PDF《煤炭产量增速略超预期,天然气消费增速维 持高位》

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1 研究创造价值 [Table_Summary] 煤炭产量增速略超预期,天然气消费增速维 持高位 方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 公用事业行业 2018.

11.04/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 环保公用事业首席分析师 郭丽丽 执业证书编号: S1220513070001 TEL: 010-68584885 E-mail: guolili@foundersc.com [Table_Author] 联系人: 杨阳 TEL: 010-68684809 E-mail: yangyang0@foundersc.com 重要数据: [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数

157 总股本(亿股) 3165.62 销售收入(亿元) 9379.31 利润总额(亿元) 1203.44 行业平均 PE 70.31 平均股价(元) 7.48 行业相对指数表现: [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源:wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《发电量和电价下降致第三季度业绩同比下 滑32%》2018.10.31 《2018Q3 扭亏为盈,盈利能力有望继续修 复》2018.10.30 《运营业务经营保持稳健,国投入主有望提 供新动能》2018.10.30 《业绩增速符合预期,盈利提升超预期》 2018.10.30 《新奥股份三季报点评: 清洁能源价格上涨, Santos 业绩释放》2018.10.29 上周行情: 上周电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌 幅分别为+2.67%、+2.42%、+4.03%、+5.36%;

上证综指和创业 板指数涨跌幅分别为+2.99%、+6.74%. 行业观点: 直报大型煤炭企业产量增速 5.7%,需求端走弱推动煤价下跌

2018 年1-9 月,直报大型煤炭企业原煤产量完成 19.2 亿吨, 同比增加 1.0 亿吨,上涨 5.7%;

2018 年1-9 月份全国原煤累计 产量 25.95 万吨,同比增长 5.1%,预计全年产量可增加 1.8 亿 吨左右,同比增速有望超过 4.5%,18 年供给端增速略超预期. 煤炭需求端仍然旺盛,火电发电量维持较高水平,地产开工需 求带动钢材和建材产量持续提升, 但随着地产销售数据的下滑, 我们认为后续钢材和建材的高位产量无法维持,煤炭需求将逐 步走弱,煤价下行拐点渐行渐近,仍看好火电企业盈利修复. 强烈推荐港股的【华能国际】 【华润电力】 【华电国际】和A股的【华电国际】 【华能国际】 . 天然气消费量维持高速增长,继续建议关注中上游燃气资产

2018 年9月,我国完成天然气产量

122 亿立方米,比去年同期 增长 8.5%;

完成天然气表观消费量 224.2 亿立方米,比去年同 期增长 17.7%.天然气需求旺盛,预计今年冬供期间天然气供 给仍将较为紧张,国家发改委预测今冬明春全国天然气用气日 高峰需求量超过

10 亿方,日高峰的峰值缺口约为

1 亿方.供气 企业将严格采取 压非保民 措施保障居民用气供应.我国天 然气需求预计近几年内都将维持较快增长,天然气上游气田以 及LNG 接收站等中上游资产仍有较好投资价值,建议关注拥有 煤层气开采企业亚美能源的【新天然气】和LNG 接收站即将投 产的【深圳燃气】 . 核电重启预期再起,建议关注核电产业投资机会 根据南方能源观察的报道,2018 年11 月2日,CAP1400 示范工 程的开工申请已经国务院常务会议讨论,若得到核准,CAP1400 示范工程将成为

3 年来,也是 十三五 期间首个获批开工的 三代核电项目.若CAP1400 示范工程得到核准,将立刻提振核 电重启预期.我国核电运营商仅有中核、中广核和国电投,竞 争壁垒极高,同时核电运营商盈利能力稳定,是同水电类似的 公用事业品.核电项目审批将再次开启核电的成长预期,有望 提高核电运营商的估值水平,建议提前布局核电相关标的,推 荐关注中广核电力(1816.HK)和中国核电(601985.SH) . 风险提示:电价下调风险、煤价大幅上涨的风险、全球范围内 发生核电事故的风险、电力需求大幅下滑的风险、配气费与接 驳费调整风险;

燃气消费量不及预期及气源价格波动风险 研究源于数据

2 研究创造价值 [Table_Page] 公用事业-行业周报 目录

1 行业观点及推荐组合.4 1.1 直报大型煤炭企业产量增速 5.7%,需求端走弱推动煤价下跌.4 1.2 天然气消费量维持高速增长,继续建议关注中上游燃气资产.4 1.3 核电重启预期再起,建议关注核电产业投资机会.4

