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1 报告列表 作者 标题 桂浩明,李筱璇 晨会信息速递

100422 李周 申银万国晨会纪要

100422 童驯,韩威俊 食品饮料一季报预测及

3 月产量点评 金泽斐,周佳敏 银座股份(600858)深度研究:高成长性和低市销率孕育未来大市值潜 力 王鹏,王华 普利特调研简报 姜雪晴 江淮汽车(600418)2010 年一季报点评 姜雪晴,吴昊 威孚高科(000581)2009 年年报点评 赵金厚,王立平 美邦服饰(002269)09 年报点评 詹凌燕,刘晓宁 煤气化(000968)10 年一季报点评:继续关注公司下半年融资规划及焦化 煤气亏损减少,维持增持 罗,娄圣睿 康美药业(600518)2009 年报点评报告 叶飞,罗 江中药业(600750)一季报暨定向增发公告点评 叶飞,罗 科华生物(002022)09 年业绩回顾 罗,应振洲 恒瑞医药(600276)2010 年1季报点评 王轶,吕琪 双良股份一季报点评 詹凌燕,刘晓宁 大同煤业(601001)09 年报暨

10 一季报点评:一季报大幅低于预期 关注 近期燕子山注入 周海晨 太阳纸业(002078)2009 年报点评 周海晨 美克股份(600337)2010 年一季报点评 提云涛,蒋俊阳,袁英杰 季月合约成交占比下降,各合约成交分布接近成熟市场――股指期货交 易点评

20100421 矫健,齐琦 工业节能系列研究报告(6)―海陆重工(002255)深度研究报告 蒋健蓉,李鹏,于旭辉,张磊,杨柳, 孙婷,张圣贤,孙健

2010 年春季金融市场创新动态总结与展望 石明 医疗改革追踪--政府公布卫生体制五项重点改革

2010 年度主要工作安排 石明 铭源医疗 (0233.

HK)--EPS 下降主要是由于一次性费用造成,基本面依然 稳健 王海涛 通天酒业 (00389.HK)--电话会议纪要: 尽管新商标注册延期, 但成长潜力 依旧很大 详细报告可浏览 www.swsresearch.com 每日报告列表 2010-4-22 研究动态/每日报告列表 每日报告列表 申银万国证券研究所 研究动态 请参阅最后一页重要声明

2 报告摘要 研究动态 晨会信息速递

100422 桂浩明,李筱璇 【重大财经新闻】 一行三会紧急通知:全力做好玉树地震灾区金融服务工作,下调灾区金 融机构存款准备金率、支农再贷款利率

1 个百分点;

灾后不能按时偿还的各 类贷款,不催收催缴、不罚息、不做不良记录;

加强对灾区企业上市培育, 支持符合条件企业 IPO(中证报,上证报,证券时报) 二套房贷认定标准根本性颠覆,银监会官员表示,新的房贷政策不再以 贷款记录来认定,而是以家庭拥有的房屋数量来认定是否为第二套、第三套 (上证报,证券时报) 中国国际经济交流中心:我国出口仍将保持强劲回升势头(上证报) 房贷新政致大行 贷改券 需求爆发, 三年央票发行量跳增六倍 (上证报) 基金狂减周期股, 一季仓位降 3.74%,亏损 884.64 亿(中证报,上证 报,证券时报)

306 家公司首季净利增 233%,上市公司首季业绩喜人,出口型行业 抢眼 (中证报) 中金所:期指平稳起步 未现强行平仓(证券时报) 香港加入楼市调控潮(上证报) IMF 预计银行业因金融危机损失 2.28 万亿美元;

拉响主权债务风险警 报;

再次上调今年全球经济增长预测至 4.2%(上证报) 高盛后遗症渐显 SEC 将彻查

19 家银行(上证报) 大摩富国财报远超预期, 金融业元气渐复, 美股获注 强心剂 (中证报) 【行业要闻】 埃克森美孚预计:全球石化需求三成来自中国(中证报) 多晶硅等落后产能面临大限(上证报) 河钢集团

