PDF《长材继续小幅反弹,库存下降趋势不改》

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31 ?研究报告? 钢铁行业 2012-6-4 行业研究(行业周报) 长材继续小幅反弹,库存下降趋势不改 评级 中性 维持 分析师: 刘元瑞 (8621)68751760 liuyr@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490510120022 联系人: 王鹤涛 (8621)68751760 wanght1@cjsc.com.cn 联系人: 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn 相关研究 《旺季自然恢复动力减弱,期待政策放松带动钢 价盈利触底》2012-6-1 《长江钢铁行业周报:长材下跌趋缓,库存降幅 扩大》2012-5-28 《长江钢铁行业周报:钢价矿价加速下跌,库存 继续下降》2012-5-21 报告要点 ? 关键因素一:长材小幅上涨,期货反弹带动期现价差回升为正 本周国内市场钢材价格基本持平,其中长材小幅上涨,板材小幅下跌.自4月中上旬持续缓慢下跌的钢价已经开始放缓下跌的脚步,前期跌幅较大的长材价 格率先反弹:一方面是供给上升的压力略有缓解;

另一方面则是政策面的放松 使得市场预期同样有所改善.受政策面利好消息的刺激,主力期货合约价格本 周出现反弹,带动期现价差回升为正.经济下行周期内,市场情绪略显悲观, 预计在实体经济出现明显改善的信号之前可能难有改观.不过,我们认为行业 目前缓慢筑底的信号隐现,也未观察到有可能改变本轮钢价缓慢调整的因素出 现,钢价维持窄幅震荡的概率较大,不排除阶段性触底反弹的可能性:

1、前 期季节性因素拉动需求回升至高位,短期继续改善的动力可能不足,但从本轮 经济缓步调整的特点来看,需求不太可能出现突然的大幅波动,维持目前水平 的概率较大.高位产量压力之下能够持续下降的社会库存对此也有所印证;

2、 从去年

12 月下旬开始, 钢协预估旬度日均产量已经累计上升 25.40%并创历史 新高,预计新增产能进一步释放的压力将有所缓解,同时低迷的行业盈利也会 促使钢厂自身进行一定的调节.除非终端需求出现大幅改善,预计供给继续大 幅上升的可能性不大;

3、虽然期现价差仍在零值附近震荡,但相对

2011 年下 半年已出现明显的上升,说明钢价下行风险得到一定程度的释放,已经处于低 位的钢价下跌空间不大;

4、预计随着政策放松的逐步落实,市场运行和经济 数据的后验效应会带动市场预期和情绪的改善. ? 关键因素二:矿价上涨,进口矿涨幅较大 在钢价企稳的带动下本周国内市场矿价出现小幅上涨,其中进口矿涨 1.36%:

1、前期矿价跌幅相对较大;

2、矿石具备一定资源属性,价格波动幅度也相对 较大.不过矿价后期的表现更多依赖于钢价能否带动行业盈利改善. ? 关键因素三:社会库存继续下降 本周社会库存继续下降,交易性需求下降但终端需求仍有保障是本轮去库存的 主要特征,也是库存降幅较缓的主要原因. ? 投资建议:关注具备业绩保障且 PB 较低的公司 在普涨的格局下,本周行业股价小幅跑输大盘,缺乏中期增长动力的支撑导致 行业上涨时难以获得超额收益. 建议关注具备业绩保障且弹性较大的八一钢铁、 新兴铸管,PB 较低的宝钢股份、华菱钢铁. 请阅读最后评级说明和重要声明

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31 行业研究(行业周报)

图表目录 图1:本周国内钢价综合指数下跌 0.11%,其中长材上涨 0.04%,板材下跌 0.29%5 图2:螺纹钢价格有涨有跌,均价上涨 0.54%6 图3:线材价格小幅上涨,均价上涨 0.25%6 图4:热轧价格有涨有跌,均价下跌 0.31%7 图5:冷轧价格小幅下跌,均价下跌 0.47%7 图6:中厚板价格小幅下跌,均价下跌 1.31%7 图7:螺纹钢期货主力合约本周有所上涨.7 图8:期现价差本周有所回升转为正.7 图9:成本滞后一个月螺纹钢估算毛利本周有所下降

