PDF《煤化工方兴未艾》

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1 调高评级 建筑工程 T_ReportAbstract 煤化工方兴未艾 建筑工程专题之化工工程 报告关键点: ? 化工产品种类繁多,投资有望维持高位.

? 煤化工在国内化工产业中占据重要地位. ? 煤化工成本优势有望持续. ? 新型煤化工项目将成为化工工程行业新的增长点. ? 首推中国化学、东华科技. 报告摘要: ? 化工产品种类繁多,投资有望维持高位. 石化和化工工业是能源工业和基本原材料工业, 在国民经济中具有重要的地位, 2011年国内石化和化工固定资产投资超过11,000亿元,同比增长25.3%,2012上 半年增速进一步上升至33.5%.化工产品种类繁多,国内化工固定资产投资仍有 较大提升空间,像油品、烯烃、合成纤维和有机原料的国内保障能力目前仅50% 左右. ? 煤化工在国内化工产业中占据重要地位. 我国资源禀赋的特点就是 富煤缺油少气 , 同时也是世界主要的能源消费大国, 煤化工历来在我国化工行业中占据着重要地位.随着国际油气资源日益紧缺, 煤化工产业逐渐成为国内一些煤炭大省选择的发展热点,因为这一产业既能够 实现能源转化替代石油和天然气,又能带动当地的GDP增长,所以很多地区和企 业都趋之若鹜,纷纷建设煤化工项目. ? 煤化工成本优势有望持续. 1991-2011年,迪拜原油价格涨幅高达538.5%,同期天然气和焦煤(日本进口到 岸价)的价格涨幅分别为269%和279%,煤炭价格的涨幅与天然气价格涨幅相当, 但远低于原油价格的上涨幅度,煤化工相对石油化工的成本优势逐渐体现.美 国页岩气革命对北美地区的天然气价格造成巨大冲击,但国际天然气价格仍维 持高位,对油价和化工产品价格的影响则更小,煤化工成本优势将持续. ? 新型煤化工项目将成为化工工程行业新的增长点. 新型煤化工主要指煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制天然气和煤制乙二醇 等五类煤化工工程, 是探索煤炭高效清洁转化和石化原料多元化发展的新途径. 有别于传统煤化工,新型煤化工主要以低端的褐煤为原材料,有利于提升煤炭 的利用价值和经济价值,而且新型煤化工的产品中成品油、烯烃、天然气和乙 二醇国内目前均需要大量进口. 十二五 期间仅新疆、内蒙古和山西三个煤炭 大省规划的新型煤化工投资规模就达10,000亿元,预计 十二五 期间国内煤 化工的总投资将超过20,000亿元. ? 中国化学、东华科技是首选标的. 我们认为,化工工程具有较高的技术壁垒和较好的发展前景,相关公司在发展 过程中相对普通的工程公司具有更好的成长性和盈利能力, 国内A股市场上投资 标的主要包括中国化学、东华科技、三维工程和中化岩土. 中国化学:国内化工工程龙头,2011年市场占有率3.2%,仍有较大提升空间. 公司技术储备雄厚,市场竞争力强,2009年上市以来业绩持续超预期,未来三 年将保持快速增长态势.给予买入-A的投资评级. 东华科技:2011年新签订单中煤化工占比超过90%,在国内煤化工快速发展的大 背景下弹性最大,公司技术创新能力强,善于抓住市场机遇,业绩持续快速成 长.给予买入-A的投资评级. ? 风险提示:国家煤化工政策变化风险,国内经济出现大幅下行,工程公司应收 账款坏账风险. 行业深度分析/证券研究报告 T_RankInfo 建筑工程 领先大市-A 上次评级 同步大市-A T_ReportDate 报告日期 2012-08-16 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级

