PDF《业绩符合预期,专用机器人打开成长》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 机械军工行业

2016 年2月29 日 业绩符合预期,专用机器人打开成长 空间;

转型升级全面迈向工业 4.0 科远股份(002380.SZ) 推荐 维持评级 投资要点: 1.事件 公司发布

2015 年业绩快报,实现收入 4.23 亿元,同比增长 34%,实 现净利润

6418 万元,同比增长 51%,EPS 为0.31 元. 2.我们的分析与判断

(一)业绩符合预期,专用机器人打开成长空间 公司三季报中预告

2015 年业绩同比增长 41%-60%, 实际业绩符合预 期.公司收入和业绩快速增长,一方面是由于过程自动化与信息化业务 市占率进一步提升,另一方面智能制造业务实现较高增速. 截至

2014 年底全国火力发电机组数量大于等于 300MW 已投产机组 约1,400 台,在建机组约

200 台.公司清洗机器人价格约

500 万元/台套, 锅炉 CT 价格约 600-700 万元/台套, 其中清洗机器人

2015 年推广

20 台套, 已进入大唐、国电和保利协鑫、华电等发电集团(直接销售

1 台套) .仅 考虑已投产机组,两项新产品市场空间也将超过

160 亿元,在全面实施 燃煤电厂超低排放政策推动下预计将迅速放量, 且直销比例将大幅提升;

公司与无锡汉神合作研发焊割领域机器人,在研多款专用机器人,未来 不排除向民用延伸,切入服务机器人领域,有望进一步打开成长空间.

(二)热工自动化/电厂信息化领先,将高速成长 公司为热工自动化与电厂信息化行业国内领先企业,2015 年业绩预 告增速为 40%-60%.公司拟定增募资 9.36 亿元,完善工业 4.0 布局,已于1月22 日过会. 公司实际控制人持股比例超 62%, 资本运作具备良好 基础.公司每股资本公积超 2.5 元,2015 年中报

10 送10,未来仍具高送 转潜力.

(三)内生+外延,转型升级全面迈向工业 4.0 公司智慧电厂力图打造科远版电厂 Predix(GE 打造的工业互联网标 准) ,将成为公司服务性收入主要来源;

慧联制造平台针对离散制造行业 打造工业闭环生态系统,低成本普及工业 4.0,已接入

200 余家企业.公 司已完成对南京闻望 65%股权的收购,未来将在技术和客户领域方面取 得拓展.公司在手现金 2.7 亿元,同时明确提出将重点围绕工业 4.

0、智 能制造、自动化生产线、整体解决方案提供商等公司进行投资收购,我 们判断公司未来不排除继续通过外延方式加码工业 4.0. 分析师 王华君 机械军工行业首席分析师 ?: (8610)66568477 ?:wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130513050002 特此鸣谢 李辰 ?: (8610)66568865 ?:lichen_yj@chinastock.com.cn 贺泽安 ?: (0755)23913136 ?:hezean@chinastock.com.cn 刘兰程 ?: (8610)83571383 ?:liulancheng@chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据 时间 2016.2.26 A 股收盘价(元) 34.90 A 股一年内最高价(元) 46.59 A 股一年内最低价(元) 14.80 上证指数 2767.21 市净率 7.43 总股本(亿股) 2.04 实际流通 A 股(亿股) 1.02 总市值(亿元) 71.20 流通 A 股市值(亿元) 35.60 相关研究 公司深度: 《科远股份(002380) :专用机器人 打开成长空间;

转型升级全面迈向工业 4.0》 2016-2-22 《机械军工

2016 年度策略:新成长、新转型 ――聚焦大智能制造、 军民融合》 2015-12-28 公司点评: 《科远股份(002380) :清洗机器人 首进华电集团,获重大进展;

转型升级全面迈 向工业 4.0》 2016-2-23 公司简评研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 3.投资建议 考虑本次增发,按照

30 元增发价计算,预计公司 2015-2017 年EPS 为0.31/0.54/0.87 元,对应 PE 为111/65/40 倍. 公司在工业 4.0 板块中成长性较强,业绩存在上调潜力,目前在手现金 2.7 亿元,未来不排除继续通过外延方式加码 工业 4.0.维持 推荐 评级.风险提示:清洗机器人和锅炉 CT 推广不利;

工业 4.0 业务发展低于预期;

A 股整体估值 水平大幅下调. 可参考我们

2016 年2月22 日发布的深度报告《科远股份(002380) :专用机器人打开成长空间;

转型升级全面迈 向工业 4.0》 (26 页) . 公司简评研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 附录 1:科远股份投资五要素 驱动因素、关键假设及主要预测:

1、2016-2020 年间我国新增火电装机容量约 2.12 亿千瓦,按照火电厂热工自动化单位投 资60 元/千瓦测算,则到

2020 年我国新增火电厂热工自动化投资约

127 亿元,平均每年超过

25 亿元.公司市占率将进一步提升,热工自动化业务将保持稳定增长.