5 月钢价温和上涨,定价策略由月价改为旬价(中证报) 航空用钛需求将带动行业景气回升(证券时报) 一季度建材主要产品产量保持较快增长(证券时报) 一季度我国船舶新接订单同比大增 9.5 倍(上证报) 多家航空公司陆续恢复赴欧航班(证券时报) 一季度快递业收入同比增幅超二成(证券时报) 借助金融平台和资本市场, 广电总局 双管齐下 推动文化产业 (上证报) 移动传媒与互联网 双驾马车 齐发力,传媒产业今年产值预计

5620 亿元,将迎来出版集团上市高峰(中证报,上证报) 一季度北京甲级写字楼空置率大幅下降(证券时报) 房企资金压力隐现,开发商自认困局已定(上证报) 【申万

300 公司动态】 国电电力(600795)将成集团电力业务整合平台,电力资产

5 年内注入 申银万国证券研究所 研究动态 请参阅最后一页重要声明

3 江西铜业(600362)一季度净利润同比增 3.6 倍 焦作万方(000612)5.49 亿增资煤炭公司 工商银行(601398)完成对泰国 ACL 银行自愿要约收购 华夏银行(600015)一季度净利同比预增

8 成 中石油(601857) 发难 煤层气管网建设,称 各自为战 将增大液化项 目危险 华侨城(000069)去年净利同比增长近两成 季报亏损致股价暴跌,华泰股份(600308)新闻纸龙头受累产能过剩 中联重科(000157)为玉树捐款

1000 万元 大唐发电(601991)澄清分拆上市传闻 海油工程(600583)获海外 1.8 亿美元合同 青岛海尔(600690)无氟变频物联网空调研制成功 岳阳纸业(600963) 完成收购纸浆公司摘牌程序 上海医药(601607)市值居国内医药 A 股之首 美邦服饰(002269)推出股权激励计划,630 万份股票期权激励

200 人 软控股份(002073) :三年内设备销售居世界第一 申银万国晨会纪要

100422 李周 今日重点推荐报告 银座股份(600858)深度研究:高成长性和低市销率孕育未来大市值潜力 投资评级与估值:银座股份依托大股东鲁商集团的大力支持,多途径成 长并举,未来三年的盈利复合增长率为 53.8%,市销率法得出公司股票合理 价值为

37 元, 现金流估值法为

38 元, 考虑到大股东具备持续资产注入预期, 及未来

200 亿大市值区域零售商的诞生,我们给与

37 元的目标价,比现有 股价尚有 40%的上涨空间,维持买入. 关键假设点:1.2010-2012 年分别新开

8 家、10 家、10 家门店,新增 经营面积

28 万、35 万、35 万平方米;

2.随着成熟店面的占比增加,房地 产结算的推进,公司综合毛利率将触底回升,2010-2012 年毛利率分别为 18.15%、18.58%和18.8%;

3.济南振兴街和德州购物中心将于

2010 年底顺 利开业,青岛项目

2011 年开业. 有别于大众的认识:1.市场可能认为:银座股份作为一家区域零售商, 其发展在一定程度上存在瓶颈.我们认为:银座股份是山东省零售领域当之 无愧的龙头,以其强大的垄断性优势和覆盖全业态的经营模式将市场掌控能 力发挥到了极致,这使山东成为其他外来竞争者难以企及的、具有较高壁垒 的消费市场.公司在山东这一中国经济强省仍有极大的拓展空间,凭借现有 的品牌优势和连锁门店网络,公司还将走异地并购扩张的道路,成为跨省乃 至全国性的零售商.2.市场可能认为:银座进入青岛、威海会有一定阻碍, 难以取得合适的商业物业.我们认为公司将采取拿地自建购物中心的方式强 势进入山东东部城市.拿地自建的方式不仅能以较低的成本获得理想的商业 物业,商住结合的开发方式也将极大的改善项目现金流.3.相对其他区域 零售商, 银座的 PE 估值似乎并算便宜, 但银座的 PS 是零售商中较低的一家, 其10-11 年的 PS 值仅为 0.88 和0.71, 低于新华百货和合肥百货约 30-40%. 申银万国证券研究所 研究动态 请参阅最后一页重要声明

