PDF《关注销量创新高后的企业利润下降现象》

东海证券研究所 行业研究

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电话:(86-21)50586660 转8638 传真:(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险,投资需谨慎 关注销量创新高后的企业利润下降现象 汽车行业月度运行报告

2009 年5月跟踪报告 投资要点 ?

4 月份汽车销量再创新高.4 月份, 汽车生产 115.68 万辆, 环比上升 5.61%, 同比上升 17.89%.汽车销售 115.31 万辆,环比上升 3.91%,同比上升 24.97%.4 月份汽车累计销量为 383.19 万辆,同比增长 9.43%,说明购置 税下调、养路费取消、政府补贴等各项汽车产业振兴规划已初显成效,汽 车需求集中释放. ? 交叉型乘用车增速较快.小排量乘用车仍然维持前两个月的增长态势成为 增长主要动力,中高级车也出现一定幅度增长,显示购置税等政策对中高 级车的抑制作用正逐步减弱,该级别车的刚性需求开始释放.4 月乘用车 除MPV 之外,其它品种同比增速均超过 20%,其中交叉型乘用车月销量

17 万辆,增速超过 70%. ?

4 月重卡已现恢复迹象.4 月份载货车销售同比微涨 2.13%,各细分车型 中除重卡外, 中卡、 轻卡、 微卡同比都上涨, 微卡同比涨幅最大, 达到 39.14 %.中卡同比也出现 7.79%的上涨.重卡虽然同比仍下滑 23.06%,但下 滑幅度有所减少.随着国家基建项目的进一步实施和国家鼓励重卡消费政 策的逐步落实,预计未来重卡销售将逐步走出困境,相关上市公司利润也 会出现恢复性增长. ? 载客车销售仍未见起色.含客车非完整车辆,载客车出现连续

10 个月销 售同比滑落,4 月份销售客车 2.97 万辆,同比下滑 5.44%,环比增长 2.18 %.我们认为,除非未来有相关鼓励客车销售政策出台,否则客车整体销 售将不会出现惊喜.混合动力、纯电动等新能源客车现在还处于小规模销 售阶段,短期不会对客车销售起到较大的贡献. ? 汽车企业利润未同步增长.一季度汽车整车上市公司实现营业总收入 678.51 亿元,同比下降 9.59%,实现净利润 13.25 亿元,同比下降 60.72%. 其中,乘用车上市公司营业总收入同比下降 4.3%,商用载货车同比下降 12.89%,商用载客车由于销量下滑,营业总收入同比下降 33.48%.我们 认为,汽车价格下调、销售结构下移和投资收益的减少是企业利润下滑的 主要原因.不过

4 月份 1.6 升以上至 2.0 升排量轿车销售环比增长 2.2%, 2.0 升至 2.5 升排量轿车销售环比增长 5.2%,轿车销售结构上移有利于增 加单车利润,提升企业整体盈利.另外,产能利用率的提高也将改善汽车 企业的盈利状况.

2009 年5月25 日 星期一 赵世光 李涛 021-50586660-8637 021-50586660-8971 zsg@longone.com.cn lt@longone.com.cn 汽车行业 联系人:顾颖 021-50586660-8638 dhresearch@longone.com.cn 行业评级 行业 子行业 评级 汽车 乘用车整车 中性 载货车整车 推荐 载客车整车 中性 汽车零部件 推荐 内燃机 中性 东海证券研究所 行业研究

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1 目录 1. 汽车销售再创新高,企业利润未同步增长

2 1.1

4 月份汽车销售创

115 万辆新高

2 1.2 交叉型乘用车引领乘用车销售.2 1.3 重卡已现恢复迹象,中卡趋势向好.5 1.4 载客车销售仍未见起色.8 1.5 关注汽车销售增量不增收现象.10 2. 行业相关政策和重要新闻点评