PDF《环保收购再下一城 进军废旧电器回收》

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1 环保收购再下一城 进军废旧电器回收

2015 年6月2日事件:

2015 年6月2日赤峰黄金发布关于签署股权收购及增资意向书的公告, 公司向梁建平先生支付人民币

4000 万元, 同 时向安徽广源科技增资人民币

6000 万元,获得后者 55%的股权.本次签署的《股权收购及增资意向书》只是各方对目前意 图的一个陈述,并不构成具有约束力的合同、承诺或协议. 点评: ? 环保收购再下一城,进军废旧电器回收.广源科技是一家经国家环保部、财政部、发展委、工信部四部委评审确认的享 受国家环保基金补贴的废弃电器电子产品处理企业,与公司在

2014 年收购的雄风环保可以产生业务协同效应.公司本次 收购广源科技 55.00%的股权,能够实现优势互补、资源共享,有利于公司进一步优化业务结构、扩大业务规模,增强公 司盈利能力和持续发展能力. ? 利润承诺保证业绩,环保利润占比提高.广源科技股东梁晓燕(42.75%)和鲁弘(2.25%)对未来三年净利润做出承诺, 2015-2017 年净利润不低于

1300 万元、1900 万元、2800 万元,未完成的利润承诺由两位进行现金补偿,在此期间赤峰 黄金保留收购剩余 45%股份的权利.本次收购完成后,公司环保板块利润贡献有望进一步提高,实现估值切换. ? 盈利预测及评级:由于本次收购尚未签订正式的合同或协议,存在不确定性,因此我们维持公司 15-17 年EPS 0.40 元、 0.50 元、0.42 元的预测,继续给予 买入 评级. ? 风险因素:矿产金产量不达预期;

金价波动风险;

生产成本增加;

自然灾难等突发事件导致生产中断;

收购事项中止. 证券研究报告 公司研究――事项点评 赤峰黄金(600988.sh) 上次评级:买入,2015.4.30 范海波 CFA,行业分析师 执业编号:S1500510120021 联系

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邮箱:fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号:S1500512110003 联系

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邮箱:wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号:S1500514080001 联系

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邮箱:wangwei2@cindasc.com 相关研究 《主业盈利有望恢复 环保概念提升估值》2015.4 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

2 公司报告首页财务数据 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 581.62 851.58 1,960.18 2,644.74 2,706.83 增长率 YoY % 1.33% 46.42% 130.18% 34.92% 2.35% 归属母公司净利润(百万元) 228.07 228.87 282.54 356.83 302.74 增长率 YoY% -4.13% 0.35% 23.45% 26.30% -15.16% 毛利率% 72.03% 58.16% 36.31% 30.72% 30.33% 净资产收益率 ROE% 47.23% 32.24% 18.85% 15.17% 11.29% 每股收益 EPS(元) 0.81 0.54 0.44 0.50 0.42 市盈率 P/E(倍)

29 44

54 48

56 市净率 P/B(倍) 22.65 16.44 7.83 6.73 6.01 资料来源:wind,信达证券研发中心预测 注:股价为

2015 年6月1日收盘价 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 流动资产 379.08 351.15 1,799.31 2,326.44 2,401.46 营业收入 581.62 851.58 1,960.18 2,644.74 2,706.83 货币资金 148.58 195.53 327.34 358.56 565.08 营业成本 162.65 356.34 1,248.41 1,832.20 1,885.92 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 0.85 4.12 9.48 12.79 13.09 应收帐款 0.00 0.00 45.67 61.63 63.07 营业费用 0.01 0.07 0.15 0.21 0.21 预付账款 12.18 10.20 44.93 65.94 67.88 管理费用 81.68 157.96 305.19 411.77 421.43 存货 209.07 137.31 1,373.25 1,832.20 1,697.33 财务费用 11.57 24.80 52.33 68.28 78.15 其他 9.25 8.11 8.11 8.11 8.11 资产减值损失 19.33 -20.10 -57.27 -190.87 -123.81 非流动资产 1,079.09 1,140.73 1,408.77 1,633.95 1,870.35 公允价值变动收益 0.00 10.72 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 -10.73 0.00 0.00 0.00 固定资产 412.12 569.51 641.42 735.41 852.45 营业利润 305.53 328.39 401.89 510.37 431.83 无形资产 468.24 412.62 587.67 744.71 884.65 营业外收入 7.77 0.61 3.91 2.01 2.96 其他 198.74 158.60 179.67 153.82 133.25 营业外支出 0.80 0.76 0.60 0.63 0.62 资产总计 1,458.17 1,491.89 3,208.08 3,960.39 4,271.82 利润总额 312.50 328.23 405.20 511.75 434.17 流动负债 861.16 538.30 803.01 1,198.49 1,207.18 所得税 84.43 99.36 122.66 154.91 131.43 短期借款 416.01 161.40 261.40 561.40 561.40 净利润 228.07 228.87 282.54 356.83 302.74 应付账款 12.82 12.88 48.66 71.41 73.50 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 432.32 364.02 492.96 565.68 572.28 归属母公司净利润 228.07 228.87 282.54 356.83 302.74 非流动负债 0.00 130.71 230.71 230.71 230.71 EBITDA 349.74 444.70 553.35 700.04 656.40 长期借款 0.00 130.00 230.00 230.00 230.00 EPS 0.81 0.54 0.40 0.50 0.42 其他 0.00 0.71 0.71 0.71 0.71 负债合计 861.16 669.01 1,033.72 1,429.20 1,437.88 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 归属母公司股东权益 597.01 822.88 2,174.36 2,531.19 2,833.93 经营活动现金流 388.95 73.12 -703.61 202.48 702.63 负债和股东权益 1458.17 1491.89 3208.08 3960.39 4271.82 净利润 228.07 228.87 282.54 356.83 302.74 折旧摊销 26.76 92.72 94.58 117.94 141.80 财务费用 10.47 23.74 53.58 70.36 80.43 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.00 10.73 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营运资金变动 109.02 -259.77 -1,094.37 -209.56 263.99 营业收入 581.62 851.58 1,960.18 2,644.74 2,706.83 其它 14.63 -23.17 -39.93 -133.09 -86.33 同比 1.33% 46.42% 130.18% 34.92% 2.35% 投资活动现金流 -632.01 -76.66 -379.95 -400.90 -415.68 归属母公司净利润 228.07 228.87 282.54 356.83 302.74 资本支出 -47.23 -76.66 -379.95 -400.90 -415.68 同比 -4.13% 0.35% 23.45% 26.30% -15.16% 长期投资 -584.78 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 72.03% 58.16% 36.31% 30.72% 30.33% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROE 47.23% 32.24% 18.85% 15.17% 11.29% 筹资活动现金流 207.08 110.48 1,215.37 229.64 -80.43 每股收益(元) 0.81 0.54 0.40 0.50 0.42 吸收投资 0.00 0.00 1,068.94 0.00 0.00 P/E