PDF《华立集团股份有限公司2019 年度第一期》

华 华立 立集 集团 团股 股份 份有 有限 限公 公司 司220

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9 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 2.65 3.70 2.29 2.48 刚性债务 26.51 32.53 25.13 23.78 所有者权益 17.78 16.28 14.39 13.50 经营性现金净流入量 -4.95 1.18 -0.71 0.86 合并口径数据及指标: 总资产 168.37 176.80 178.70 182.27 总负债 108.68 114.15 117.98 122.00 刚性债务 59.67 59.34 65.38 73.35 所有者权益 59.69 62.65 60.72 60.26 营业收入 159.38 176.55 223.48 152.37 净利润 6.55 5.94 5.48 2.84 经营性现金净流入量 2.17 9.47 8.67 1.19 EBITDA 11.80 12.85 24.83 - 资产负债率[%] 64.55 64.57 66.02 66.94 权益资本与刚性债务 比率[%] 100.02 105.57 92.88 82.16 流动比率[%] 120.09 112.53 108.50 106.05 现金比率[%] 32.42 34.27 26.72 20.43 利息保障倍数[倍] 3.75 3.41 2.92 - 净资产收益率[%] 11.42 9.72 8.89 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 2.88 10.84 9.03 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -17.20 7.59 -3.51 - EBITDA/利息支出[倍] 4.43 4.24 8.35 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.24 0.22 0.40 - 注: 根据华立集团经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年前三季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 良好的外部环境.受经济持续发展和 新医 改 推进等因素驱动,我国医疗保障水平稳 步提高,医药制造行业的发展前景向好.此外,人社部于

2017 年2月颁布了新国家医保 目录,华立集团共有

11 个医药产品进入该目 录,未来有望通过销售放量带动收入增长. ? 多元化经营优势.华立集团目前形成了医药 制造为核心,新材料和仪表为辅的多元化业 务格局,一定程度上分散了经营风险. ? 细分市场竞争优势.华立集团下属昆药集团 及健民药业的多个产品的市场份额较高,未 来公司将通过外延式并购巩固并加强相关产 品的市场竞争力;

公司仪表业务在电工仪器 仪表行业位居前列,在该业务板块具备一定 的竞争优势. ? 融资渠道畅通.2017 年1 月华正新材在主板上 市后,华立集团已拥有三个上市公司平台, 除发行股份募集资金外,公司还可通过发行 债券、银行借款等方式融资,整体融资渠道 较畅通. ? 财务状况良好.华立集团经营环节现金净回 笼能力较强,货币资金存量较为充裕,可为 债务偿付提供一定保障. 主要风险: ? 行业政策风险.在国家推行的药品集中统一 招标的政策背景下,基本药物和医保药物存 在的降价可能,使得华立集团医药产品面临 失标风险和中标后的药品降价风险. ? 原材料价格波动风险.近年来受通货膨胀、 自然灾害、供求关系等影响,中药材价格波 动较大,可能会出现原材料短缺或价格上 编号: 【新世纪债评(2019)010322】 评级对象: 华立集团股份有限公司

2019 年度第一期中期票据 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 债项信用等级 AA+ 评级时间:

2019 年3月22 日 注册额度:

16 亿元 本期发行:

3 亿元 发行目的: 置换公司存量负债 存续期限:

3 年 偿还方式: 每年付息一次,到期还本付息 增级安排: 无 概述 分析师 贾飞宇 jfy@shxsj.com 李一 liyi@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 华立集团股份有限公司

2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 华立集团股份有限公司(简称 华立集团 、 该公司 或 公司 )于1999 年在浙江华立控股有限公司1整体改组的基础上成立,股东为杭州华立职工持 股协会和俞自力等

129 名自然人,初始注册资本为 0.70 亿元.后经多次增资 和股权转让,截至

2018 年9月末公司注册资本为 3.03 亿元,由浙江立成实业 有限公司、汪力成先生及其他多位自然人股东共同持股,受汪力成先生实际控 制. 目前,该公司形成了以医药制造为核心,新材料和仪表为辅的多元化业务 格局,同时涉足国际贸易、新能源、房地产等业务.公司旗下拥有医药上市公 司两家,其中昆药集团股份有限公司(600422.SH,简称 昆药集团 )拥有国 内较为完备的三七产品线,血栓通(冻干)的市场竞争力较强;

