编辑: 旋风 2019-08-29
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各项声明请参见报告尾页. 股权激励有望进一步改善公司治理 公司公布新一轮限制性股票激励计划草案:拟向

251 位包括董事、 中高层管理人员、核心技术及业务人员推行限制性股票激励计划,共计2864 万股,占总股本 5.4%,授予价格为 11.56 元;

本次限制性股票 激励分三年解锁,分别占 45%、30%、25%;

行权条件:以2016 年归 属母公司股东的净利润为基数,2017-2019 年归母净利润增速分别不低 于12%、25%、45%(年化分别为 12%、12%、16%) ,近三年摊销激励 费用分别为

2504 万、2921 万、1011 万元. 激励范围及力度扩大,有助进一步改善公司治理:业务庞杂及内部 机制不顺是公司盈利能力偏低的主要原因,随着公司新董事长上任, 拉开了公司改变的序幕.

2016 年公司首次推股权激励, 整体效果较好. 此次新方案较

2016 年激励范围和力度均有所加大, 是公司做强战略的 延续,对公司内部管理的改善,增强高管的向心力具有战略性意义, 有望进一步激发管理层活力及动力. 公司改善仍在路上:新管理团队上任以来,经营思路较以前有明显 变化,开始专注于人造板及地板主业,成功Z换出轮毂等非核心业务;

并积极调整经营结构,关停亏损的大亚木业(黑龙江) 、大亚木业(福建)等工厂.未来公司将着重打通林木、人造板、木地板制造及家具 品牌营销全产业链,加大 圣象 品牌建设投入及销售网络优势,凭 借强大的渠道资源,以线上直营+线下经销多渠道并行的方式发展木 地板业务,并切入大家居领域,打造大型家具集团企业. (百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 7,676.7 6,531.4 7,112.7 7,916.4 8,628.9 净利润 317.9 541.1 650.4 760.4 853.4 每股收益(元) 0.60 1.02 1.23 1.43 1.61 每股净资产(元) 4.32 5.47 6.47 7.79 9.24 盈利和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 38.7 22.8 18.9 16.2 14.4 市净率(倍) 5.4 4.2 3.6 3.0 2.5 净利润率 4.1% 8.3% 9.1% 9.6% 9.9% 净资产收益率 13.8% 18.6% 18.9% 18.4% 17.4% 股息收益率 0.2% 0.5% 0.4% 0.5% 0.7% ROIC 8.2% 30.4% 22.5% 27.0% 42.9% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2017 年06 月20 日 大亚圣象(000910.SZ) Tabl e_BaseInfo 公司快报 证券研究报告 林木及加工 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价: 29.2 元 股价(2017-06-19) 24.00 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 12,738.48 流通市值 (百万元) 12,660.00 总股本(百万股) 530.77 流通股本 (百万股) 527.50

12 个月价格区间 13.90/25.91 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.48 15.92 76.27 绝对收益 5.73 8.39 75.02 周文波 分析师 SAC 执业证书编号:S1450515080001 [email protected] 021-35082778 雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号:S1450516090002 [email protected] 021-35082719 袁雯婷 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517030002 [email protected] Table_Report 相关报告 大亚圣象:地板王者,价 值回归/周文波 2017-03-28 大亚圣象:大亚圣象:价 值逐步回归/周文波 2017-01-20 大亚圣象:业绩超预期, 价值回归进行中/周文波 2016-10-28 大亚圣象:大亚科技:业 绩再超预期,价值逐步回 归/周文波 2016-10-17 大亚圣象:改变正在发生, 业绩略超预期/周文波 2016-08-25 -7% 6% 19% 32% 45% 58% 71% 84% 2016-06 2016-10 2017-02 大亚圣象 其他轻工 深证综指

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