完成对所有国内核电设备的安全检查,预期最快将於