8 图10:成本钢价同步螺纹钢估算毛利本周有所上升.8 图11:成本滞后一个月线材估算毛利本周维持不变

8 图12:成本钢价同步线材估算毛利本周有所上升.8 图13:成本滞后一个月热轧估算毛利本周小幅上升.8 图14:成本钢价同步热轧估算毛利本周有所上升.8 图15:成本滞后一个月冷轧估算毛利本周小幅下降.9 图16:成本钢价同步冷轧估算毛利本周小幅上升.9 图17:成本滞后一个月中厚板估算毛利本周有所下降

9 图18:成本钢价同步中厚板估算毛利本周有所上升.9 图19:本周国际钢价 CRU 指数维持不变.10 图20:本周国际板材指数、长材指数均维持不变.10 图21:欧洲指数、亚洲指数、北美指数均维持不变.10 图22:本周欧盟热轧指数小幅下跌

10 图23:本周北美热轧指数维持不变

10 图24:本周日本热轧指数维持不变

11 图25:本周美国粗钢产能利用率小幅下降.11 图26:本周矿石价格指数上涨 0.28%,进口矿上涨 1.36%,国产矿下跌 0.20%12 图27:国内矿石价格莱芜不变,其余各地区均有所下跌.12 图28:本周矿石港口价格青岛、北仑均维持不变.12 图29:二级冶金焦国内价格上海有所下跌,太原维持不变

12 图30:本周二级冶金焦出口价格维持不变.12 图31:BDI 本周下降 12.57%13 图32:BCI 本周下降 8.85%13 图33:社会库存总量本周下降 1.12%13 图34:本周钢价小幅下跌,库存总量有所下降

13 图35:长材库存本周下降 1.24%14 图36:长材本周价格小幅上涨,库存有所下降

14 图37:板材库存本周下降 0.97%14 图38:板材本周价格有所下跌,库存小幅下降

14 图39:螺纹钢库存本周下降 1.18%14 图40:螺纹钢本周价格小幅上涨,库存有所下降.14 请阅读最后评级说明和重要声明

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31 行业研究(行业周报) 图41:线材库存本周下降 1.46%15 图42:线材本周价格小幅上涨,库存有所下降

15 图43:热轧库存本周下降 1.27%15 图44:热轧本周价格小幅下跌,库存有所下降

15 图45:冷轧库存本周下降 0.46%15 图46:冷轧本周价格小幅下跌,库存小幅下降

15 图47:中厚板库存本周下降 0.80%15 图48:中厚板本周价格小幅下跌,库存小幅下降.15 图49:本周全国主要港口铁矿石库存总量

9571 万吨,较上周下降

14 万吨.16 图50:铁矿石港口库存与国内钢价的对比.16 图51:铁矿石港口库存与进口矿价格的对比.16 图52:铁矿石港口库存/全国旬度日均粗钢产量

16 图53:本周钢铁行业指数上涨 1.88%,跑输全 A 指数幅度 0.30%17 图54:绝对 PB 目前为 1.07,最低为 0.77.18 图55:相对 PB 目前为 0.63,最低为 0.40,最高为 0.85

18 表1:本周国内钢价综合指数下跌 0.11%,其中长材上涨 0.04%,板材下跌 0.29%5 表2:本周国内各品种钢材价格有涨有跌.6 表3:本周国际钢价 CRU 指数维持不变.9 表4:本周矿石价格指数上涨 0.28%,进口矿上涨 1.36%,国产矿下跌 0.20%11 表5:钢铁原材料价格变动情况.11 表6:本周社会库存下降 1.12%,其中长材库存下降 1.24%,板材库存下降 0.97%13 表7:本周钢铁行业指数上涨 1.88%,跑输全 A 指数幅度 0.30%17 请阅读最后评级说明和重要声明

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31 行业研究(行业周报) 上周报告要点 ? 关键因素一:钢价继续下跌,期货跌幅较小期现价差略有回升 本周国内市场钢材价格继续下跌, 不过长材跌幅略有放缓. 从最新的产量数据来看, 供给压力依然不改,严重影响市场信心,是近期钢价持续下跌的主要原因.不过, 本周受政策面正在出现一些积极因素影响,现货钢价跌幅出现放缓的趋势.同样, 本周主力期货合约价格跌幅明显收窄,带动期现价差略有回升,但仍为负.受钢价 持续下跌影响,短期内市场较为悲观的情绪尚未出现明显改善,但我们认为,行业 目前正在出现触底信号,钢价继续大幅下跌的概率不大:

