PDF《雾霾治理至少 30 年,关注环境治理成长空间》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 40.

77 市场优化平均市盈率 16.97 国金公用事业指数 4855.05 沪深

300 指数 3354.17 上证指数 3125.32 深证成指 10702.57 中小板综指 12001.03 相关报告 1.《涨跌各半 ,关注售电侧,重点 环保 PPP- 日常公用事业行业行业研... 》 , 2016.11.3 2.《环保治理刻不容缓,PPP 成为助推器- 公用事业行业行业研究周报》 ,2016.10.23 3.《两 强制 +第三批 PPP 示范项目再推 环保-公用事业行业行业研...》 ,2016.10.16 4.《财政部第三批示范项目数量翻倍,环保 类持续高比例-公用事业行业... 》 , 2016.10.16 5.《 强制 推广,社会资本无差别待遇, PPP 模式纠偏固正-公用事...》 ,2016.10.13 雾霾治理至少

30 年,关注环境治理成长空间 投资建议 ? 行业策略:雾霾现象年复一年,季节性大气污染不断加重,秋冬集中供暖开 始,雾霾来袭将继续带动公众对大气污染监管防治及环境监测治理的关注. VOCs 作为雾霾及 PM2.5 的重要组成之一,15 年起进入国家监管视线,其 监测和防治在 十三五 期间将备受关注.国家及各地政府 VOCs 监管政策 不断落地,大气污染防治趋严,监测行业市场空间扩大.PPP 模式的发酵催 化作用同样值得重视,以PPP 模式进入 VOCs 监测系统建设、服务,以及 各类环保 PPP 项目前期环评、中期环监是目前环境监测市场主要方向之 一. ? 推荐组合:我们继续重点推荐与环评、环监、环保设备、净化设备相关度高 同时具备工程承包能力,并有望在 PPP 模式中单独或以联合体形式拿项目 的优质标的:聚光科技.同时关注博世科、天壕环境、清新环境、高能环 境、雪浪环境、雪迪龙,永清环保,金海环境等. 行业观点 ? 国内雾霾形式严峻,煤炭燃烧及机动车污染是治理重点.雾霾会严重危害公 众健康、影响生态环境、妨碍交通运输的正常运行、损害经济环境以及经济 的长久发展.据测算其影响力基于疾病成本估算相当于国内生产总值的 1.2%,基于支付意愿估算则高达 3.8%.若按照 1.2%的GDP 测算,15 年 由于雾霾给国内造成的经济损失超过

8000 亿元.中国能源结构过度偏重煤 炭,其使用占我国一次能源消费的近 70%,短期将维持现状,而煤炭燃烧产 生的 SO

2、NOx 以及烟粉尘等污染物质直接影响着大气质量,如何高效利 用并治理烟气排放大气污染防治应当关注的关键点之一. ? 雾霾防治迫在眉睫,催生环保产业发展机遇.纵观国家的历次五年计划,环 保投入规模显著上升,环保投资占 GDP 占比也不断提升,保守估计 十三 五 期间环保投资将超过

6 万亿元,旨在建立环境质量改善和污染物总量控 制的双重体系,有效实施大气、水、土壤污染防治行动计划和方案.其中, 雾霾影响范围之广、危害之大,是国家大气污染防治的重中之重,环境监测 仪器行业、电力脱硫脱硝市场有望迎来行业小爆发,下游直接面对消费者的 空气净化等相关终端企业也迎来商机. ? VOCs 监测治理撬动千亿市场,监测企业受益政策落地、行业爆发.目前中 国VOCs 缺乏较为明晰的指标与监控,排放量已超过氮氧化物、二氧化硫、 粉尘等,是雾霾形成主要成因之一.VOCs 政策不断落地,各地排放标准陆 续出台,预计 VOCs 监测污染源+城市监测+园区监测的设备销量空间有望 达到

700 亿,VOCs 治理和监测市场按 3%GDP 来测算产值到将达到

1350 亿元. 十三五 期间,监测市场规模将超过

1400 亿元,VOCs 带来的监测 市场空间未来将迎来爆发. 风险提示 ? 环境治理政策推进不达预期;

宏观经济下行;

项目推进不达预期;

产能释 放未知等. 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 聚光科技 31.18 0.43 0.55 0.93 1.27 1.64

