PDF《供应压力主导价格走势》

2019 商品年度报告 镍 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 供应压力主导价格走势 南华期货研究 NFR 南 华期货研究所 楼丹庆 0571-89727544 loudanq@nawaa.

com 摘要供应端预期国内和印尼镍铁增产,下游不锈钢国内和印尼增产计划并不足以 消化供应增量,镍价将承受较大压力.同时

19 年新能源汽车端对镍需求的增速 保持在 70%上,但其消费占比预计仅增加至 8%左右.而随着镍价持续低于

12000 美金,前期高镍价时的镍豆隐形库存可能重新回到 LME 交割库中,届时库存也将 对镍价形成压力. 从具体路径上考虑,19 年供应增加释放集中在二季度末到四季度,镍价承 压的时间将从明年二季度开始显现.12 月20 日商务部消息称美国推迟对中国加 征25%关税时间至

19 年3月2日,宏观情绪有所转好,叠加年后基建及房地产 阶段性转好,镍价明年一季度或将出现小幅上修行情,其后价格重心开始将下 降,预计全年镍价整体行情波动为主,波动范围在

80000 到105000 范围内.

2 2019 年镍年度报告 目录 第1章2018 年镍行情回顾:过山车.3 第2章2019 年镍供需平衡预期.4 第3章镍基本面分析及

2019 年预期.5 3.1. 供应-镍矿:2019 年镍矿供应宽松.5 3.2. 供应-镍铁:新增产能投产,产量增加导致利润继续下滑.8 3.3. 供应-镍板及镍豆:镍板消费市场被镍豆及 NPI 替代积压

12 3.4. 需求-不锈钢:印尼新增加压,300 系竞争加剧.16 3.5. 需求-不锈钢下游:基建、房地产预期.19 3.6. 需求-三元电池及新能源汽车:消费增速可期

22 第4章2019 年镍市场展望.23 南华期货分支机构.24 免责申明.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 2019 镍年度报告 第1章2018 年镍行情回顾:过山车 今年以来,中美间互征关税进程的不断加剧给全球经济和国内经济蒙上一层阴影, 到12 月初 G20 峰会上两国领导人会晤签订协议暂停互征关税后,整体宏观情绪有所缓 和,但对于明年的市场消费预期目前仍偏谨慎. 就盘面行情来看,

1 月至

3 月影响市场的是新能源汽车带动硫酸镍产能增加的故事,

3 月硫酸镍供应产能扩张过快大于下游正极材料需求,故事暂告破灭,镍价回落,不锈 钢价格跟跌.4 月市场因俄铝事件担忧俄镍被制裁,镍价上升,5 月新能源汽车继继续 拉涨镍价,但动力有限.6 月开始,国内环保督察组进驻各相关省市,镍铁产量同比大 幅下滑伴随镍铁利润大幅提高,钢厂成本大幅上升支撑镍价高位盘整,8 月开始消费淡 季使得镍价承压,而经历了旺季里短暂的

9 月复苏后,中美贸易摩擦加剧、镍铁供应预 期增加、 不锈钢下游消费旺季结束和新能源汽车消费增速放缓最终导致不锈钢价和镍价 双双回落,截至

12 月20 日,沪镍价格

9 万元已将今年整年涨幅全部跌回,相较去年同 期9万5千价格也回落了约 5.3%. 图1.1:沪镍处在调整中 图1.2:伦镍处在调整中 资料来源:文华财经 南华研究 资料来源:文华财经 南华研究

4 2019 年镍年度报告 第2章2019 年镍供需平衡预期 伍德麦肯锡数据显示,2018 年全球镍供需预期分别为 221.2 和232.8 万吨,全年 供应缺口 11.6 万吨,其中前

3 季度镍精炼供应量为 173.8 万吨,消费量为 176.3 万吨,供需缺 2.5 万吨. 年内供需缺口扩大主要因四季度供应增加有限而需求增加较大.四季度需求增量 基本来自不锈钢:18 年国内

24 家样本钢厂产量预计占全年总产量的 86%左右,钢厂废 钢利用率约 19%,预计四季度国内钢厂的镍消费量较三季度增加约 2.64 万吨金属量, 约占到全球四季度不锈钢需求增量的 88% ,国内四季度不锈钢厂增产是全球四季度镍 需求增加的主要原因. 伍德麦肯锡数据预期明年全球镍供应和需求量分别为 232.6 和238.7 万吨,供应 缺口收窄至 6.1 万吨.结合国内外新增情况看,供应增量主要来自印尼和中国的新增 NPI 产量,预期印尼新增产量能达到

