PDF《商品面临更严峻的系统性下跌风险》

期指稍显企稳 投资者仍然谨慎 中证期货研究部: 政策面则 相对平静, 因此使得市场提振力 不足.

央行周四继续正回购,累计 本周回笼资金达到

440 亿元,相比前两周本周回笼力度明显加大, 这正好与近期周小川表示警 惕通胀的言论相吻合. 不过由于 回购量也小于周二, 同时也没有 引发利率的明显上涨, 说明目前 收回的还是市场宽裕部分, 还不 至于形成资金紧张局面, 因此市 场的压力也呈现淡化.综合看,虽 然投资者对正回购的反应略微淡 化, 但却没有有效的政策提振力 形成, 使得短期是否有效企稳仍 存较大不确定性. 期货市场贴水也扩大到10 点,这是近期最大的贴水水平,而且1304 合约也出现

5 点,即便是

1306 季月合约也仅升水

4 点,彰 显期指谨慎心态仍在加剧;

总持 仓也是继续小幅下降,跌破

10 万手. 虽然中金所将持仓上限放大 一倍到

600 手,但过夜持仓不增反 减, 充分显示投资者观望情绪浓 厚;

从技术看,K 线收十字星,也展 现了迷茫的方向格局,至少看出连 续下跌后的反弹动能还是不充沛, 也就是

2500 点的支撑有效性需要 反复检验. ( 李辉 整理) 基差大幅走低 期指持仓持续下降 国泰君安期货研究所: 昨日 期指基差区间继续下移,4 个合约没有出现明显的期现套利机会;

跨期价差方面,4 个合约间的 价差波动较剧烈, 价差交易者可 以继续关注. 在现货交易时段, 日内基差 成交分布小幅向上倾斜, 基差止 跌回升的概率增大, 期指短期企 稳反弹的概率增大.资金动向上, 收盘后4个合约总持仓减少1138 手至

99021 手,这已经是期 指连续第三日减仓. 盘后中国金 融期货交易所数据显示, 空头主 力加仓,而多方主力减仓,空头势 力相对较强. 日内基差分时数据分析结果 与盘后持仓分析在指向出现了背 离, 期指保持震荡的可能性更大 一些. 国研中心程国强表示 玉米收购价格已经触底 证券时报记者 魏书光 国务院发展研究中心研究员程国强日前 在微博中表示,当前玉米收购价格已经触底, 后期玉米价格将逐步趋稳. 程国强表示, 市场化收购能力相对有限 和农户集中售粮是当前玉米价格走低的重要 原因. 农民价格预期较高, 春节前放慢销售节 奏. 一般而言,东北地区农民在春节前,应销 售60%的玉米,余下 40%春节后销售.但今年 春节前,农民只销售了 40%. 调研表明,今年 农民按兵不动、待价而沽的原因在于,近几年 玉米价格一般春节前较低, 而春节后会逐步 上涨. 今年许多农民选择在春节前不卖粮,等 待节后卖粮. 这样形成春节后、天气变暖前, 许多没有储粮设施的农民集中售粮的局面. 同时,今年春节比往年推后

2 个星期,这 意味着压缩了节后玉米销售时间. 在农民大 量集中售粮的形势下,加工企业、贸易商的烘 干设施既要承担比往年多 20%的任务, 同时 比往年少

2 个星期的时间,这样,形成节前浪 费了宝贵的烘干能力,而节后,两者的叠加, 使市场烘干能力不足,再加之预期不稳,目前 市场化收购能力相对有限, 由此就出现一反 常态的玉米价格下跌趋势. 这是目前东北玉 米收购形势形成的主因. 程国强认为, 当前玉米收购价格低只是 暂时现象. 临储政策的执行主体中储粮,尽管 目前已在东北地区收了

