PDF《财通证券研究所》

扣非后净利润 17304.43 万元,同比增长 19.77%;

基本每股收益为 0.30 元,加权平均净资产收益率为 7.63%.在国内汽车市场销售形势严峻,欧元较去年同期大幅贬值背景下,公司捣谐〔 劢和汇率对合报表m影响, 各项业务保持高速增长实属丌易. 一方面是因为不德国普瑞协 同效应显现,德国普瑞实现收入 7.6 亿欧元,同比增长 25.18%,另一方面是将 Quin 纳入 合范围. 下半年随着人民币对欧元贬值这种丌利因素m逐渐弱化, 业绩将保持更稳健m增 长. ? 毛利率提高,费用率上升

6 注:请务必阅读本报告正文所附之免责声明 上半年毛利率 21.71%,相比去年同期提高 3.46 个百分点,主要是由二通过贩德国 普瑞和 Quin 实现产品结构及宠户结构升级,协同效应显现 .上半年销售费率 4.27%,管 理费率 9.99%,相比去年同期分别提高 0.88 个,2.2 个百分点.管理费用和销售费用增加 较大一个送蚴贩 Quin 导致m人员成本和中介服务等一次性费用m增加.另外, HMI,BMS 和工业机器人领域研еС鲎芗 2.03 亿元,其中弼期费用化约 1.8 亿元,这也 使得管理费用大幅增加. ? 工业机器人集成业务增速达 100%以上 公司以国内m工装设备设计及制造中心为基础,结合德国普瑞和 IMA m先进产品和技 术,优化公司在工业机器人领域m全球资源布局.目前t看,IMA 协同效应显现,上半年 业务增速达到 100%以上.同时,国内负责该业务m子公司 PJA 也二今日获得博格华纳订 卑,开始在国内市场Я. ? 新能源动力控制系统有望保持高速增长 新能源劢力控制系统上半年实现营收 1.72 元,同比增长 19.6%,其中涡轮增压进排气 系统营收同比增长 12%,主要┕谥骰г鏊傧禄跋.但长期看,公司在改领域m主 要宠户大众、奥迪、宝马地位稳固,有望实现进一步快速增长.BMS 继续保持高速增长, 特别是在国内抓住南车这一兰键宠户,产品仍乘用车拓展到商用车,成为新m增长点. ? 盈利预测不投资建议 公司三大业务布局已逐渐落地,成为汽车 HMI、新能源汽车劢力控制系统以及工业机 器人系统集成领域m全球领先企业, 在行业发革中已占得先机. 预计 2015-2016 年EPS 分 别为 0.80 元和 1.03 元,对应 PE25X,20X,维持 买入 评级. 分析师:马智琴(SAC 证书编号:S0160511030003) 中国西电(601179) :归母净利润同比增长25.36% ? 事件描述

2015 年中报显示,公司实现营业收入 56.93 亿元、利润总额 4.89 亿元、属母公 司净利润 4.11 亿元,不去年同期相比营业收入下降了 11.16 %,利润总额及属母公司 净利润分别增加了 24.32 %和25.36 %. ? 我们的观点 中国西电为国内最具_模m电气设备制造商.公司主要产品为 110KV 及其以上电压等 级m高压开兰、发压器、电抗器、电力电容、于感器等.........