5 万吨,国内则达到

3 万吨.印尼新增 NPI 产量主 要来自印尼青山、江苏德龙、上海华迪、恒嘉镍业和金川集团.其中印尼青山新增 NPI 产量主要用于印尼青山不锈钢使用,运回国内的量和可能性均较小,主要影响国内 NPI 供应的是江苏德龙新增部分.就目前掌握的情况看,江苏德龙在产产线

9 条,明年一 季度可能再投产

2 到6条产线,19 年新增产量约为 1.3 万到

4 万实物吨/月NPI,其他 几个新增产能也大都在

19 年二至三季度开始影响国内 NPI 进口量,因此国内总供应增 量预计从明年一季度末开始显现.国内供应增量部分主要来自山东鑫海新增

6 万实物 吨/月、扬州一川

5000 实物吨/月、海通镍业

5000 实物吨/月以及昊融有色金属有限责 任公司

1 万实物吨/月NPI 产能.目前看来国内未来

1 到3年内 NPI 新增产能及计划量 较大,但实际落地情况目前看来并不乐观,19 年新增开始影响国内供应的时间节点也 从二季度中期开始. 需求端的增量主要来自不锈钢新增和电动电池新增.其中不锈钢新增主要来自中 国和印尼,国内

19 年新增主要来自太钢和柳钢中金,印尼则主要是德龙一期

100 万吨 不锈钢新增预期.而电动电池方面,新增也主要来自国内新能源汽车产量增长需求. 表格 2.1:镍供应继续短缺(单位:万吨) 镍供应 -全球- 镍消费 -全球- 供需平衡-全球 镍产量 -中国- 净进口 量-中国 镍消费 -中国 供需平 衡-中国

2016 202.5 206.2 -3.7 59.3 50.5 112.6 -2.8

2017 211.9 220.6 -8.7 65.4 42.9 118.2 -9.9 2018E 221.2 232.8 -11.6 70.1

39 117.4 -8.3 2019E 232.6 238.7 -6.1 73.2

46 121.6 -2.4 2020E 242.5 251.2 -8.7 75.4

45 124.9 -4.5 资料来源:Wood Mackenzie 安泰科 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 2019 镍年度报告 第3章 镍基本面分析及

2019 年预期 3.1 供应-镍矿:2019 年镍矿供应宽松 随着

2016 年镍价开始复苏,全球镍矿产量进入增产周期,其增量主要来自红土镍 矿产量,而硫化镍矿产量从

17 年开始维持小幅增加,主要原因是全球范围内硫化镍矿 资源已被消耗 90%以上,这使得未来一级镍增产能力受限,而随着三元动力电池行业兴 起,

5 至10 年内其对硫化镍矿资源和部分高品位红土镍矿资源 (高品位低镍高估红土镍 矿可生产氢氧化镍等中间品来生产硫酸镍)的需求将逐渐挤压镍板的产量空间. 图3.1. 1:全球镍矿产量(单位:吨) 图3.1. 2:全球矿山产量(单位:金属万吨) 资料来源:Wind 南华研究 资料来源:Wood Mackenzie 南华研究 国内镍矿主要来自进口,

2018 年印尼和菲律宾两地进口总量占国内镍矿总量的 95% 以上,与往年的比例变化不大.具体镍矿比例上,菲律宾镍矿进口比例有所减少,一方 面是是菲律宾对国内矿山环保要求趋严使菲律宾镍矿供应减少, 另一方面是印尼放开镍 矿出口后对国内高品位镍矿有了很好的补充,对菲律宾的中低品位镍矿供应产生冲击.

0 500000

1000000 1500000

2000000 2500000

3000000 2008

2009 2010

2011 2012

2013 2014

2015 2016

2017 产量:镍矿:中国 年 产量:镍矿:俄罗斯 年 产量:镍矿:加拿大 年 产量:镍矿:印度尼西亚 年 产量:镍矿:澳大利亚 年 产量:镍矿:全球 年0200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 1800

2000 2014

2015 2016

2017 2018 2019E 2020E 红土镍矿 硫化镍矿

6 2019 年镍年度报告 图3.1.3:国内镍矿进口量(单位:吨) 图3.1.4:菲律宾镍矿离港量(单位:万吨) 资料来源:Wind 南华研究 资料来源:我的有色 南华研究 进口数据上, 今年 1-10 月国内进口镍矿 4017.2 万吨, 其中印尼进口为