4 我们认为对公司用简单的 PE 定价尚不足以完全反映公司的真实价值,大股 东若能完成全部零售资产的整体上市,银座的潜在市值应在

245 亿元左右, 是现有市值的 4.5 倍.另外公司这几年经历了高速发展,但受制于新店开办 费摊销和经营性亏损等原因,公司净利润的释放程度是相当不充分的,因此 用盈利 EPS 指标来考察的估值方法可能会掩盖了公司未来潜在的增长价值. 股价表现的催化剂:1.季报超预期 2.购物中心项目的顺利竣工开业 3.住宅部分销售顺利. 核心假设风险:1.购物中心项目开业延迟;

2.新开大店开办费摊销超 预期. (分析师:金泽斐

86 21 23297431) 工业节能系列研究报告(6)- 海陆重工(002255)0 深度研究报告:余热利用 步入黄金发展期,多业务共推业绩增长 投资评级与估值: 我们预计公司 10-12 年营业收入分别为 13.22 亿元、 18.40 亿元和 25.96 亿元,EPS 分别为 1.18 元、1.57 元和 2.27 元.公司在 余热锅炉领域地位领先,核电承压设备订单充足,大型压力容器市场前景广 阔,业绩增长可期,给予增持评级. 有别于大众的认识: 市场可能认为余热锅炉属于加工制造业, 增速缓慢. 而我们认为,随着国家积极推行节能减排以及提高能源利用效率,余热利用 将步入黄金发展期,余热锅炉行业将获得加速发展. (1)国家政策支持余热利用.09 年12 月工信部推出《钢铁企业烧结余 热发电技术推广实施方案》 ,计划用

3 年时间投资超过

50 亿元,在全国

37 家重点钢铁企业对

82 台烧结机推广实施烧结余热发电;

2010 年4月国资委 明确要求将节能减排纳入大型央企负责人考核体系,预计将推动余热利用加 速发展. (2)余热锅炉市场容量大,未来

5 年国内余热锅炉市场容量约

280 亿元,国际市场约

400 亿元,合计约

680 亿元,市场前景广阔.余热锅炉已经 广泛应用于各行业;

国内企业已经成功开拓国际市场,同时国外产业正逐渐 向中国转移,预计国内余热锅炉出口有望继续保持增长,分享国际市场. (3)公司是余热锅炉领域龙头企业,将显著受益行业增长.按蒸吨计 算08 年公司占市场份额约 22.7%,公司在多个细分领域处领先地位,市场占 有率一直排名第一;

此外公司计划由设备提供商向方案解决供应商转型,进 一步扩大公司的业务收入范围,提升公司盈利能力. (4)公司核电承压设备和大型压入容器业务成未来利润增长亮点.公 司是上海第一机床厂唯一合作伙伴,目前核电吊篮筒体订单约

12 台,处满 负荷生产状态.同时公司在大型压力容器方面技术领先,和壳牌合作计划生 产气化炉,随着神华宁煤项目的启动以及公司新产能的释放,公司业绩预计 将大幅增长. 股价表现的催化剂:企业订单持续增长,国家出台进一步节能减排支持 政策 (分析师:矫健/齐琦

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23297818 分机 441/284) 申银万国证券研究所 研究动态 请参阅最后一页重要声明

5 今日推荐报告 (002324)普利特调研报告----有业绩支撑的 深圳惠程 1.推荐公司的三个逻辑:第一,从策略上看,在股指期货推出伊始大盘 股不涨反跌,市场迎来快速的大幅调整,表明在未来相当长一段时间内,市 场仍将反复追捧小盘股,但我们判断,未来小盘股的走势将出现分化.经过 一段非理性的疯狂之后,市场将纯粹由 讲故事、讲想象空间、不看估值 的 小盘股转向 有业绩支撑+有想象空间 的小盘股,有实实在在的业绩支撑, 并且有不断超预期的想象空间的小盘股将受到市场青睐.有业绩支撑将给出 估值下限,锁定下跌风险;

