PDF《电气设备》

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1 电气设备 证券研究报告

2018 年05 月06 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517060001 yangzao@tfzq.

com 李丹丹 联系人 lidandan@tfzq.com 杨星宇 联系人 yangxingyu@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《电气设备-行业点评:全景解析电新

2017 年报及2018 年一季报》2018-05-04

2 《电气设备-行业研究周报:行业利好 不断,新能源蓄势待发》 2018-04-22

3 《电气设备-行业点评:智能光伏三年 规划出台,产业升级铸就更大空间》 2018-04-20 行业走势图 大众电池订单再度加码,硅料价格小幅上升 周行情回顾 截止

5 月4日,较上周,上证综指、沪深

300 分别上涨 0.29%、0.47%.本周 新能源车、电力设备、光伏、风电分别上涨 0.01%、0.39%、0.97%、0.55%, 锂电池、核电分别下跌 0.43%、0.04%.本周领涨股有能科股份(+11.00%) 、 融捷股份 (+10.8) 、 京运通 (+10.7%) 、 智光电气 (+10.7%) 、 ST 万里 (+9.9%) . 新能源汽车:多款新能源车型亮相北京车展,海外主流整机企业加速 此次参加

2018 年北京车展的新能源车型众多,传统造车车企、新兴造车势 力以及海外龙头主机厂均有车型展出.近日,大众宣布原计划投资的

250 亿美金电池采购规模将提升至

480 亿美金. 大众还宣布持股 40%与滴滴合作 组建运营车队.同时,近日戴姆勒方面宣布,宁德时代获得了向戴姆勒供应 电池的订单. 新能源汽车的销量将逐渐由政策驱动转向消费驱动. 海外纷纷 选择国内优质电池企业, 也将大幅提振国内锂电产业链需求. 重点关注宁德 时代供应链:宏发股份、杉杉股份、长园集团、当升科技、先导智能(联合 机械覆盖) 、创新股份,同时建议关注优质锂电企业:国轩高科、澳洋顺昌. 光伏:硅料价格小幅上升 四月以来国内光伏装机需求开始复苏, 产业链价格企稳, 硅料价格小幅上升, 硅片价格有继续下探的趋势,电池片环节价格微涨,高效组件需求有支撑, 但常规组件需求整体弱势,价格松动.预计 5-6 月份国内将迎来光伏装机 旺季,我们坚定看好板块长期投资机会,重点推荐隆基股份、通威股份等光 伏产业链各环节制造龙头, 以及正林洋能源、 太阳能等分布式光伏运营企业, 建议关注信义光能,阳光电源. 风电:二季度将成行业重要拐点 今年一季度风电新增装机中东部和南部地区占比超 50%;

风电发电量同比增 长39.4%;

弃风率 8.5%,同比大幅下降.风电板块

2017 年经历低谷,而随 着上网电价调整,已核准未开工项目的积压、新增装机向中东部地区转移、 分散式风电和海上风电的发展带来额外装机, 行业复苏在即. 而根据风电板 块个股的中报预告看,二季度板净利将出现明显好转,同增 61%~178%.预 计今年风电新增装机约 25GW,同比去年提岁升显著.我们看好今年风电板 块复苏,建议关注风电龙头金风科技,优质塔筒制造商天顺风能. 全景解析电新

2017 年报及

2018 年一季报 在电新子板块当中,新能源汽车板块成长性最强.板块

2017 年整体净利润 同比增速达 62%,整体 ROE 也最高,达10.87%,2018 年一季度新能源汽车 销量淡季不淡,板块归母净利同比增长约 93%.在新能源发电板块,2017 年光伏表现亮眼,且2018 年一季度各环节均净利润有所改善,电池环节扭 亏,硅片、辅料环节均有所增长,EPC 及电站环节增幅最大.二季度风电板 块净利好转,提升显著. 风险提示: 或存在新能源汽车推广不达预期风险;

或存在新能源发电政策支 持及补贴发放不达预期风险. 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-05-04 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600885.SH 宏发股份 39.62 买入 1.29 1.49 1.89 2.31 30.71 26.59 20.96 17.15 600884.SH 杉杉股份 17.80 买入 0.80 0.92 1.14 1.39 22.25 19.35 15.61 12.81 600525.SH 长园集团 17.20 买入 0.86 1.01 1.21 1.46 20.00 17.03 14.21 11.78 002074.SZ 国轩高科 16.96 买入 0.74 0.89 1.18 1.56 22.92 19.06 14.37 10.87 601012.SH 隆基股份 34.73 买入 1.79 2.07 2.76 3.46 19.40 16.78 12.58 10.04 600438.SH 通威股份 12.08 买入 0.52 0.65 0.90 1.04 23.23 18.58 13.42 11.62 002531.SZ 天顺风能 6.20 买入 0.26 0.40 0.51 0.67 23.85 15.50 12.16 9.25 资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS -16% -9% -2% 5% 12% 19% 26% 2017-05 2017-09 2018-01 电气设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 1. 观点更新及行情回顾 1.1. 新能源汽车: 多款新能源车型亮相北京车展,海外主流整机企业加速