健民药业集团 股份有限公司(600976.SH,简称 健民集团 )核心产品龙牡壮骨颗粒的品牌 认知度较高.此外,浙江华正新材股份有限公司(603186.SH,简称 华正新 材 )于2017 年上市,主要产品覆铜板和新材料等均具有一定市场份额.公司 仪器仪表业务主要由华立科技股份有限公司(简称 华立科技 )运营,近三 年智能电表业务中标份额居国内市场前五,具有一定竞争优势. 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司已于

2017 年8月收到中国银行间市场交易商协会 《接受注册通知 书》 (中市协注 【2017】 MTN447 号) , 中期票据注册总额度为

16 亿元人民币, 注册额度

2 年内有效.公司已于

2017 年9月和

2018 年4月完成了

17 华立 MTN001 及

18 华立 MTN001 的发行.公司本次中期票据发行规模为 3.00 亿元,期限不超过(含)3 年,公司拟将募集资金全部用于置换公司存量负 债.

1 其前身为余杭镇竹器雨具厂,由三个生产合作社于

1970 年9月28 日成立,1971 年生产出首 批DD16 型电表实现了手工业到工业产品的转型;

1982 年获得仪表行业生产许可证并正式迈入 工厂化时代;

1993 年综合经济指标位列全国电工仪表行业第一.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings

图表 1. 拟发行的本次债券概况 债券名称: 华立集团股份有限公司

2019 年度第一期中期票据 总发行规模: 16.00 亿元人民币 本期发行规模: 3.00 亿元人民币 本次债券期限:

3 年 债券利率: 固定利率 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 每年付息一次,到期还本付息 增级安排: 无 资料来源:华立集团 截至报告日,该公司及其下属子公司处于存续期内的债券包括

17 华立 MTN001 、

18 华立 MTN001 、

18 华药

01 和

18 华立 SCP003 等.公 司历史债券本息兑付正常.

图表 2. 公司已发行债券概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 (天/年) 发行利率 (%) 发行时间 到期日期 本息兑付 情况

18 华立 MTN001

3 3 年6.5

2018 年4月2021 年4月未到期

18 华药

01 0.8

5 年(2+2+1) 6.8

2018 年3月2023 年3月未到期

17 华立 MTN001

5 3 年5.97

2017 年9月2020 年9月未到期

18 华立 SCP003

4 270 天6.30

2018 年8月2019 年5月未到期

18 华立 SCP002

4 150 天5.96

2018 年4月2018 年9月已兑付

17 华立 SCP003

2 270 天5.25

2017 年9月2018 年6月已兑付

17 华立 SCP001

2 270 天4.97

2017 年8月2018 年5月已兑付

17 华立 SCP002

4 210 天5.03

2017 年8月2018 年3月已兑付

17 华立医药 SCP001

2 270 天5.19

2017 年7月2018 年4月已兑付

16 华立 SCP003

2 270 天3.58

2016 年11 月2017 年7月已兑付

16 华立 SCP001

2 180 天3.56

2016 年8月2016 年7月已兑付

16 华立 SCP002

2 270 天3.51

2016 年8月2017 年5月已兑付

16 华方医药 CP001

2 365 天4.3

2016 年4月2017 年4月已兑付

16 华立 CP001

5 365 天3.6

2016 年3月2017 年3月已兑付

15 昆药债

3 5 年(3+2) 4.28

2015 年7月2018 年7月已兑付

15 华立 SCP002

2 270 天4.29

2015 年7月2016 年4月已兑付

15 华方医科 CP001

2 366 天4.95

2015 年7月2016 年7月已兑付

15 华立 CP001

4 366 天52015 年4月2016 年4月已兑付

15 华立 SCP001

3 270 天5.5

2015 年4月2016 年1月已兑付

14 华立 MTN001

8 3 年6.7

2014 年9月2017 年9月已兑付

13 华立 CP002

5 365 天7.68

2013 年11 月2014 年11 月 已兑付

13 昆药集团 CP001 1.5

365 天5.6

2013 年5月2014 年5月已兑付

13 华立 CP001

6 365 天5.5

2013 年1月2014 年1月已兑付 资料来源:华立集团 (2)募集资金用途 该公司拟将本次募集资金 3.00 亿元全部用于置换公司存量负债.