2 行业重点数据跟踪.5

3 行业历史估值.6

4 上周行情回顾.8

5 上周行业动态一览.9

6 上周发布三季报公司业绩一览表.10

7 上周重点公司公告.12 研究源于数据

3 研究创造价值 [Table_Page] 公用事业-行业周报

图表目录

图表 1: 方正环保公用投资组合

5

图表 2: 近期煤炭价格走势

5

图表 3: 六大电集团日均煤耗

5

图表 4: 六大电集团煤炭库存

6

图表 5: 秦皇岛港煤炭库存

6

图表 6: 电力行业历史估值

6

图表 7: 燃气行业历史估值

6

图表 8: 环保行业历史估值

6

图表 9: 水务行业历史估值

6

图表 10: 上周环保公用个股涨跌幅

8

图表 11: 上周申万一级行业涨跌幅排名

8

图表 12: 上周电力、环保、燃气、水务涨跌幅.9 研究源于数据

4 研究创造价值 [Table_Page] 公用事业-行业周报

1 行业观点及推荐组合 1.1 直报大型煤炭企业产量增速 5.7%,需求端走弱推动煤价下跌 煤炭供给有序释放,煤炭产量增速提高至 5%以上 据中国煤炭工业协会统计与信息部统计,2018 年1-9 月,直报大 型煤炭企业原煤产量完成 19.2 亿吨,同比增加 1.0 亿吨,上涨 5.7%. 其中,排名前

10 家企业原煤产量合计为 12.2 亿吨,占大型企业原煤 产量的 63.3%. 随着联合试运行的煤矿的产能陆续投产以及优质产能的持续释 放,2018 年9月份全国原煤产量 3.06 亿吨,同比增长 5.2%.2018 年1-9 月份全国原煤累计产量 25.95 万吨,同比增长 5.1%,预计全年产 量可增加 1.8 亿吨左右,同比增速有望超过 4.5%. 需求端走弱推动煤价下跌,火电企业盈利继续修复 Q3 煤炭均价已经同比下滑 1.07%,其中

9 月煤价下滑明显,Q3 每月均价为 656.91 元/吨、 613.35 元/吨和 628.33 元/吨, 分别同比增速 +5.6%、-1.58%和-6.77%.18 年供给端增速略超预期.煤炭需求端仍 然旺盛,火电发电量维持较高水平,地产开工需求带动钢材和建材产 量持续提升,但随着地产销售数据的下滑,我们认为后续钢材和建材 的高位产量无法维持, 煤炭需求将逐步走弱, 煤价下行拐点渐行渐近, 仍看好火电企业盈利修复.强烈推荐港股的【华能国际】 【华润电力】 【华电国际】和A股的【华电国际】 【华能国际】 . 1.2 天然气消费量维持高速增长,继续建议关注中上游燃气资产

2018 年9月,我国完成天然气产量

122 亿立方米,比去年同期增 长8.5%;

完成天然气进口量 105.2 亿立方米, 比去年同期增长 28.3%;

完成天然气表观消费量 224.2 亿立方米, 比去年同期增长 17.7%.

2018 年9月,上海石油天然气交易中心 LNG 均价为 3.26 元/立方米,比上 月上涨 0.3%;

PNG 均价为 2.09 元/立方米,比上月上涨 3.0%. 天然气需求旺盛,预计今年冬供期间天然气供给仍将较为紧张, 国家发改委预测今冬明春全国天然气用气日高峰需求量超过

10 亿方, 日高峰的峰值缺口约为

1 亿方.供气企业将严格采取 压非保民 措 施保障居民用气供应.我国天然气需求预计近几年内都将维持较快增 长,天然气上游气田以及 LNG 接收站等中上游资产仍有较好投资价 值,建议关注拥有煤层气开采企业亚美能源的【新天然气】和LNG 接收站即将投产的【深圳燃气】 . 1.3 核电重启预期再起,建议关注核电产业投资机会 根据南方能源观察的报道,2018 年11 月2日,CAP1400 示范工 程的开工申请已经国务院常务会议讨论,若得到核准,CAP1400 示范 工程将成为

3 年来,也是 十三五 期间首个获批开工的三代核电项 目. 三代堆型具有更高的可用性和更长的操作寿命,相比于二代和二 代+堆型,发生严重事故的概率极低,我国在建机组以三代机组为主. 研究源于数据

5 研究创造价值 [Table_Page] 公用事业-行业周报 三代机组建设进度不一, 其中 AP1000 首堆机组

9 月底具备商运条件. 若CAP1400 示范工程得到核准,将立刻提振核电重启预期. 核电是填补基荷缺口的最佳能源,承载着清洁能源转型的重任, 电源供给结构的调整必将推动核电向前发展;

三代首堆有望在今年正 式商运,国家发展核电决心不动摇,核电审批有望在今年重启,核电 将重新开启成长预期. 我国核电运营商仅有中核、中广核和国电投,竞争壁垒极高,同 时核电运营商盈利能力稳定,是同水电类似的公用事业品.核电项目 审批将再次开启核电的成长预期,有望提高核电运营商的估值水平, 建议提前布局核电相关标的,推荐关注中广核电力(1816.HK)和中 国核电(601985.SH) .