1、最新产量数据表明供 给依然高位运行,但短期继续增长的趋势已经放缓.未来一段时间,供给对钢价的 影响将逐步减弱;

2、从政策面来看,积极推进保障房、铁路基建等大型项目的建 设进度应该能提供部分增量需求, 即便实际释放存在一定时滞, 但有利于提振市场 对未来的信心;

3、本周长材社会库存降幅明显扩大,不排除需求终端受积极因素 影响在钢价较低时加大采购力度的可能性;

4、供需格局偏弱的风险已经得到部分 释放, 在供给压力趋缓和需求有保障的情况下, 已处于年内低点钢价继续深跌的动 力不足. ? 关键因素二:矿价继续下跌,跌幅有所扩大 本周国内市场矿石价格加速下跌,其中进口跌 2.64%,国产矿跌 3.08%.近期矿 价持续下跌的主要原因是盈利亏损和钢价低迷导致钢厂普遍加强库存管理和降低 进口矿配比来降低生产成本. 美元持续反弹以及港口压港现象日益严重, 加重了市 场的悲观情绪.总体来看,矿石供需形势已经出现了明显好转. ? 关键因素三:社会库存降幅有所扩大 本周社会库有所下降,且下降幅度延续上周的趋势继续扩大,其中长材降幅明显. 伴随着钢价下跌的库存下降, 说明近期供需偏弱是供给上升的压力所致, 而终端需 求维持在一定水平上但也未体现出强势. 在长材价格跌幅收窄的情况下, 本周库存 降幅较大, 不排除是部分终端用户受积极因素影响选择在钢价较低时加大了采购力 度所致. ? 投资建议:关注具备业绩保障且 PB 较低的公司 本周行业股价跌幅不大且小幅跑赢大盘, 主要是周五在题材个股带动下行业普涨所 致.基本面并未发生明显的改善,行业持续获得超额收益的动力不足.因此,建议 关注具备业绩保障且弹性较大的八一钢铁、新兴铸管,PB 较低的宝钢股份、华菱 钢铁. 请阅读最后评级说明和重要声明

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31 行业研究(行业周报) 长材上涨板材下跌,期货上涨带动价差回升,估 算毛利热轧上升,线材持平,其余品种小幅下降 ? 本周国内钢价综合指数下跌 0.11%,其中长材上涨 0.04%,板材下跌 0.29% 本周国内钢价综合指数下跌 0.11%,其中长材上涨 0.04%,板材下跌 0.29%;

上周钢价 综合指数下跌 1.47%,其中长材下跌 1.05%,板材下跌 1.96%. 表1:本周国内钢价综合指数下跌 0.11%,其中长材上涨 0.04%,板材下跌 0.29% 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 图1:本周国内钢价综合指数下跌 0.11%,其中长材上涨 0.04%,板材下跌 0.29%