700 万吨-800 万吨 玉米, 但仍有足够的烘干与收储设施来收购 农民希望卖掉的粮食. 因此,玉米收购价格已 经触底. 商品面临更严峻的系统性下跌风险 程小勇 近期商品市场内弱外强. 在伦 敦金属交易所 ( LME) 金属反弹之 际,国内金属却冲高回落,美糖和美 棉强势拉涨, 郑糖短暂反弹后大幅 下滑,郑棉反弹也步履蹒跚.这意味 着国内政策趋紧已经影响到国内商 品市场的人气. 而地产等政策调控加码, 多数 工业品产能过剩及库存重新积压的 风险显现, 农产品也受收储托市价 支撑,但面临需求疲软、供应压力缓 解及外围市场的拖累, 商品市场跌 势未尽,反弹加空机会显现. 收储提振有色有限 有色金属方面, 收储及减产对 铝锌提振有限.

3 月14 日,前几日 反弹势头较好的有色金属也出现普 跌.由于供应过剩、库存高企以及旺 季消费不及预期三大因素拖累,铜 价表现疲软.国储将于

3 月15 日启 动30 万吨的电解铝,且自

3 月份开 始, 全国范围内率冶炼厂出现减产 的消息, 预计全国范围内合计将减 产52.5 万吨,然而,国内电解铝产 能2013 年将逼近

2500 万吨, 且新 疆借电价优势不会减产, 成本比内 地低

3000 元/吨~4000 元/吨, 因而 中东部地区减产无碍全国范围内的 电解铝产出. 再加上 123.4 万吨的 社会库存,铝市供应压力大. 去年

11 月份收储

10 万吨锌之 后,现在社会锌库存已经高达

50 万吨, 且目前锌炼厂普遍反映存货积 压较多, 这次收储还需要交纳保证 金,可能使得锌炼厂不愿意交储.一 般来讲, 国家物资储备局的支付周 期会比较长, 社会流通的锌不可能 立马减少. 软商品内弱外强 软商品方面, 白糖还在延续弱 势震荡. 巴西港口问题及酒精政策 变化刺激纽约原糖近期出现一波涨 势, 但进口糖的冲击及

3 月份开始 的消费淡季将抑制国内糖价的反 弹.棉花收储还有三周结束,其后的 抛储政策及新疆棉出疆补贴政策出 台, 棉花在其他品种弱势的情况下 拉涨在很大程度上是资金的投机行 为,库存压力始终难缓解. 地产调控 建材领跌 建材方面, 作为新品种和小品 种的甲醇和玻璃表现弱势,3 月份 地产调控利空袭来, 给节前预计房 地产行业的反弹拉动建材需求的预 期 当头一棒 ,作为房屋装修的必 需品玻璃及甲醛等需求回升预期落 空.钢材在

2 月份的产出大幅回升, 社会库存也再创新高, 其中螺纹钢 社会库存达到 1073.66 万吨, 沙钢 等钢厂螺纹钢出厂价格也顺势下调

250 元/吨.

3 月工业旺季,以橡胶、塑料、 精对苯二甲酸( PTA) 为代表的能化 产品领跌整个国内商品市场. 产生 这种情况的原因有: 一是成本支撑 弱化. 从上游的原油、石脑油、乙烯 价格来看,春节后,国际原油跌幅超 过5%, 亚洲石脑油价格跌幅超过 10%,乙烯 CFR 东南亚价格下跌了

30 美元至

1400 美元;

从煤炭及其 中上游炼焦煤及电石价格来看,太 原二级冶金焦从年前的

1675 元/吨 将至

3 月11 日的

1590 元/吨. 二是 产能过剩及中下游库存再度攀升, 年前上涨过快的 PTA、塑料、焦炭及橡 胶等, 由于经济复苏只要是上游原材 料行业复苏在引领, 下游如纺织 ( 聚酯) 、地产、汽车等却在春节后库存再 度挤压, 其中部分大型聚酯企业库存 量同比几乎翻倍,开工率只有三成. 从地产角度来看,虽然 1-2 月份 新房开工面积增速较去年同期提升

40 多个百分点, 地产投资业在加速, 但是由于钢材、 甲醇及玻璃等产能启 动却比下游行业复苏更快, 产出增长 完全超过地产及汽车对这些能源化工 品的吸收能力, 产能过剩顽疾越来越 严重. 国内货币政策从紧 本周央行继续开展

