PDF《上市公司深度调研报告》

请务必阅读正文之后的免责条款 买入调高 九阳股份(002242) 股票价格

20090714 收盘价 29.

37 元6个月内目标价 36.96 元59 周内股价波动 24.81-59.49 元 依托豆浆机主业和渠道强势扩展的小家电龙头 主要估值指标

2007 2008E 2009E 市盈率 27.69 22.30 18.26 市净率 5.06 3.96 3.24 作为豆浆机行业的龙头企业, 公司依靠强大的品牌和渠道实力拓展非豆 浆机厨房小家电系列产品,带动公司收入快速攀升,各项产品市占率水 平大幅提高. PEG 1.71 1.38 1.13 主要财务数据及预测 EV/EBITDA 7.50 14.23 10.24

2007 2008 2009E 2010E 股本结构 净利润增长率(%) 623.02 71.71 24.19 22.13 总股本(万股) 50730.00 毛利率(%) 36.40 38.15 37.36 36.49 流通 A 股(万股) 12730.00 净资产收益率(%) 76.19 23.62 22.68 21.69 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 每股经营性现金流(元) 1.17 1.49 1.20 2.32 市场表现 每股收益(元) 0.62 1.06 1.32 1.61 资料来源:海通证券研究所 相关研究 九阳股份一季报简评:业绩一枝独秀,九阳风景独 好(增持,调低) 2009.03.28 九阳股份

2008 年年度业绩说明会会议纪要 (买入,维持) 2009.03.26 九阳股份

2008 年年报点评:不负众望,未雨绸缪 (买入,维持) 2009.03.25 九阳股份

2008 年业绩快报点评:收入超预期,费 用拖累业绩(买入,维持) 2009.02.27 九阳股份

2008 年三季报点评: 意料中的高增长 (买入,维持) 2008.10.22 九阳股份

2008 年半年度业绩说明会会议纪要 (买入,维持) 2008.9.17 九阳股份

2008 年半年报点评: 业绩超预期增长 (买入,首次) 2008.08.20 九阳股份新股投资价值分析报告: 豆浆机市场的 寡头垄断者(建议申购) 2008.05.16 电子及家电行业高级分析师 邱春城

电话:021-23219403 Email:qiucc@htsec.com TMT 小组助理分析师 陈子仪

电话:021-23219244 Email: chenzy@htsec.com 资料来源:海通证券研究所 z 高增速、高毛利率、高市占率.公司涉足的各小家电细分子行业均处在市场导入期 或高速增长期,公司收入连续两年增速超过 100%,综合毛利率接近 40%,除紫砂 煲外所有产品市占率均居行业前三. z 公司豆浆机产品领先优势明显.公司是豆浆机行业的缔造者,市占率长期保持在 80%以上,产品均价及毛利率均为业内最高,最大程度地受益于行业的蓬勃发展. z 渠道快速扩张,实力仅次于美的.公司拥有 店中店 形式的终端

20000 个,各 类豆浆生活馆

1000 余家,售后网点

2000 个,苏宁国美进驻率接近 100%. z 产品打包销售带动非豆浆机产品销量快速攀升, 市占率水平大幅提高. 公司料理机、 榨汁机排名行业第一;

电磁炉、开水煲名列行业第二,电压力煲位居行业第三. z 各类产品长期成长空间大. 公司涉足的各小家电细分子行业均处在市场导入期或高 速增长期,成长空间广阔,我们对公司的长期成长性抱有信心. z 盈利能力强.公司收入连续两年增速超过 100%,综合毛利率接近 40%.我们认为 非豆浆机产品的快速增长将使公司综合毛利率小幅降低, 在市占率出现大幅下滑之 前,公司的综合毛利率将维持稳定. z 盈利预测与投资建议.根据海通证券研究所开发的财务估值模型,我们预期公司 2009-10 年EPS 分别达到 1.32 和1.61 元, DCF 估值的合理区间为 30.81-48.43 元,给予 36.96 元的六个月目标价,调高至 买入 评级. z 主要不确定因素. (1)市场竞争加剧,公司产品市占率和毛利率可能下滑. (2)商 用豆浆机项目达产时间仍不确定. 家用电器 上 上市 市公 公司 司深 深度 度调 调研 研报 报告 告2009 年7月15 日 公司研究・九阳股份(002242)