PDF《火电脱硝改造订单即将进入释放期,建 议关注九龙电力、龙净...》

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2012 年上半年国内预计即将迎来火电脱硝改造订单集中释放期:在最新 的全国性《火电厂大气污染物排放标准》发布以来,广东、山西、湖北 等省份陆续发布了各自的火电厂脱硝改造计划.从脱硝改造进度来看, 各省计划基本一致,2012~2014 年成为火电脱硝改造释放期.从招标情 况来看,广东,上海、山西等省及大唐、国电等发电央企脱硝改造已全 面启动招标, 其中广东珠三角地区启动最早, 按计划在

2012 年内完成脱 硝改造的珠三角电厂脱硝改造项目目前已陆续进入开标期.为满足各地 区脱硝进度安排, 我们预计

2012 年上半年, 各地区脱硝改造项目将陆续 进入释放期. ? 建议重点关注九龙电力、龙净环保:从中标情况来看,以上海电气、东 方电气为代表的锅炉厂商及以国电龙源、远达环保、龙净环保为代表的 传统脱硫工程领先者占据优势.我们认为,脱硝改造市场份额有望呈现 高度集中的态势,以上海电气、东方电气和哈锅为代表的锅炉厂商、以 国电龙源、大唐科技、远达环保和龙净环保为代表的专业环保工程设备 商有望占据主要市场份额.建议重点关注九龙电力(买入)、龙净环保 (买入). ? 风险提示:脱硝业务盈利不达预期的风险 环保行业 火电脱硝改造订单即将进入释放期,建 议关注九龙电力、龙净环保 证券分析师 周凤武 8621-63325888*6100 zhoufw@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860511100001 联系人 陈少杰 8621-63325888*1132 chenshaojie@orientsec.com.cn 赵越峰 8621-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 环保 报告发布日期

2012 年02 月21 日 行业表现 重点公司盈利预测及投资评级 EPS10A EPS11E EPS12E 股价 评级 九龙电力 0.08 0.11 0.69 11.59 买入 龙净环保 1.10 1.23 1.55 24.02 买入 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测

2 上半年预计将迎来火电脱硝改造订单集中释放期 在最新的全国性《火电厂大气污染物排放标准》发布以来,广东、山西、湖北等省份陆续发布了各 自的火电厂脱硝改造计划.从脱硝改造进度来看,各省计划基本一致,2012~2014 年成为火电脱 硝改造释放期. 表1:2011 年以来各地脱硝进展 地区 相关政策 具体规划目标 广东 《广东省火电厂降氮脱硝工程实施方案》 ?

2012 年底前完成珠三角

30 万千瓦以上燃煤机组脱硝改造,建设规模

982 万千瓦;

?

2013 年底前完成珠三角 12.5―30 万千瓦,其他地区

60 万千瓦以上燃煤机 组脱硝改造,建设规模

891 万千瓦;

?

2014 年底前完成其他地区 12.5―60 万千瓦燃煤机组脱硝改造,建设规模 433.5 万千瓦. 山西 《山西省人民政府关于下达山西省燃煤电厂 烟气脱硝限期治理任务的通知》 ?

2012 年8月之前完成脱硝机组建设规模

1361 万千瓦;

?

2013 年之前完成脱硝机组建设规模

839 万千瓦. 湖北 《2012 年燃煤电厂脱硝工程建设完成时间 表》 ? 列入国家与省级 十二五 总量减排目标的脱硝项目,务必于

2012 年9月底前建成运行;

? 其他

2012 年要求实施的脱硝项目,务必于

2012 年底前建成运行. 河北 《关于下达燃煤电力企业烟气脱硝限期治理 任务的通知》 ? 对于进展缓慢,或未按期完成烟气脱硝设施建设的燃煤电力企业,按照相 关要求,不予受理其所在公司新建、扩建建设项目;

? 对不按限定时间实施烟气脱硝治理工程的现役燃煤电力企业,电力管理部 门按照机组发电排序序位表适当扣减其发电上网电量计划. 陕西 ? 十一五 期间建成的燃煤电厂,2012 年底前必须完成脱硝改造;

? 十一五 之前建成的燃煤电厂,2013 年底前必须完成脱硝改造. 上海 ? 为鼓励发电企业更好的发挥减排作用,拟对 SCR 脱硝设施综合脱硝效率高 于70%的超量减排部分予以奖励;

? 对脱硝电价出台前 SCR 脱硝设施综合脱硝效率低于 50%的、 脱硝电价出台 后SCR 脱硝设施综合脱硝效率低于 70%的机组,一律不给予脱硝减排政 策. 贵州 ? 全省所有

30 万千瓦以上的火电机组必须建设投运脱硝设施;

?

6 台机组纳入

2012 年计划,目前前期准备工作已基本完成. 资料来源:各地政府网站、东方证券研究所 从招标情况来看,广东,上海、山西等省及大唐、国电等发电央企脱硝改造已全面启动招标,其中 广东珠三角地区启动最早, 按计划在

2012 年内完成脱硝改造的珠三角电厂脱硝改造项目目前已陆

3 续进入开标期.为满足各地区脱硝进度安排,我们预计

2012 年上半年,各地区脱硝改造项目将陆 续进入释放期. 建议关注九龙电力、龙净环保 从中标情况来看,以上海电气、东方电气为代表的锅炉厂商及以国电龙源、远达环保、龙净环保为 代表的传统脱硫工程领先者占据优势. 我们认为,脱硝改造市场份额有望呈现高度集中的态势,以上海电气、东方电气和哈锅为代表的锅 炉厂商、以国电龙源、大唐科技、远达环保和龙净环保为代表的专业环保工程设备商有望占据主要 市场份额.建议重点关注九龙电力(买入)、龙净环保(买入). 表2:近期国内脱硝改造项目中标情况 地区 中标/签约项目 东方电气 广东粤电集团沙角 A 电厂 2*300MW 机组脱硝工程 广东粤电集团沙角 C 电厂 3*660MW 机组脱硝工程 龙净环保 广东珠海金湾发电有限公司 2*600MW 机组脱硝工程 中电投远达 广东粤电集团珠海发电厂 2*700MW 机组脱硝工程 国电龙源 扬州第二发电有限责任公司 2*630MW 机组脱硝工程 上海电气 上海外高桥第二发电有限责任公司 2*900MW 机组脱硝工程 资料来源:招投标网站 东方证券研究所 表3:截止

2011 年3月底国内脱硝工程主要竞争者及市场占有率 公司名称 脱硝投运机组(MW) 市场占有率 上海电气 12,240 12.6% 东方电气 10,892 11.2% 哈尔滨锅炉厂 10,180 10.5% 大唐科技 9,960 10.3% 国电龙源 8,875 9.2% 华电工程 4,250 4.4% 龙净环保 3,600 3.7% 远达环保 3,580 3.7% 清华同方 3,225 3.3% 资料来源:环境保护部 东方证券研究所 风险提示: 脱硝业务盈利不达预期的风险

4 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;

分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系. 投资评级和相关定义 报告发布日后的

12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准;

公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上;

增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%;

中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;

减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下. 未评级 ―― 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息. 暂停评级 ―― 根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形;

亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;

分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、 盈利预测及 目标价格等信息不再有效. 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;

中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动;

看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下. 未评级: 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息. 暂停评级: 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;

分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效. 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路

318 号东方国际金融广场

26 楼 联系人: 王骏飞

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