有想象空间 将给出估值溢价,保持小盘股的进 攻性.第二,公司主营改性塑料,下游 95%是汽车,在投资、房地产受调控 的背景下,汽车行业作为国家支柱产业之一不可能再面临调控风险,而国民 消费购买力的提升使得汽车行业整个产业链

2010 年实现大幅增长较为确定. 第三,我们注意到公司已形成小规模 TLCP(热致性液晶聚合物)生产能力, 目前全球只有美国 Ticona、DuPont、Amoco 和日本 Polyplastic、Sumitomo Chemical 等少数几家公司能生产 TLCP,TLCP 的产业化成功表明公司多年重 研发、重技术的深厚积累取得积极成效,在打破国际垄断、有效替代进口的 同时,公司将享受新材料在研发投产之初带来的高估值溢价. 2.公司是汽车用改性塑料龙头.其中改性 ABS、PC/ABS 合金产量国内排 名第一,改性 PP 产量也位居前列,公司

08 年在上海市场占有率 28.05%,在 全国市场占有率约 7%以上.

08 年我国车用改性塑料总量约 93.5 万吨, 约150 亿元市场空间,随着我国汽车产量增长及单车耗量由 100kg 提升到 160kg, 预计未来

5 年行业保持 19%增速.公司不断开发新客户、新产品的能力,使 得公司将获得远快于行业增速的增长.公司现已成功进入福特汽车全球采购 目录,并被一汽大众列为 A 级特殊供应商,目前正在争取进入通用汽车全球 采购目录.采用公司产品为原材料生产的汽车零部件包括仪表板、门板、座 椅系统附件等内饰及保险杠、散热器格栅等汽车外饰件,在上海大众、上海 通用、一汽大众、长安福特马自达、东风日产、奇瑞、海马汽车上有广泛应 用. 3.TLCP 新材料带来高估值溢价.热致型液晶聚合物(简称 TLCP)具有 突出的高强度和高模量、高耐热性(240℃以上) 、极佳的阻燃性、极小的线 膨胀系数,优良的电性能、突出的耐化学腐蚀性、优良的成型加工性能,被 誉为超级工程塑料,可单独或作为结晶成核剂、改性增强剂,广泛应用于航 天航空(宇航器外部面板、人造卫星电子部件) 、电子电气(高密度连接器、 电子封装材料) 、军工(耐高温耐辐射壳体、雷达天线罩) 、汽车(燃烧系统、 制动系统) 、医疗、化工等领域.TLCP 全球需求约

6 万吨/年,年均增速约 20%.中国约占全球需求的一半左右,目前国内需求全部依赖进口.公司现 已形成 TLCP 产能

200 吨,规划产能

5000 吨,产品质量稳定,已通过 UL 认 定和 SGS 认定,部分指标超过杜邦 6130L、宝理 E130i,达到国际先进水平. 目前进口产品售价约 11-13 万元/吨,预计公司产品售价约

10 万元/吨,产 品成本约

4 万元/吨,毛利率约 60%左右.未来产能投放,将极大提升公司盈 利能力. 4. 技术制胜,标准为王 ,核心竞争力在于研发优势.截止

09 年底, 申银万国证券研究所 研究动态 请参阅最后一页重要声明

6 公司拥有发明专利

22 项,正在申报发明专利

101 项,专利数远远大于金发 科技在汽车领域的

14 项专利.公司现有

57 名研发人员,包括

2 位博导、5 位博士和

24 名硕士, 并计划在未来

5 年中将高级科研人才的人数提高到

100 人.公司已成功介入部分汽车制造商的设计环节,提供选材服务及协助制定 材料标准,满足汽车制造商和汽车零部件制造商的开发需求,以技术服务来 拉动销售,通过不断推出新产品,来保持较高的盈利能力. 5.产能投放是业绩增长主要来源,超募资金使用将带来惊喜.目前公司 有23 条生产线,09 年实现产销 3.29 万吨,至09 年底产能达

6 万吨,产能 增长 82%.IPO 计划募资 2.7 亿元,建设

5 万吨 PP 项目、2 万吨 PC 项目及

3 万吨 ABS 项目,建设期................