2、预计 2015-2018 年电力信息化投资规模仍将以 20%的速度增长,到2018 年将达

804 亿元.随着新产品的不断推广和行业的增长,公司流程工业信息化业务将保持较快增速.

3、截至

2014 年底,全国火力发电机组数量大于等于 300MW 已投产机组约 1,400 台,在 建机组约

200 台.公司清洗机器人价格约

500 万元/台套,锅炉 CT 价格约 600-700 万元/台套. 仅考虑已投产机组,两项新产品市场空间也将超过

160 亿元. 我们与市场不同的观点:

1、市场认为在宏观经济不景气的大背景下,公司清洗机器人和锅炉 CT 推广难度较大. 我们认为公司新产品目前基本无竞争对手,具有较高的技术壁垒,盈利能力极强,同时随着燃 煤电厂超低排放相关政策的出台,电厂降本增效和创新的需求较强,未来有望迅速放量,业 绩将超预期.

2、市场对于公司工业 4.0 领域的发展认识尚不充分.我们认为公司二十年来深耕工业自 动化与信息化产业,在工业 4.0 的三大层级均已实现布局.智慧电厂、慧联制造平台分别针对 流程工业、离散制造行业,通过差异化竞争卡位 M 端,未来发展将超预期.

3、公司在手现金 2.7 亿元,已完成对南京闻望 65%股权的收购,同时明确提出将重点围 绕工业 4.

0、智能制造、自动化生产线、整体解决方案提供商等公司进行投资收购.公司实际 控制人持股比例超 62%,未来资本运作具备良好基础,我们判断公司未来不排除继续通过外 延方式加码工业 4.0. 公司估值与投资建议: 考虑本次增发,按照

30 元增发价计算,预计公司 2015-2017 年EPS 为0.31/0.54/0.87 元, 对应 PE 为111/65/40 倍.公司在工业 4.0 板块中成长性较强,业绩存在上调潜力,目前在手现 金2.7 亿元,未来不排除继续通过外延方式加码工业 4.0.维持 推荐 评级. 催化剂: 清洗机器人快速推广;

锅炉 CT 实现销售;

工业 4.0/智能制造发布相关政策. 主要风险因素: 清洗机器人和锅炉 CT 推广不利;

工业 4.0 业务发展低于预期;

A 股整体估值水平大幅下 调. 附录 2:科远股份新产品:凝汽器在线清洗机器人简介 凝汽器是将汽轮机排汽冷凝成水的一种换热器, 又称复水器, 主要用于汽轮机动力装置中. 火电厂的凝汽器在运行时,由于冷却水不洁净、热交换时伴随化学反应等原因,导致冷却水管 结垢,严重影响汽轮发电机组的循环热效率,需要定期对凝汽器内冷却水管进行清洗.目前火 电厂一般采取离线清洗的方式,通常每

3 年清洗一次,费用约

200 万元. 公司简评研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 图1:凝汽器清洗前后对比 资料来源:互联网、中国银河证券研究部 公司历经

4 年成功自主研发成功 NQ 系列凝汽器高压水射流在线清洗机器人 (以下简称清 洗机器人) ,其中控制系统软硬件均为公司自主开发.与离线清洗相比,清洗机器人可实现凝 汽器冷凝管在线进入式清洗, 使凝汽器的清洁度始终保持在 0.95 以上, 降低凝汽器的端差 2.0℃ 以上,平均提高真空 0.6kPa 以上. 表1:凝汽器清洗机器人在系统控制、清洗方式、密封防护与位置控制等方面具有显著特点 特点 特点描述 系统控制 采用公司成熟的 NT6000 控制系统软硬件、伺服控制器,自主开发运动控制软件,完成清洗机器人的系统控制,自动方便识别 冷凝管口位置,确保控制精度和系统可靠性 清洗方式 采用高压水射流清洗技术,可以采用进入式和非进入式两种清洗方式 密封防护 针对工作环境为水下较为恶劣的情况,机械部件采用多种密封防护技术,避免因泄漏或者腐蚀产生故障,提高设备运行可靠性. 位置控制 采用公司专利技术进行喷头伺服位置检测和控制,提高定位精度.同时采用安全链设计,避免清洗机器人误动作造成设备故障. 资料来源:公司网站、中国银河证券研究部 图2:公司产品:凝汽器高压水射流在线清洗机器人 资料来源:公司网站、中国银河证券研究部 根据公司委托西安热工研究院进行的现场试验和测试,清洗机器人平均提高清洁系数约 0.157,压力降低约 0.7kPa,根据发电厂经验数据,同类 330MW 等级机组的凝汽器压力每降 低1kPa,则热耗降低 0.7%-1%.按测试结果测算,则330MW 等级机组供电煤耗降低值约为 公司简评研究报告/机械军工........