2018 年北京车展于

4 月25 日至

5 月4日在召开,据第一电动统计,此次参加车展的新能 源车型数量达

174 台. 此次展出的新能源车型中既有部分已上市车型, 又有多款概念车型, 来自国内优质新能源车企、新造车势力、海外龙头主机厂等. 据第一电动统计,此次超过

10 家新兴造车势力有车型亮相本次车展,包括蔚来、威马、 奇点、拜腾、前途、云度、爱驰、正道、新特、零跑等.新造车势力车型特点鲜明,亮眼 的造型、内饰现代化与新能源相结合.且展出的纯电动车型中,续航里程普遍达到了

300 公里,甚至

400 公里以上. 传统造车企业此次也展出不少新能源车型, 其中不少为包含宝马 ix

3、 宝马 i Vision Dynamics 概念车、本田 EVERUS EV 概念车、日产轩逸、丰田卡罗拉/雷凌、本田第十代雅阁锐・混动、现代 NEXO(氢燃料电池) 、奥迪 A

8、奥迪 A

6、奥迪 A6 e-tron、奥迪 Q7 e-tron、一 汽丰田奕泽等.海外传统车企此次展出的新能源车型众多,更有不少为首发车型,足见这 些传统优质主机厂对国内新能源汽车市场的重视.此外,据我们统计,海外主机厂新能源 量产车型将从今年开始陆续推出,2019 年及

2020 年集中推出,届时可供消费者选择的新 能源车型的 质 和 量 都将得到显著提升. 而国内目前相对成熟的新能源车企也各自展出不少即将上市的车型,比亚迪携新款唐、秦pro、 宋max, 元EV360 四款车型亮相, 此外还有荣威 Marvel X、 众泰 T300EV、 江淮 iEVA

50、 吉利博瑞 GE、长安逸动 EV460 等.此类车型相对更加注重实用性. 根据《财富》杂志报道,近日,大众宣布将加大电池采购规模,由原先的

250 亿美金提升 至480 亿美金,其选定的电池供应商包括国内动力锂电龙头 CATL,以及韩国的三星、LG 化学. 此外, 根据 geekcar 报道, 大众也于近期宣布与滴滴成立新合资公司, 大众持股 40%, 目标与滴滴合作组建运营车队,提供

10 万辆新能源汽车或有自动驾驶功能的汽车.大众 今年以来频频在新能源汽车领域动作,并十分重视中国市场,除与 CARL、滴滴的合作外, 其新能源汽车销量规划中,中国也是其最大市场. 除大众外,戴姆勒今年在新能源汽车领域动作也颇大.根据德国《商报》网站

5 月2日报 道,戴姆勒采购负责人 Angermann 在斯图加特宣布,宁德时代获得了向戴姆勒供应电池 的订单,但并未表明具体数量,CATL 为戴姆勒实行控制体系新标准后的第一家供应商. 由北京车展和近期戴姆勒及大众的频繁发声可见,造车新势力的发力、车企巨头越来越多 新能源车型的推出,消费者将有更多、更高品质的新能源车型可以选择.而新能源汽车的 销量也将逐渐由政策驱动转向消费驱动.海外纷纷选择国内优质电池企业,也将大幅提振 国内锂电产业链需求, 我们继续推荐锂电中游崛起. 标的方面, 重点关注宁德时代供应链: 宏发股份、杉杉股份、长园集团、当升科技、先导智能(联合机械覆盖) 、创新股份,同 时建议关注优质锂电企业:国轩高科、澳洋顺昌. 1.2. 光伏:硅料价格小幅上升 四月以来国内光伏装机需求开始复苏,产业链价格企稳.硅料价格小幅上升,单晶硅料需 求紧张,特级料目前已经上升至

13 万/吨以上,一级料报价维持在 12.5 万/吨;

多晶一级 料,受下游价格继续下跌影响,价格上涨乏力. 硅片环节,多晶销售情况不及预期,硅片价格有继续下探的趋势,小厂报价有压力,大厂 价格 Wichita 在3.6-3.65 元/片水平;

单晶需求和价格保持稳定,大厂略微下调价格,小厂 受大厂份额挤压. 电池片环节价格微涨,主流报价基本在 1.38-1.4 元/W 水平.单晶、单晶 PERC 需求旺盛, 供需略紧张,常规电池需求较弱,库存有压力. 组件环节,由于领跑者基地已经完成优选工作,高效组件需求有支撑,但常规组件........