28 天的

260 亿人民币的正回购, 意味着央行继续 回笼资金. 天量的货币存量、高于预期 的消费者物价指数( CPI)及疯狂的房 价都使得货币政策不得不提前收紧,3 月13 日周小川行长也表示,打算通过 货币政策等其他措施, 希望能够稳定 物价、稳定通货膨胀预期. 此外,住建 部表示 国五条 一定要从严执行,各 地即将出台更多调控细则. ( 作者单位:宝城期货金融研究所) 供应过剩、高库存、以及旺季消费不及预期,铜价表现疲软. 翟超/制图 调控利空影响延续 玻璃期货屡创新低 梁琰 玻璃期货走势从年后开始转 弱,从1600 元上方下滑至

1400 元 附近,周四与螺纹焦炭齐演暴跌一 幕,主要是因为国五条严厉的楼市 调控政策以 及地产需求恢复缓慢. 玻璃现货价格在生产厂家极 力调涨后也开始无奈下滑. 库存 消化缓慢, 楼市调控的利空影响 仍在持续,玻璃期货破位下行. 我 们认为玻璃期货近期将延续弱势, 后期可关注玻璃在

1400 元一线是 否会企稳. 从纯碱和燃料的基本面来看, 玻璃成本将仍保持低位. 纯碱企业 由于行业产能过剩而下游无明显 改观而处于亏损状态,纯碱价格长 期围绕

1400 元/吨的低位运行,对 玻璃成本变化影响不大. 燃料方面 来看,生产一吨玻璃所用燃料油、煤 焦油和石油焦的量为 0.2 吨-0.24 吨左右, 根据每种燃料的热值所用 量稍有差别. 燃料油价格跟随原油 走势较为明显, 而原油价格随着消 费淡季的来临和美元的走强将下 跌. 各地的 3#B 石油焦价格从

2 月 份至

3 月份有

50 元/吨-140 元/吨 左右的涨幅, 短期的石油焦供应紧 张或难敌下游需求恢复缓慢, 后期 石油焦价格或以稳为主. 此外国内 的采购经理指数( PMI)下降、通胀 压力抬升给燃料价格一定压力. 玻璃生产线仍在增加,产量压 力依旧,库存消化缓慢. 截至

3 月 上旬, 全国的玻璃产能为

4809 万吨/年,实际产能为

3927 万吨/年, 相比

2 月份浮法玻璃生产线的日 熔化量增加了

2900 吨/天,主要是 由于3月份增加了沙河安全八线、沙河鑫磊玻璃一线、中航三鑫 三线共

2400 吨/天的产能,在3月份后期将点火投产, 玻璃供应压 力依旧. 而春节后玻璃库存有所 降低,3 月上旬浮法玻璃库存小幅 反弹至

2878 万重箱, 去库存化过 程依然缓慢. 玻璃现货价格涨势乏力,玻璃 需求恢复预期一般.随着天气的转暖, 由南至北逐渐复苏的房屋施工和玻璃 加工使玻璃出货情况尚可, 生产厂家 调涨意愿兴起,北京、广州、上海地区 的玻璃价格春节后上涨了

40 元/吨-

70 元/吨不等, 而国五条的出台使国 内建材品种承压转向弱势. 严厉的楼 市调控政策给本尚未完全启动的玻 璃需求打了 清凉剂 . 虽然房屋成交 量价齐升,而与玻璃需求走势关系较 为密切的房屋施工面积增速却处相 对较低的水平. 从以往的玻璃产销率 走势来看,

3、4 月份的玻璃产销率下 滑或者持平的可能性较大,因此我们 认为玻璃需求恢复情况缓慢,玻璃价 格或将下滑. 期现和跨期价差缩小, 市场心态 变弱. 玻璃期货主力合约与玻璃华东 现货价格的价差已经从高位

250 元/吨 下降至平水状态,1401 合约与

1309 合约价差从+60 元/吨左右变为-20 元/吨左右,价差变化则是市场心态变 差和预期落空的表现. 技术走势上 看,玻璃期货从

1650 元跌破

1500 元 支撑后不断下滑, 技术指标整体弱 势, 玻璃期价将下行考验

1400 元一 线支撑. ( 作者单位:广发期货) 金价二季度有望上涨 金价在二季度将很大概率有一 波向上的行情! 天津利安达常务副 总陈晓春在财苑( cy.stcn.com)与网 友们交流时发表上述观点.

