PDF《桐昆转债投资价值分析》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 桐昆转债投资价值分析 报告摘要: [Table_Summary] 桐昆转债于

11 月19 号进行网上申购:总发行规模为

38 亿元,占目前桐 昆股份市值的比例约为 17.

50%. 桐昆转债条款保持中规中矩:桐昆转债存续期为

6 年,联合评级 AA+/AA+;

下修条款为 15/30,85%,较难触发.按照

2018 年11 月22 日 中债

6 年AA+级企业债到期收益率 4.6589%计算,债底价值为 86.48 元. 按照

2018 年11 月22 日的桐昆股份收盘价 11.92 元/股计算, 初始平价为 94.38 元,平价溢价率为 5.96%,转股价值高. 上市价格预计在

101 元左右:估计桐昆转债的转股溢价率在 5%到10% 之间.通过相对价值法预估其上市价格在

101 元左右.本次募集金额

38 亿元,其中 2.40 亿元用于 年产

30 万吨差别化纤维项目 ;

3.20 亿元用 于 年产

20 万吨高功能全差别化纤维技改项目 ;

12.50 亿元用于 年产

60 万吨功能性差别化纤维项目 .8.00 亿元用于 年产

30 万吨绿色智能 化纤维项目 ;

6.50 亿元用于 年产

30 万吨差别化 POY 项目 ;

5.40 亿 元用于 年产

30 万吨差别化 POY 技改项目 . 公司盈利水平增速向好:2015 年以来公司营业收入及归母净利润增长势 头迅猛,公司总体毛、净利率水平实现快速增长. 公司主要产品为各类民用涤纶长丝,包括涤纶 POY、涤纶 FDY、涤纶 DTY、涤纶复合丝四大系列一千多个品种,覆盖了涤纶长丝产品的全系 列,在行业中有 涤纶长丝企业中的沃尔玛 之称,包含控股子公司

18 家.公司是国内产能、产量、销量最大的涤纶长丝制造企业,2001-2017 年连续

17 年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一.截至

2017 年末,公 司聚酯聚合产能约为

410 万吨,涤纶长丝产能约为

460 万吨,涤纶长丝 的国内市场占有率接近 14%,全球占比超过 9%.2017 年5月,公司全 资子公司桐昆投资收购浙江石油化工有限公司 20%股权,进入炼化一体 化领域,浙江石化项目投产之后,将进一步稳定公司的 PX 供应,公司 产业链上下游一体化优势将更加明显. 投资建议:公司基本面较好,长期来看公司具备一定的投资价值,投资 者可积极参与 风险提示:涤纶长丝市场需求不及预期 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《洲明转债投资价值分析》 2018-11-15 《光电转债投资价值分析》 2018-11-07 《利尔转债投资价值分析》 2018-10-30 《顾家转债投资价值分析》 2018-10-09 《机电转债投资价值分析》 2018-09-14 《盛路转债投资价值分析》 2018-08-06 《凯中转债投资价值分析》 2018-08-03 《德尔转债投资价值分析》 2018-07-23 [Table_Author] 证券分析师:李勇 执业证书编号:S0550517090001 证券分析师:刘辰涵 执业证书编号:S550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理:付昊 执业证书编号:S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理:邹坤 执业证书编号:S0550118010025 010-58034586 zoukun@nesc.cn 证券研究报告 发布时间:2018-11-26 投资策略报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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11 1. 发行安排 表1:桐昆转债发行认购时间表 时间 日期 发行安排 T-2

11 月15 日 刊登《募集说明书》 、 《募集说明书摘要》 、 《发行公告》 、 《网上路演公告》 T-1

11 月16 日 网上路演;

原股东优先配售股权登记日 T