PDF《受益于再生资源大发展的产业龙头》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2010

2011 2012E 2013E 2014E 摊薄每股收益(元) 1.

242 1.624 1.996 2.583 3.214 每股净资产(元) 5.93 7.54 16.43 18.55 21.76 每股经营性现金流(元) 1.46 3.19 2.15 3.10 3.89 市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A 行业优化市盈率(倍) 37.70 30.42 30.42 30.42 30.42 净利润增长率(%) 43.89% 30.71% 47.45% 29.39% 24.42% 净资产收益率(%) 20.96% 21.53% 12.15% 13.93% 14.77% 总股本(百万股) 125.48 125.48 150.48 150.48 150.48 来源:公司年报、国金证券研究所 新股研究

2012 年04 月11 日 东江环保 (002672.SZ) 环保设备行业 基本结论、价值评估与投资建议 ? 立足工业废物处理的资源化专家:公司主营业务可分为工业废物处理、市 政废物处理和增值性配套服务三大块;

其中工业废物处理包括处理处置和 资源化利用,11 年收入和毛利占比分别为 79%和87%,为公司主要收入和 利润来源. ? 行业趋势-先圈地整合,再坐地垄断,龙头企业手握先机:从再生资源产业 在 十二五 期间的总体规划来看,我们认为在产业政策、环保要求以及 行业本身特点的推动下,再生资源产业将呈现龙头企业先圈地整合、再坐 地垄断的发展趋势. ? 符合产业趋势的区域扩张打造再生资源产业龙头:通过分析我国再生资源 产业的发展趋势和国外优质企业的发展历程,我们认为东江环保目前的产 业布局情况和未来发展战略符合我国再生资源产业趋势,而在再生资源产 业大发展的起点,我们认为其很有可能借产业政策东风和资本市场之力取 得先机. ? 广阔市场空间和卓越竞争力确保公司持续发展:东江环保已经初步完成了 长三角、珠三角等地的市场布局,面对巨大的市场容量,我们认为随着环 保标准的提高以及政策监管的趋严,东江很有可能在此布局基础上,利用 自身的竞争优势(

1、综合环境服务商定位确保了公司的长期竞争实力;

2、资质完备构建了行业进入壁垒;

3、技术和研发能力确保服务多元化和 产品高附加值),不断的将自身综合环境服务商的牌子复制出去,从而在 行业发展的起点扬帆起航. 投资建议 ? 我们预测公司 2012-2014 年摊薄后 EPS 分别为 1.996 元、2.583 元和 3.214 元,同比分别增长 47.45%、29.39%和24.32%. ? 考虑到公司未来在长三角和珠三角地区仍有潜在并购预期,我们认为公司 合理估值为

2012 年27~29 倍,对应价格区间为 53.89~57.88 元;

建议公司 询价区间为 49~52 元,较合理价格折让 10%. 风险提示 ? 经济波动导致公司工业废物处理量、资源化产品销量和价格以及毛利率波 动超预期;

原材料成本上涨幅度超预期;

公司募投项目投产以及潜在并购 进度低于预期. 受益于再生资源大发展的产业龙头 询价价格(人民币):49.00-52.00 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 发行 A 股上限(百万股) 25.00 上市流通 H 股(百万股) 35.58 总股本(百万股) 125.48 国金环保设备指数 4093.84 沪深

300 指数 2520.04 中小板指数 5216.31

3565 4065

4565 5065

5565 110411

110704 110923

111221 120321 国金行业 沪深300 邬煜 联系人 (8621)61038200 wuyu@gjzq.com.cn 赵乾明 分析师 SAC 执业编号:S1130511030017 (8621)61038263 zhaoqm@gjzq.com.cn -

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