PDF《电气设备》

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1 电气设备 证券研究报告

2018 年03 月24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517060001 yangzao@tfzq.

com 李丹丹 联系人 lidandan@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

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3 《电气设备-行业研究周报:继续看多 锂电中游崛起,风电装机回升逻辑逐步 验证》 2018-03-18 行业走势图 配额制:可再生能源发电从规模到质量的转变 并网消纳问题亟待解决,配额制出台

3 月23 日,国家能源局出台《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见 稿) 》 , 对2018 年、

2020 年可再生能源电力及非水可再生能源电力给出配额 指标.国内可再生能源发电,尤其是水电、风电、光伏发展迅速,技术、开 发建设能力已经不再是制约行业发展的主要因素.近几年弃水、弃光、弃风 问题严重, 归根结底是可再生能源规模快速扩大后面临的并网难、 消纳难问 题,制约行业发展.可再生能源电力配额制推出,旨在调动能源相关部门、 市场主体开发、利用可再生能源的积极性,推动可再生能源从规模扩大,向 高质量发展转变. 可再生能源电力证书检测考核配额完成情况 国家可再生能源信息管理中心负责核发可再生能源电力证书 (简称 证书 ) 制度开始实施,记录计量可再生能源电力生产、实际消纳和交易,用于检测 考核可再生能源电力配额指标完成情况. 1MWh 对应核发

1 个证书, 证书 核发给生产可再生能源的企业或个人,然后在配额制执行经济主体之间流 通,每年度按照 证书 数量进行配额制完成的核准. 配额制如何执行? 各省配额由国务院能源主管部门按年度制定, 考虑因素包括当地可再生能源 资源状况、国家能源规划、跨省跨区输电通道建设运行条件等因素.承担配 额的市场主体包括:省级电网、其他各类配售电企业(含社会资本投资的增 量配电网企业) 、拥有自备电厂的工业企业、参与电力市场交易的直购电用 户等;

从可再生能源发电企业或者其他售电主体购入并消纳的, 以及自发自 用的可再生能源计入电力配额电力消费类型;

未完成配额指标的省区及经济 主体需面临各种处罚措施. 短期经济主体提高消纳,长期中东部地区非水可再生能源重点发展 根据

2016 年底可再生能源电力占比与

2018 年、2020 年可再生能源配额指 标数据分析可以看出:

1、短期来看大部分省份完成

2018 年配额制指标压 力不大,尤其是西南水电丰富区、西北地区风光前期重点开发区域.所以短 期, 配额制主要在于各省区内经济主体配额压力, 也就是重在调动经济主体 消纳积极性.

2、长期来看,可再生能源电力配额较

2018 年增量并不大;

但非水可再生能源电力配额, 除占比已经较高的省份提高较少;

中东部省份 配额目标较

2016 年底,占比提高近 2-3 倍,所以中东部地区依然是风电、 光伏开发的重点地区. 投资建议:推荐光伏龙头标的隆基股份、通威股份、林洋能源,建议关注阳 光电源、正泰电器.推荐国内风塔龙头企业天顺风能(全球塔筒领企业,风 电场业务贡献稳定现金流)与泰胜风能(海上风电 探路者 ,民参军优质 标的) ,建议关注低估值的风机龙头金风科技. 风险提示: 或存在全额上网分布式纳入指标监管风险;

或存在产业链价格继 续下跌风险;

弃风改善情况不及预期. 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-03-23 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601012.SH 隆基股份 34.03 买入 0.78 1.52 2.20 2.49 43.63 22.39 15.47 13.67 600438.SH 通威股份 10.29 买入 0.26 0.49 0.57 0.79 39.58 21.00 18.05 13.03 601222.SH 林洋能源 7.44 买入 0.27 0.42 0.59 0.72 27.56 17.71 12.61 10.33 002531.SZ 天顺风能 7.30 买入 0.23 0.27 0.41 0.50 31.74 27.04 17.80 14.60 资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS -25% -18% -11% -4% 3% 10% 17% 24% 2017-03 2017-07 2017-11 电气设备 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 1. 并网消纳问题亟待解决,配额制出台

3 月23 日,国家能源局出台《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿) 》 ,对2018 年、2020 年可再生能源电力及非水可再生能源电力给出配额指标. 国内可再生能源水电、风电、光伏等发展迅速,截止

2017 年底,水电、风电、光伏、生 物质发电累计总装机分别达到 341GW、160GW、130GW、14.88GW,可再生能源发电总 装机累计约 650GW. 截止

2017 年底可再生能源发电量超过 1.7 万亿 kWh, 占比 26.4%;

其中水电、 风电、 光伏、 生物质当年分别发电

11945 亿kWh、3057 亿kWh、1182 亿kWh、764 亿kWh;

