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jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/公用事业/燃气公用事业 证券研究报告 国新能源(600617)公司年报点评

2016 年04 月18 日[Table_InvestInfo] 投资评级 增持 维持 股票数据 [Table_StockInfo]

6 个月内目标价(元) 14.72 04月15日收盘价 (元) 13.13

52 周股价波动(元) 10.31-28.65 总股本/流通 A 股(百万股) 1085/225 总市值/流通市值(百万元) 14242/4402 主要估值指标 [Table_PePbInfo]

2015 2016E 2017E 市盈率 26.8 20.9 18.3 市净率 4.1 3.4 2.9 市销率 2.15 2.02 1.76 EV/EBITDA 17.4 13.6 11.7 分红率( 相关研究 [Table_ReportInfo] 《联华合纤(600617) :资源禀赋佳、需求空 间大,盈利高增长较确定的城市燃气服务商 (增持,首次)_20140424》2014.04.24 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深

300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 18.3 18.8 1.7 相对涨幅(%) 11.9 7.8 -3.2 资料来源:海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 联系人:张一弛 Tel:(021)23219402 Email:zyc9637@htsec.com 收入上升毛利率稳增, 全产业链布局开拓 增长点 [Table_Summary] 投资要点: ?

4 月12 日公司年报披露.2015 年,公司实现营业收入 67.64 亿元,同比增 长22.93%,归属于上市公司股东的净利润 5.42 亿元,同比增长 24.62%. 每股收益 0.53 元,分红预案为每

10 股派现金 1.5 元. ? 天然气销量增加带来收入快速增长.15 年,国新能源实现营业收入 67.64 亿元,同比增长 22.93%.其中, 天然气及煤层气营业收入 65.84 亿元,同比增 长23.68%.天然气及煤层气营业收入占公司收入的 99%.收入增长主要是 因为天然气销量的增长. ? 优化气源结构提升毛利率.2015 年,公司综合毛利率 23.22%,比上年增加 2.83 个百分点.毛利增加主要源于公司合理配Z资源,优化气源结构,增加 煤层气供气量,降低综合购气成本. ? 看点:天然气价改、业务拓展、财务结构优化.天然气价改:未来居民、非 居民气若实现并轨,有望解决交叉补贴,利于非居民气价进一步下滑,提升 天然气在非居民气领域的使用量,长期利于行业发展.全产业链业务拓展: 公司打造长输管道、城市燃气、液化工厂、燃气电厂、LNG 加气站建设运营 等五个专业化版,拓展新的营业增长点.2016 年各板块拟投资共计 36.81 亿元. 财务结构优化:

2015 年财务费用约为归属于上市公司股东净利润的 54%. 为有效解决公司发展资金需求,公司提出了

2015 年非公开发行 A 股股票计 划,募集资金总额不超过 10.1295 亿元,资金全部到位后可以降低公司负债 率约

6 个百分点. ? 盈利预测与估值.预计公司 2016-2017 年EPS 分别为 0.64 元/股、0.73 元/ 股,考虑到天然气价改及国新能源优质资产,参考同行可比估值,给予

16 年23 倍动态 PE,对应目标价 14.72 元,增持评级. ? 风险提示.经济下行,工业用户天然气需求存在下行风险,安全生产风险. 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo]

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 5502.86 6764.41 7185.85 8263.72 9090.10 (+/-)YoY(%) 25.25% 22.93% 6.23% 15.00% 10.00% 净利润(百万元) 435.07 542.17 694.76 794.33 875.88 (+/-)YoY(%) 41.32% 24.62% 28.14% 14.33% 10.27% 全面摊薄 EPS(元) 0.40 0.50 0.64 0.73 0.81 毛利率(%) 21.39% 24.10% 24.00% 24.00% 24.00% 净资产收益率(%) 20.86% 15.41% 16.49% 15.86% 14.89% 资料来源:公司年报(2014-2015) ,海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 wwwww1 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz 公司研究〃国新能源(600617)2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件: 公司