34 25

19 买入

3825 4188

4551 4913

5276 5639

6002 151106

160206 160506

160806 国金行业 沪深300

2016 年11 月06 日 公用事业行业

2016 年日常报告 评级:增持 维持评级 行业研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC 执业编号:S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 博世科 41.52 0.67 0.35 0.51 0.81 1.12

82 51

37 买入 天壕环境 10.68 0.44 0.41 0.26 0.39 0.54

41 27

20 买入 清新环境 18.05 0.51 0.48 0.69 0.91 1.08

26 20

17 买入 高能环境 33.60 0.95 0.66 0.52 0.97 1.45

65 35

23 买入 雪浪环境 41.05 0.66 0.47 0.69 1.03 1.43

60 40

29 买入 雪迪龙 16.36 0.72 0.43 0.43 0.56 0.69

38 29

24 增持 永清环保 14.23 0.27 0.55 0.26 0.35 0.45

54 41

32 增持 金海环境 26.36 0.32 0.28 0.37 0.50 0.68

72 53

39 增持 苏交科 21.39 0.52 0.58 0.69 0.91 1.14

31 24

19 买入 数据来源:为Wind 一致预期 行业研究 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 国内雾霾现状.5 雾霾日益严重,今冬卷土重来.5 雾霾形成条件固定、秋冬易现难消,危害广泛

5 15 年因霾经济损失或超

8000 亿元

6 我国雾霾研究起步晚,防治相对滞后.6 雾霾防治迫在眉睫,煤炭燃烧及机动车污染为治理重点.7 国外雾霾治理:政府主导+公众参与+市场化手段

9 英国雾霾治理

9 美国雾霾治理

9 日本雾霾治理

9 国外经验启示:政府与社会联动,重视财政、法治建设,长期持久改革创新

10 国内雾霾治理.11 我国雾霾治理法律法规建设

4 阶段,围绕 PM2.5 做推进

11 雾霾催生的环保产业发展机遇.11 雾霾为下游直接面对消费者的空气净化等相关终端企业带来了商机.13 环境监测仪器行业受益于雾霾经济,有望迎来行业爆发.13 电力行业脱硫建造市场

2016 年将超过

2000 亿元.13 VOCs 监测治理撬动千亿市场

13 VOCs 排污收费启动,各地排放标准出台.15 VOCs 监测+治理市场规模有望迎来爆发,城市监测市场空间预测将超

60 亿元.16 工业园区监测需求市场空间达

50 亿17 VOCs 污染源监测需求将达

500 亿17 雾霾防治背景下的中国碳排放权交易市场.17 选择股票的策略.18 VOCs 政策不断推进,监测企业受益行业爆发.18 聚光科技:7 亿定增重启,如东项目下半年有望确认收入,黄山项目

10 年服 务费占

2015 营收 69%18 天壕环境:收购赛诺水务,打造水电气一体化服务平台.19 清新环境:脱硫除尘技术先进,大单频现,合作中铝开展资产证券化业务

19 高能环境:土壤修复为核心,环境修复类龙头布局固危废处理、垃圾焚烧

19 雪浪环境:垃圾焚烧烟气治理市占率 20%,长三角危废实力不断增加、潜力 巨大.20 雪迪龙:主营受去产能影响下滑,收购研发积极响应 VOCs 监测治理 .......

20 永清环保:土壤修复是核心,大气治理、环评、固废业务均有突破

20 金海环境:深入细分领域空气过滤网,多元化开发净化设备

21 行业研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏交科:海外并购布局环境监测,拟定增 8.88 亿元围绕 PPP 多元化发展.

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图表目录

图表 1:行业内重点公司投资评级(人民币)5

图表 2:雾霾的形成原因

6

图表 3:雾霾的危害

6

图表 4:城市污染排名情况.6

图表 5:雾霾经济损失预测(亿元)6

图表 6:北京雾霾成分来源.7

图表 7:北京 2000-2011 年空气质量达到

2 级天数

7

图表 8:2015 年中国一次性能源消费结构.7

图表 9:煤炭燃烧对污染物排放贡献占比(7

图表 10:加快能源结构调整关键点.8

图表 11:解决煤炭燃烧污染问题

8

图表 12:各国雾霾治理情况.9

图表 13:国外治理雾霾的启示.10

图表 14:有关雾霾治理法律法规

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图表 15:历次五年计划环保投资规模(亿元)12

图表 16:环保投资占 GDP 占比.12

图表 17:显著受益于雾霾经济的细分领域.13

图表 18:VOCs 的分类

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图表 19:VOCs 的排放来源.14

图表 20:VOCs ........