倒推非水 可再生能源占比约 7.76%. 表1:截止

2017 年底可再生能源装机量、发电量及占比 总装机(GW) 发电量(亿kWh) 占比 水电

341 11945 风电

160 3057 光伏

130 1182 生物质 14.88

764 非水可再生能源

309 0.5 万7.76% 可再生能源

650 1.7 万26.4% 资料来源:国家能源局、天风证券研究所 国内可再生能源发电,尤其是水电、风电、光伏发展迅速,技术、开发建设能力已经不再 是制约行业发展的主要因素.近几年弃水、弃光、弃风问题严重,归根结底是可再生能源 规模快速扩大后面临的并网难、 消纳难问题, 制约行业发展. 可再生能源电力配额制推出, 旨在调动能源相关部门、市场主体开发、利用可再生能源的积极性,推动可再生能源从规 模扩大,向高质量发展转变. 可再生能源电力配额,是指对各省全社会用电量中可再生能源电力消费规定最低比重指标. 配额包括 可再生能源电力总量配额 和 非水可再生能源电力配额 .可再生能源涵盖 常规水电、风电、太阳能发电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等,非水可再生电 力顾名思义为排除水电后的电力范围. 2. 配额制如何执行

1、谁制定,谁执行? 各省配额由国务院能源主管部门按年度制定,考虑因素包括当地可再生能源资源状况、国 家能源规划、跨省跨区输电通道建设运行条件等因素.而承担配额的市场主体包括 ? 省级电网;

? 其他各类配售电企业(含社会资本投资的增量配电网企业) ;

? 拥有自备电厂的工业企业;

? 参与电力市场交易的直购电用户等. 这些市场主体在同一省区承担的配额指标同等;

但拥有燃煤自备发电机组的企业需承担高 于省去内指标的配额标准.

2、计入可再生能源电力配额的电力消费类型包括: ? 从可再生能源发电企业直接购入并在本主体经营区覆盖范围内消纳的可再生能源电 量;

? 可计量的自发自用(全部或者部分)可再生能源电量;

? 从其他售电主体购入并消纳的可再生能源电量. 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 可再生能源发电配额 由国务院制定年度各省配额指标、并负责监管、考核与评估;

地方政府制定本行政区的配额,并督促市场主体完成指标;

省级电网公司制定配额制实施 方案并组织经营区域内市场主体完成,并检测和评估. 省级电网公司指导市场主体优先开展可再生能源电力交易,如果市场机制无法确保可再生 能源充分利用,则按照配额制实施方案强行摊销.

3、未完成配额指标后果: 如果省区未完成配额指标,国务院能源主管部门会执行以下措施: ? 暂停下达或减少该区域化石能源电源建设规模 ? 取消该区域申请示范项目资格 ? 取消该区域国家按区域开展的能源类示范称号等 如果经济主体未完成配额指标,则面临: ? 核减下一年度市场交易电量 ? 取消参与下一年度电力市场交易资格. 对于不执行或者违抗配额实施有关规定的企业,将被列入不良信用记录. 2.1. 可再生能源电力证书检测考核配额完成情况 国家可再生能源信息管理中心负责核发可再生能源电力证书(简称 证书 )制度开始实 施,记录计量可再生能源电力生产、实际消纳和交易,用于检测考核可再生能源电力配额 指标完成情况. 如何核算、如何考核配额? 可再生能源生产者(含个人) :1MWh,核发

1 个证书;

自发自用模式同样核发证书.水 电和非水可再生能源分别核发水电证书、非水电证书,非水电证书可用于总量和非水配额 考核;

水电证书只能用于总量配额考核.证书一年期有效,过期自动注销. 证书 核发给生产可再生能源的企业或个人,然后在配额制执行经济主体之间流通,每 年度按照 证书 数量进行配额制完成的核准. 电网企业对区域内市场主体持有 证书 进行核算,如果未完成配额指标,市场主体需要 向同区内电网企业购买替代证书完成配额. 证书 价格随市场交易而定.替代证书价格 根据消纳成本等因素,由省网公司提出定价方案,报国务院价格主管部门备案后执行. 图1:可再生能源电力证书交流流程 资料来源:国家能源局、天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4 2.2. 短期经济主体提高消纳,长期中东部地区非水可再生能源重点发展 为了对比可再生能源电力消纳现状和

2018 年、2020 年目标,我们将现有数据与目标配额 指标进行对比.由于

2017 年数据还未公告,暂且用

2017 年4月能源局公告的

2016 年底 数据进行对比. ? 与2018 年目标相比,2016 年的可再生能源电力占比,已经有

14 个地区超过

2018 年 配额目标,主要分布在西南水电地区、甘肃青海等光伏地区、内蒙古等风电地区,以 及江浙地区. ? 与2018 年目标相比,2016 年非水可再生能源电力消纳只有内蒙古、贵州、云南、海 南四地高于

2018 年配额目标.但由于我们采用的是

2016 年数据,且按照

2016 年各 地区消纳百分比提升规模,大部分省区完成

2018 年配额指标压力不大. ?

2016 年能源局曾经发布了一版

2020 年非水可再生能源电力消费占比目标,与此次文 件中

2020 年新的配额指标相比,13 个省区调降目标;

部分占比水平已经较高的省区

2020 年目标增幅不大;

但吉林、 黑龙江、 安徽、 山东

2020 年目标占比近翻倍;

江西、 河南、湖北、湖南、陕西目标占比提高近

3 倍. 表2: (非水)可再生能源电力配额指标 可再生能........