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2 月份低点 16.82 元计、炒高弹到了周二的高点 31.45 元来算,上升 幅度已超过有 85%.金斯瑞公布旗下癌症治疗药剂获临床试验批文,但股价先急 升8%后倒跌 8.93%,市场有趁消息获利回吐的情况出现. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 丁 852-25321539 ivy.ding@firstshanghai.com.hk 蔡莹琛 852-25321539 isabella.cai@firstshanghai.com. hk 行业 医药行业 股价 14.24 港元 目标价 17.30 港元 (+21.5%) 市值

119 亿港元 已发行股本 8.37 亿股

52 周高/低14.40 港元/9.98 港元 每股净现值 2.98 港元 股价表现 同仁堂国药(8138,买入) :17 年业绩符合预期,海外拓展加速

17 年业绩符合预期 受益於核心产品需求持续强劲,现有销量增长及终端网络的扩展,公司

2017 年收入同 比增长 16.8%至12.7 亿港元.毛利增长 15.3%至9.2 亿港元,毛利率同比下降 0.9pp 至72.4%,主要为产品结构调整所致.此外,由於公司加大产品广告投放及文化宣传力 度,销售费用率同比略微增长 0.4pp,但行政费用率仍维持在 10.1%.净利润为 5.1 亿 港元,净利润率同比下降 0.7pp 至39.9%.归属母公司利润同比增长 16.6%至4.9 亿港 元.每股基本盈利增长 18.0%至0.59 港元.17 年全年业绩符合我们预期. 海外拓展加速,零售业务稳健发展 公司坚持将国粹发扬海外的策略,17 年分别在香港、新加坡、澳大利亚、加拿大、美 国及南非开立

13 家新零售终端,零售门店总数达到

80 家.从分部业绩看,17 年香港 市场收入同比增长 6.6%至6.4 亿港元,同店增长高达 22.1%,经营利润同比增长 8.2%. 受灵芝孢子粉销售增长驱动,中国市场收入增长 37.6%,经营利润同比增长 78.0%.同时,海外零售收入也继续维持稳定增长,其中澳门市场受益于安宫牛黄丸需求增长, 零售收入增速高达 29.1%.新店扩张及同店销售稳步增长共同带动公司业绩稳健增长, 我们预计这一趋势未来仍将维持. 新品上市为公司带来新增长点 公司新品鹿茸原胶囊已於

17 年在香港成功上市.因极细珍珠粉在香港销售表现较好, 公司也积极完成了该产品在澳门及新加坡的注册工作,并将於澳洲、澳门及波兰提交 注册申请.公司仍会继续加强研发及加速新品在全球的注册步伐,培育新增长点. 维持目标价 17.3 港元,买入评级 考虑到安宫牛黄丸提价及网络扩张等因素,我们提高原有盈利预测,维持目标价 17.3 港元,对应

18 年预测 EPS 的25.5 倍;

估值扣除净现金后,对应

18 年的 22.2 倍,较 现价有 21.5%的上升空间,维持买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 9.0? 10.0? 11.0? 12.0? 13.0? 14.0? 15.0? 港元 截至12月31日止财年度 16财年 实际 17财年 实际 18财年 预测 19财年 预测 20财年 预测 总营业额(千港币) 1,084,280 1,265,994 1,453,736 1,662,724 1,894,321 变动 11.7% 16.8% 14.8% 14.4% 13.9% 股东应占溢利(千港币) 421,605 489,967 567,704 654,093 753,779 每股盈利(港币) 0.50 0.59 0.68 0.78 0.90 变动 18.6% 16.6% 15.9% 15.2% 15.2% 市盈率14.24港元(倍) 28.36 24.33 21.00 18.22 15.81 每股派息(港币) 0.16 0.19 0.22 0.25 0.29 股息现价比 1.1% 1.3% 1.5% 1.8% 2.0% 第一上海 新力量 New Force -

4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 侯捷 + 852-25321597 Jay.hou@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 11.98 港元 目标价 14.38 港元 (+20.0%) 市值 159.8 亿港元 已发行股本 13.3 亿股