1225 万吨, 菲律宾为 2626.3 万吨, 预计 11-12 月菲律宾进口镍矿量因主要产雨季原因将下降至

590 万吨左右,而印尼进口镍矿若无台风天发生将维持目前出口数量约

270 万吨,全年国内 进口镍矿预计为

4920 万吨,进口总量同比增加 40%左右. 今年镍矿供应总体宽松,镍矿金属吨供应量大于镍铁金属吨需求量,港口镍矿库存 从18 年3月份开始累积,截至

12 月14 日港口镍矿库存量为

1410 万吨,其中中高品位 矿数量明显增加. 图3.1.5:国内镍矿港口库存量(单位:吨) 图3.1.6:镍矿港口库存:分品位(单位:吨) 资料来源:Wind 南华研究 资料来源:我的有色 南华研究

19 年镍矿进口方面,

18 年12 月初菲律宾工业协会总裁表示由于环境和自然资源部 的政策影响

2019 年镍矿产量将降低 10%左右, 而2018 年菲律宾镍矿产量预计为

3550 万00.2 0.4 0.6 0.8

1 1.2

0 2000000

4000000 6000000

8000000 10000000

2013 年1月2013 年7月2014 年1月2014 年7月2015 年1月2015 年7月2016 年1月2016 年7月2017 年1月2017 年7月2018 年1月2018 年7月印尼进口量 菲律宾进口量 其他地区进口 印尼占比 菲律宾占比

0 20

40 60

80 100

120 2017/11 2017/12 2018/01 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 高镍矿 中镍矿 低镍矿 总量

0 500

1000 1500

2000 2500

3000 1 月10 日2月10 日3月10 日4月10 日5月10 日6月10 日7月10 日8月10 日9月10 日10 月10 日11 月10 日12 月10 日2013年2014年2015年2016年2017年2018年0200

400 600

800 1000

1200 2015/5/29 2016/5/29 2017/5/29 2018/5/29 低品位矿 中品味矿 高品位矿 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 2019 镍年度报告 湿吨左右,明年则为

3200 万湿吨左右,同时今年国内菲律宾镍矿进口量预计为

3200 万吨,基于此的明年镍矿进口量或降低至

3000 万湿吨左右.但若

19 年中高品位镍矿价格 维持约

28 美金的 CIF 成本线以上, 菲律宾镍矿产量将可能如

18 年实际情况那样只下降 约1%到2%,19 年产量将达到

3480 万湿吨左右,进口国内量则为

3200 万湿吨左右. 印尼方面,

18 年配额内出口量预计完成约

1363 万湿吨, 实际镍矿进口量完成约

1500 万湿吨左右.实际进口量大于配额量主要因为自

17 年以来镍矿价格持续维持高位,有 部分印尼镍矿以铁矿形势出口,另外不同统计口径误差也有一定影响.截至

18 年12 月 底印尼签发的镍矿配额仍剩余约

1740 万湿吨, 预计明年印尼镍矿进口量将达到

1900 万 吨左右. 图3.1.7:菲律宾镍矿产量及国内进口量(单位:吨) 图3.1.8:印尼配额及国内印尼出口量(单位:吨) 资料来源:Wind 铁合金在线 南华研究 资料来源:Wind 我的有色 南华研究 总体明年镍矿进口量预期小幅增加

240 至300 万吨, 至下半年镍铁新增产能按期投 放之后镍矿价格或将出现明显上涨. 图3.1.9:国内镍矿价格(单位:元/吨) 图3.1.10:镍矿 CIF 价格(单位:美元/吨) 资料来源:Wind 南华研究 资料来源:我的有色 南华研究

0 500

1000 1500

2000 2500

3000 3500

4000 4500 2016年2017年2018年E 2019年E 菲律宾矿产量 菲律宾进口镍矿产量

0 500

1000 1500

2000 2017年2018年2019年E 出口配完成量 印尼镍矿进口量

150 200

250 300

350 400

450 500 2015-04-08 2016-04-08 2017-04-08 2018-04-08 菲律宾镍矿(1.5%-1.6% 华北) 菲律宾镍矿(1.5%-1.6% 华东) 印尼镍矿(1.6%-1.7% 华东) 印尼镍矿(1.6%-1.7% 华北)

0 10

20 30

40 50

60 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 菲律宾镍矿(1.5%) 菲律宾镍矿(1.6%)

8 2019 年镍年度报告 3.2 供应-镍铁:新增产能投产,产量增加导致利润继续下滑 全球镍产量中,18 年大约有一半来自镍生铁和镍铁产量,最近两年内含镍生铁 NPI 产量的大幅增加使得

2 级镍产量占比从 41.3%提升至 50.6%, 预计

19 年二级镍产量将增 加约

9 万到

10 万金属吨,其中增产主要来自印尼新增 NPI 产量约 5.5 万吨和国内........