2013 年,宏观经济形势不明朗, 通胀或卷土重来,而股市能否走出低 谷有待观察,楼市也频遭到打压. 普 通投资者该怎么理财才能战胜通胀? 恐慌情绪下,以金、银、铂、钯为首的 贵金属能否出现结构性机会.天津利 安达常务副总陈晓春做客财苑社区 为大家解析了贵金属的投资机会. 巴菲特认为黄金毫无投资价值, 放到一个历史的长周期来看,黄金似 乎确实不能抗通胀( 近十多年的黄金 牛市是一个特例) . 对此, 陈晓春指 出,巴菲特认为黄金无投资价值主要 是因为黄金的收益率为零,巴菲特崇 尚价值投资理论,上市公司能否给予 一个长期稳定的股息回报对他来 说非常重要. 所以这就不难理解 巴菲特认为黄金毫无投资价值. 而全球货币掀起一轮宽松潮的背 景下,国际金价走势如此低迷,也 让不少投资质疑后期能否走出一 波行情. 由于全球货币宽松的边 际递减效应, 对金价的向上推动 力也在随之减退. 同时最关键的 是市场对美联储今年退出宽松政 策的预期仍然挥之不去. 金价走 势低迷也就不难理解了. 但陈晓 春认为,今年二季度,出现一波向 上行情的概率将较大. 对于铂金和钯金这两种产品 该如何投资? 对此,陈晓春表示, 铂金和钯金和其他商品一样,美 元对其走势的影响比较大. 如果 从自身属性来讲, 铂金和钯金相 比黄金工业属性更强.现在雾霾天气 是关注热点,政府将大力提升尾气排 放标准, 铂金和钯金都是典型的 PM2.5 受益者,钯金的工业属性是最 强的, 其工业需求占总需求的 90% 以上.在投资机会方面,铂金、钯金相 对于黄金及白银而言,机会会更多一 些.主要是由于产能与工业需求之间 的缺口不断扩大而造成的. 今年以来, 白银 ETF 在不断加 仓,而黄金 ETF 在不断减仓. 同为贵 金属,为何会出现这种差异? 陈晓春 指出,这主要是由白银的工业属性决 定的. 白银具有很好的导电性,在电 子工业上面有很广的应用. 最近几 年,白银需求的爆发主要体现在两个 方面, 一个是投资需求, 就是 ishare 白银信托的投资,这个基金最近一直 在逆市加仓;

另一方面就是新兴产业 的需求,最主要的就是太阳能,70%的 太阳能面板使用含银的光伏电池,光 伏行业的应用已占到总体需求的 15%左右. 如果未来光伏行业能够良 性发展,对白银应该会提供一定支撑. 对于

2013 年贵金属方面的投资 观点,陈晓春从以下两个方面进行总 结:

1、 通胀卷土重来是大概率的事 情, 下半年是一个重要的观察窗口.

2、目前来看,美联储量化宽松政策逐 步退出已成趋势,应该会对金价构成 一定压力. 合理设计确保国产焦煤 70%以上符合交割标准 证券时报记者 魏书光 大商所工业品事业部相关负责人昨日 在接受记者采访时表示,在焦煤期货交割质 量标准设计上,除了现行贸易指标和分析指 标外, 还有一个重要的小焦炉实现指标,以 此来确保国产焦煤 70%以上满足交割质量 要求. 该负责人介绍说, 焦煤质量指标体系主 要包括三个组成部分, 一是传统上使用的现 货贸易指标,包括灰分、硫分、挥发分、胶质层 最大厚度、粘结指数以及水分;

二是岩相................