图表 3. 公司拟以募集资金偿还的银行借款(单位:万元) 单位 贷款银行 金额 开始时间 结束时间 类型 华立集团股份有限公司 华夏银行 3,200 2016/7/29 2019/7/25 中长期流贷 招商银行 2,000 2018/8/28 2019/8/28 短期流贷

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 单位 贷款银行 金额 开始时间 结束时间 类型 汇丰银行 2,800 2018/10/18 2019/4/16 短期流贷 上海银行 10,000 2018/8/17 2019/8/14 短期流贷 华立医药集团有限公司 光大银行 10,000 2018/8/17 2019/8/13 短期流贷 工商银行 4,500 2018/7/24 2019/7/24 短期流贷 资料来源: 华立集团 (3)信用增进安排 本次债券未安排信用增级. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素 过去的一年中,全球经济增长步伐放缓,美国单边挑起的贸易冲突引发市 场对全球贸易及经济增长前景的担忧,全球货币政策走向趋同,美联储货币政 策持续收紧带来的负外部效应愈加明显,新兴市场货币普遍承压,全球金融市 场波动明显加剧,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素, 我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多变.我国产业结构继续优化, 宏观经济运行总体平稳的同时增长压力加大, 宏观政策向稳增长倾斜且正在形 成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战.中长期内,随着我国对外开放水 平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深 化,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势. 过去的一年中,全球经济增长步伐放缓,消费者物价水平普遍上升.美 国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧,全球货 币政策走向趋同,美联储货币政策持续收紧带来的负外部效应愈加明显,新 兴市场货币普遍承压,全球金融市场波动明显加剧,热点地缘政治仍是影响 全球经济增长的不确定性冲击因素,我国经济发展面临的外部环境日趋严峻 且复杂多变.在主要发达经济体中,美国经济、就业表现强劲,但增长动能 已有所减弱,房地产和资本市场已开始调整,美联储加息缩表持续推进,利 率水平的上升将加大政府与企业的偿债压力;

欧盟经济缓慢复苏,欧洲央行 货币政策正常化初现端倪, 英国央行近十年来再度加息, 包含民粹主义突起、 英国脱欧等在内的联盟内部政治风险是影响欧盟经济复苏的重要因素;

日本 经济复苏放缓,有所回升的通胀水平依然不高,增长基础脆弱,较宽松的货 币政策持续.在除中国外的主要新兴经济体中,大多在增长乏力情况下为应 对货币贬值、通货膨胀而被动收紧货币政策;

印度经济增长加快,就业增长 缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;

俄罗斯、巴西经济复苏随着大宗商品价格下

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 跌而面临挑战;

南非经济增长依旧低迷,一系列的国内改革及新的经济刺激 计划能否扭转经济颓势仍有待观察. 我国就业情况良好、消费者物价水平上涨略有加快,产业结构继续优化, 宏观经济运行总体平稳,但受内外部因素短期内集中发酵影响,经济景气度 回落,供需两端同时走弱,经济增长压力加大.我国消费新业态继续快速增 长,而汽车消费负增长拖累整体消费增速下降明显,个税改革带来的税负下 降效应一定程度上将会拉动居民消费增长,而社会团体消费受去杠杆影响较 大;

创新驱动及前期产能利用率的提升推动制造业投资持续回升,土地购置 支出支撑房地产投资较快增长,而基建投资增长大幅放缓导致固定资产投资 增速下降至历史低位,随着基建补短板的力度和节奏加快,整体固定资产投 资有望探底企稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走低,中美贸易战对出口的影响将集中体现,非消费品领域面临的出口压力 相对较大.我国工业生产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升 级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长;

工业企业经营效益整 体仍较好,但将随着工业品价格的回落有所放缓,同时存在经营风险上升的 可能.房地产调控因城施策、分类指导,市场秩序整治加强,促进房地产市 场平稳健康发展的长效机制正在形成.区域发展计划持续推进,中部地区对 东部地区制造业转移具有较大吸引力, 长江经济带发展 和 一带一路 覆 盖的国内区域的经济增长相对较快, 我国新的增长极和新的增长带正在形成. 随着国内经济增长压力加大及面临的外部环境日趋复杂,我国宏观政策 向稳增长倾斜,财政政策、货币政策和监管政策的协同性明显提升,正在形 成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战.我国积极财政政策取向更加积 极,减税降费和基建补短板力度不断................