PDF《8 月限售股解禁 年底募投项目投产》

2012 年7月29 日 敬请参阅最后一页特别声明 -

1 - 证券研究报告 精锻科技(300258.

SZ) 汽车和汽车零部件

8 月限售股解禁 年底募投项目投产 公司研究简报 公司发布半年报, 净利润同比增长 28.8%,符合市场预期 公司

2012 年上半年实现营业收入 2.11 亿元,同比增长 20.0%;

实现利 润总额

6678 万元,同比增长 30.1%;

归属上市公司股东净利润

5666 万元, 同比增长 28.8%;

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为

5237 万元,同比增长 34.7%;

每股收益 0.38 元,去年同期为 0.59 元.公司此前 已在

7 月6日发布业绩预告,业绩符合市场预期. 募投项目产能尚未释放,单二季度营业收入环比增长 11.1% 公司单二季度营业收入 1.11 亿元,同比增长 14.1%,环比增长 11.1%, 接近 2011Q4 的公司历史高点 1.12 亿元.从产能看,由于公司的募投项目 工厂的锻造和机加工产能在二季度均尚未释放,因此公司产能并没有大幅提 升,营业收入与 2011Q4 基本持平;

从需求看,虽然公司对德国大众卡塞尔 工厂的出口合同在

2012 年4月到期,但公司对 GKN 北美、大众大连、山 东上汽、 一汽大众等合资品牌及海外客户的销售收入仍有增长, 对四川建安、 成都建安、上齿一厂、比亚迪汽车等自主品牌的销售收入也有增长. 毛利率维持高位,营业外收入减少和资产减值损失导致净利率有所下降 公司单二季度的毛利率为 43.8%,虽然略低于一季度的 44.9%,但仍高 于去年同期的 42.1%和去年全年的 42.2%.我们认为,公司今年毛利率略有 上升的主要原因是:1)产品和客户结构优化,其中公司轿车齿轮销售额占 主营业收入的比例达到 76.12%,同比上升 2.24 个百分点;

2)原材料价格 下降,今年上半年钢材价格继续下降. 公司单二季度的净利率为 25.1%,低于一季度的 28.8%,主要原因是公 司单二季度的营业外收入较单一季度减少

182 万元 (公司在一季度获得政府 补贴

355 万元) ,此外公司在单二季度计提了

223 万元的资产减值损失. 对德国大众 0A4 项目

4 月合同期满,但6月已恢复其他锥齿轮订单 德国大众卡塞尔工厂是公司

2011 年的第

4 大客户,公司从

2011 年5月开始对其出口,在2011 年共实现营业收入 2852.7 万元.由于卡塞尔工厂 内部生产量调整,公司对其出口的 0A4 项目锥齿轮订单合同在

2012 年4月份期满.该项目的停止供货会对公司今年的出口收入增速产生影响,但公司 在出口市场仍具有较强的价格竞争力,大众卡塞尔在

6 月份已就另外一个差 速器锥齿轮项目给公司下达了行星齿轮和半轴齿轮各

1 万件的采购订单. 业绩预测和估值指标 指标

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元)

309 383

487 694

828 营业收入增长率 41.61% 24.07% 27.13% 42.47% 19.34% 净利润(百万元)

73 86

117 178

210 净利润增长率 52.04% 18.49% 36.47% 51.87% 17.56% EPS(元) 0.48 0.57 0.78 1.19 1.40 ROE(归属母公司) (摊薄) 30.34% 9.62% 11.90% 15.62% 15.93% P/E

25 21

16 10

9 买入(维持) 当前价/目标价:12.15/15.60 元 目标期限:6 个月 分析师 奉玮 (执业证书编号:S0930512070003) 021-22169320 fengw@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股): 1.50 总市值(亿元):18.23 一年最低/最高(元):11.57/39.88 近3月换手率:39.87% 股价表现(一年) -60% -43% -25% -8% 10% 08-11 11-11 02-12 05-12 精锻科技 沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -6.06 -6.56 0.00 绝对 -10.37 -17.29 0.00 相关研报 业绩符合预期,净利润环比持平 2012-07-05 净利率创公司历史新高,重申买入评级 2012-03-29 多重因素造成净利率短暂下滑,高端客户占比 将继续提升 2011-10-20 wwwww1 2012-07-29 精锻科技 敬请参阅最后一页特别声明 -