90 110

130 150

170 190

210 230

250 06/Jan/06 06/Apr/06 06/Jul/06 06/Oct/06 06/Jan/07 06/Apr/07 06/Jul/07 06/Oct/07 06/Jan/08 06/Apr/08 06/Jul/08 06/Oct/08 06/Jan/09 06/Apr/09 06/Jul/09 06/Oct/09 06/Jan/10 06/Apr/10 06/Jul/10 06/Oct/10 06/Jan/11 06/Apr/11 06/Jul/11 06/Oct/11 06/Jan/12 06/Apr/12 Myspic 长材指数 板材指数 资料来源:Mysteel, 长江证券研究部 本周 上周 周环比 上月度 与上月比 去年同期 与去年同期 综合指数 综合 149.4 149.5 -0.11% 155.5 -3.96% 177.3 -15.76% 长材 169.1 169.0 0.04% 176.2 -4.00% 201.4 -16.04% 扁平 132.3 132.7 -0.29% 137.7 -3.91% 154.0 -14.10% 区域指数 华东 151.0 151.1 -0.04% 157.2 -3.96% 178.1 -15.21% 华南 155.4 155.3 0.01% 161.4 -3.77% 183.7 -15.42% 华北 146.7 146.4 0.22% 151.7 -3.30% 172.5 -14.93% 中南 152.5 153.1 -0.42% 159.4 -4.32% 181.1 -15.79% 东北 142.7 143.0 -0.24% 147.4 -3.21% 168.3 -15.22% 西南 153.7 154.7 -0.66% 161.4 -4.74% 181.5 -15.30% 西北 156.0 156.0 0.00% 162.3 -3.90% 181.4 -14.03% 品种指数 螺纹 165.0 164.6 0.23% 172.3 -4.25% 200.1 -17.55% 线材 169.5 169.3 0.12% 177.1 -4.25% 202.5 -16.28% 中厚 153.4 154.5 -0.68% 162.4 -5.53% 183.7 -16.49% 热卷 148.9 149.1 -0.15% 154.5 -3.65% 173.4 -14.15% 冷板 114.5 115.3 -0.67% 117.8 -2.81% 128.4 -10.81% 镀锌 100.5 100.6 -0.11% 101.3 -0.86% 115.4 -12.94% 请阅读最后评级说明和重要声明

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31 行业研究(行业周报) 表2:本周国内各品种钢材价格有涨有跌 国内钢铁主要 品种价格变动 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 元/吨 螺纹钢 北京 4,170

50 1.21% -100 -2.34% -40 -0.95% -910 4,170 上海 4,000 -20 -0.50% -220 -5.21% -230 -5.44% -940 4,000 武汉 4,110

0 0.00% -130 -3.07% -150 -3.52% -840 4,110 均价 4,074

22 0.54% -166 -3.92% -160 -3.78% -941 4,074 线材 北京 4,120

50 1.23% -110 -2.60% -90 -2.14% -740 4,120 上海 3,990

0 0.00% -220 -5.23% -50 -1.24% -860 3,990 武汉 4,120

10 0.24% -190 -4.41% -130 -3.06% -890 4,120 均价 4,086

10 0.25% -182 -4.26% -139 -3.29% -851 4,086 热轧 北京 4,200

20 0.48% -120 -2.78% -70 -1.64% -580 4,200 上海 4,130

20 0.49% -180 -4.18% -120 -2.82% -660 4,130 武汉 4,100 -60 -1.44% -280 -6.39% -240 -5.53% -780 4,100 均价 4,178 -13 -0.31% -172 -3.95% -104 -2.43% -690 4,178 冷轧 北京 5,130 -10 -0.19% -60 -1.16% -150 -2.84% -500 5,130 上海 5,060 -20 -0.39% -130 -2.50% -170 -3.25% -500 5,060 武汉 4,790 -50 -1.03% -200 -4.01% -210 -4.20% -560 4,790 均价 5,052 -24 -0.47% -135 -2.60% -160 -3.07% -517 5,052 中厚板 北京 4,050 -50 -1.22% -230 -5.37% -250 -5.81% -780 -16.15% 上海 4,220 -50 -1.17% -260 -5.80% -200 -4.52% -780 -15.60% 武汉 4,180 -60 -1.42% -210 -4.78% -110 -2.56% -800 -16.06% 均价 4,147 -55 -1.31% -247 -5.62% -163 -3.78% -827 -16.63% 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 图2:螺纹钢价格有涨有跌,均价上涨 0.54% 图3:线材价格小幅上涨,均价上涨 0.25% 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 03/Jan/03 03/Jul/03 03/Jan/04 03/Jul/04 03/Jan/05 03/Jul/05 03/Jan/06 03/Jul/06 03/Jan/07 03/Jul/07 03/Jan/08 03/Jul/08 03/Jan/09 03/Jul/09 03/Jan/10 03/Jul/10 03/Jan/11 03/Jul/11 03/Jan/12 北京 上海 武汉 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 06/Jan/03 06/Jul/03 06/Jan/04 06/Jul/04 06/Jan/05 06/Jul/05 06/Jan/06 06/Jul/06 06/Jan/07 06/Jul/07 06/Jan/08 06/Jul/08 06/Jan/09 06/Jul/09 06/Jan/10 06/Jul/10 06/Jan/11 06/Jul/11 06/Jan/12 北京 上海 武汉................