图表1: 方正环保公用投资组合 代码 股票简称

30 日涨跌幅 总市值 EPS PE 投资要点 (%) (亿元)

2018 2019

2018 2019 600236.SH 桂冠电力 -10.18

327 0.45 0.48

12 11 红水河流域来水超预期带动业 绩高增,股息率预计 5.7% 600900.SH 长江电力 -4.70 3,410 1.01 1.03

15 15 全球水电龙头企业,业绩稳定现 金流好股息率高 600011.SH 华能国际 -14.40

889 0.17 0.32

38 21 火电盈利有望阶段性触底反弹, 股息率火电行业领先 600025.SH 华能水电 6.38

538 0.16 0.20

19 15 第二大水电公司,机组投产提升 业绩;

电力供需改善提升存量资 产盈利能力;

低估值高股息凸显 投资价值. 603393.SH 新天然气 -8.54

59 1.70 2.90

22 13 现金收购优质煤层气企业亚美 能源,布局全产业链 资料来源:WIND,方正证券研究所

2 行业重点数据跟踪 截至

10 月29 日,秦皇岛港动力末煤(5500K)平仓价为

642 元/ 吨,较10 月22 日的

665 元/吨环比下跌 3.46%,较去年同期

692 元/ 吨同比下跌 7.22%;

11 月2日沿海六大发电集团日均煤耗为 49.74 万吨,较10 月26 日的 51.4 万吨环比下跌 3.23%.

图表2: 近期煤炭价格走势

图表3: 六大电集团日均煤耗 研究源于数据

6 研究创造价值 [Table_Page] 公用事业-行业周报 资料来源:秦皇岛煤炭网,方正证券研究所 资料来源:秦皇岛煤炭网,方正证券研究所 库存方面,截至

11 月2日,沿海六大发电集团煤炭库存总量为 1695.84 万吨,较去年同期上涨 470.32 万吨. 截至

11 月2日,秦皇岛港煤炭库存总量为

611 万吨,较去年同 期下降

197 万吨.

图表4: 六大电集团煤炭库存

图表5: 秦皇岛港煤炭库存 资料来源:秦皇岛煤炭网,方正证券研究所 资料来源:秦皇岛煤炭网,方正证券研究所

3 行业历史估值

图表6: 电力行业历史估值

图表7: 燃气行业历史估值 资料来源:WIND,方正证券研究所 资料来源:WIND,方正证券研究所

图表8: 环保行业历史估值

图表9: 水务行业历史估值 研究源于数据

7 研究创造价值 [Table_Page] 公用事业-行业周报 资料来源:WIND,方正证券研究所 资料来源:WIND,方正证券研究所 研究源于数据

8 研究创造价值 [Table_Page] 公用事业-行业周报

4 上周行情回顾

图表10: 上周环保公用个股涨跌幅 排名代码 股票简称 周涨跌幅 总市值 EPS PE 涨幅前

12 个股 (%) (亿元)

2017 2018E TTM 2018E

1 000993.SZ 闽东电力 33.87

24 0.06 0.00

80 -

2 300203.SZ 聚光科技 15.55

106 1.00 1.33

23 19

3 600452.SH 涪陵电力 14.28

34 1.42 1.31

11 12

4 600021.SH 上海电力 13.06

182 0.39 0.44

18 17

5 000993.SZ 闽东电力 33.87

24 0.06 0.00

80 -

6 300203.SZ 聚光科技 15.55

106 1.00 1.33

23 19

7 600452.SH 涪陵电力 14.28

34 1.42 1.31

11 12

8 600021.SH 上海电力 13.06

182 0.39 0.44

18 17

9 300070.SZ 碧水源 12.70

267 0.80 0.87

10 11

10 600027.SH 华电国际 12.20

383 0.04 0.21

95 20

11 300137.SZ 先河环保 11.44

42 0.55 0.47

13 17

12 600388.SH 龙净环保 10.65

93 0.68 0.74

13 13

13 600011.SH 华能国际 10.55

889 0.11 0.17

59 38

14 000720.SZ *ST 新能 10.16

42 -0.45 0.00 -7 -

15 000939.SZ *ST 凯迪 10.00

42 -0.61 0.00 -2 - 跌幅前

5 个股

5 600900.SH 长江电力 -2.50 3,410 1.01 1.01

15 15

4 000040.SZ 东旭蓝天 -2.78

130 0.41 1.05

24 9

3 000669.SZ 金鸿控股 -2.87

48 0.49 0.00

15 -

2 600310.SH 桂东电力 -3.66

30 0.08 0.21

48 17

1 000593.SZ 大通燃气 -5.15

29 0.07 0.00

122 - 资料来源:WIND,方正证券研究所(注:18 年EPS 源自 WIND 一致预期中值)

图表11: 上周申万一级行业涨跌幅排名 资料来源:WIND,方正证券研究所 研究源于数据

9 研究创造价值 [Table_Page] 公用事业-行业周报

图表12: 上周电力、环保、燃气、水务涨跌幅 资料来源:WIND,方正证券研究所

5 上周行业动态一览 环保

1 天津印发 2018―2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 《方案》提出,

2018 年12 月底前完成荣程钢铁等

25 家工业企业无组织排放深度治理,基本完成钢铁、建材、火电、焦化、 铸造等重点行业及燃煤锅炉无组织排放治理;

完成全市

249 家生................