601117 中国化学 9.0 买入-A

002140 东华科技 27.0 买入-A

12 个月行业表现 T_Graph T_Analyst 李孔逸 行业分析师 0755-82558015 liky@essence.com.cn 执业证书编号 S1450511020034 傅真卿 行业分析师 021-68767632 fuzq@essence.com.cn 执业证书编号 S1450511110002 T_CONTACTnalyst T_RelatedReport 前期研究成果 建筑工程:化工工程投资超预期 2012-07-30 建筑工程:化工工程行业具备持续性机会 2012-07-23 建筑工程:看好中报超预期公司的后续表 现2012-07-16 建筑工程 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 正文目录 正文目录

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图表目录

3 1. 化工产品品类繁多,化工投资有望维持高位.5 1.1. 产品种类多,供需不平衡.5 1.2. 国内化工投资有望维持高位.6 1.3. 工程企业市场份额具备较大提升空间.6 1.4. 技术设备国产化率提升,国内工程企业相应受益.7 2. 煤化工是我国化工产业的重要组成部分.8 2.1. 资源特色决定了煤化工在国内的重要地位.9 2.2. 十二五 期间煤化工投资预计达

2 万亿元.10 2.3. 国家对煤化工的政策――适度发展.10 3. 国际能源价格与化工工程.11 3.1. 发展煤化工成本仍具有相对优势.12 3.2. 页岩气――临渊羡鱼.12 3.2.1. 美国成功的原因.13 3.2.2. 国际社会对页岩气开采尚有分歧.13 3.2.3. 国内页岩气开采尚处于起步阶段.13 4. 传统煤化工产能过剩,面临结构调整.14 4.1. 煤焦化

15 4.2. 煤制电石制取 PVC.15 4.3. 煤气化合成氨.17 4.4. 传统煤化工结构化调整.18 5. 新型煤化工进入快速发展阶段.19 5.1. 煤制油

19 5.1.1. 煤制油技术的现实意义.19 5.1.2. 煤制油的工艺路线.19 5.1.3. 煤制油示范装置.20 5.1.4. 煤制油技术存在的问题.21 5.2. 煤制烯烃

21 5.2.1. 发展煤制烯烃的意义.21 5.2.2. 煤制烯烃的工艺过程.22 5.2.3. 煤制烯烃的经济性分析.23 5.2.4. 煤制烯烃技术存在的问题及发展方向.24 5.3. 煤制天然气

24 5.3.1. 发展煤制天然气的必要性.24 5.3.2. 煤制天然气的工艺.25 5.3.3. 煤制天然气的经济性分析和竞争力比较.25 5.3.4. 煤制天然气的产业发展前景.26 5.4. 煤制乙二醇

27 5.4.1. 我国乙二醇生产现状.27 5.4.2. 煤制乙二醇技术现状.28 5.4.3. 煤制乙二醇的经济性分析.28 5.4.4. 煤制乙二醇产业发展前景.29 5.5. 煤制二甲醚

30 5.5.1. 煤制二甲醚的技术工艺.31 5.5.2. 煤制二甲醚的应用与发展前景.31 6. 化工工程公司具备长期投资机会.32 6.1. 中国化学:持续超预期的化工工程龙头.32 6.1.1. 重视研发,技术储备丰富.33 6.1.2. 业绩持续超预期.34 行业深度分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 6.2. 东华科技:技术制胜,多点开花.35 6.2.1. 新型煤化工项目多点开花.35 6.2.2. 业绩持续快速成长.36 6.3. 三维工程:立足硫磺回收,以点带面.37 6.4. 中化岩土:化工工程领域地基处理的龙头.37

图表目录 表1国内主要化工产品需求量分析

5 表2国内主要化工产品门类国内保障能力

6 表3国内主要化工工程公司

7 表4煤炭大省煤化工 十二五 目标

10 表5煤化工政策变化

10 表6由煤炭到 PVC 的成本核算

16 表7从煤炭到尿素的成本计算

17 表82012 年煤制油项目新进展

20 表9我国部分在建或拟建的煤制烯烃项目

22 表10 煤制天然气项目单位成本(元/m3)估算

25 表11 发改委核准的五大煤制天........