PDF《关注业绩成长空间较大领域 环保》

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1 2013 年06 月26 日 证券研究报告・中期策略报告 环保 关注业绩成长空间较大领域 ―― 环保行业

2013 年中期投资策略 看好(维持) 投资要点 ? 下半年关注业绩超预期领域 上半年环保板块整体表现较好, 除了受

2012 年陆续出台的政策对污水处理、 固废处理及脱硝的大力支持,相关产业链上的公司业绩表现较好外;

受年初 不断爆发的环境突发事件,相关板块整体表现超预期,但不可持续;

建议下 半年重点关注在政策扶持下,业绩释放有望超预期的领域.

? 大气防治再出重拳 受持续出现的雾霾天气的影响,更严厉的大气排放控制,及治理方案将逐步 推出,而已经接近尾声的脱硫、除尘领域将迎来新一轮的上升渠道.火电厂 脱硝要在

2014 年7月之前完成,2013-2014 年脱硝行业将迎来爆发式的增 长.再加上钢铁、水泥、化工等高耗能行业的脱硫脱硝、除尘标准的提升, 预计大气治理将新增

1300 亿元以上的空间. ? 再生水、垃圾焚烧是政策长期扶持重点 随着政策及社会对环境问题越来越敏感,与市政工程相关的水处理、固废处 理的投资增速迎来高增长.再生水率以及投资规模都较大提升,其中投资规 模较 十一五 增长接近

2 倍,推动膜技术迎来较快增长.垃圾焚烧较 十 一五 增加 20.3 万吨/日,按照每座垃圾焚烧电厂处理规模

800 吨/日,平均 投资 3.5 亿元的标准,粗略测算 十二五 期间垃圾焚烧发电项目总投资将达

890 亿元左右. ? 土壤修复迎来曙光 十二五 规划中,土壤修复被纳入环保产业的重点发展之列,国家将财政、 税收、金融等方面提供政策支持,同时地方政府土壤污染防治加强. 《湘江流 域重金属污染治理实施方案》 , 成为全国第一个也是目前唯一获国务院正式批 准的重金属污染治理试点方案,总投资达

595 亿元.同时《全国土壤环境保 护 十二五 规划》有望近期出台,土壤修复将迎来较大的市场空间. ? 维持行业 看好 评级. 上半年在国家政策支持,以及环保污染突发事件频发的背景下,环保行业表 现突出,板块整体估值回归高位,符合我们

2013 年的投资策略,后续关注各 子板块业绩释放空间.短期看大气治理、污水处理带来的爆发式增长,长期 看再生水、垃圾焚烧、资源再循环利用等领域的市场空间,土壤修复将成为 下一个政策扶持重点.重点关注:九龙电力、碧水源、桑德环境、东江环保、 永清环保、天壕节能等. 市场数据(2013-06-25) 行业指数涨幅 近一周 -11.11% 近一月 -11.82% 近三月 2.88% 重点公司 公司名称 公司代码 投资评级 碧水源

300070 推荐 桑德环境

000826 强烈推荐 东江环保

002672 推荐 永清环保

300187 推荐 九龙电力

600292 推荐 行业指数走势图 数据来源:Gildata,日信证券研究所 大 研究员 代丽萍 执业证书编号:S0070512070001

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邮箱:dailp@rxzq.com.cn 销售支持 罗美思

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邮箱:luoms@rxzq.com.cn 相关报告 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 12-11 12-12 13-01 13-02 13-03 13-04 13-05 环保 沪深300 证券研究报告・中期策略报告 请阅读最后一页的免责声明

2 目录1. 政策接踵而至

4 1.1 行情回顾

4 1.2 政策扶持

4 1.3 下半年关注业绩超预期领域.5 2. 大气防治再出重拳.7 2.1 环境污染频发,引发更严厉的措施.7 2.2 六大行业是排污控制重点.7 2.3 大气污染防治市场空间.11 2.4 大气防治重点推荐.12 3. 再生水、垃圾焚烧是政策长期扶持重点

13 3.1 水处理

13 3.1.1 水处理市场空间不断扩大

13 3.1.2 水处理行业重点推荐

15 3.2 垃圾焚烧

15 3.2.1 垃圾焚烧市场空间明确

15 3.2.2 垃圾焚烧行业重点推荐

16 4.土壤修复迎来曙光

17 4.1 土壤修复开始启动.17 4.2 湘江流域重金属污染治理.18 4.3 土壤修复推荐:永清环保.19 5. 投资策略.20 证券研究报告・中期策略报告 请阅读最后一页的免责声明

3 插图目录 图1:上半年行情回顾,板块表现超预期.4 图2:废弃资源综合利用固定资产投资情况.5 图3:十二五政策扶持领域

6 图4:雾霾中的央视大楼

7 图5:雾霾中的外滩

7 图6:二氧化硫主要来源

8 图7:氮氧化物主要来源

8 图8:环保重点城市污染物年度年际变化.8 图9:2012 年全国地下水水质状况.13 图10:2012 年全国地下水水质与上年相比变化情况

14 图11: 十二五 全国新增城镇污水处理规模(单位:万立方米/日)14 图12: 十二五 全国新增城镇污水再生利用规模(单位:万立方米/日)14 图13:生活垃圾焚烧投资大幅提升.16 图14:焚烧技术比例上升

16 图15:行业市盈率比较.20 表格目录 表1:2011 以来出台的主要政策

4 表2:执行时间表.9 表3:重点控制区范围.9 表4:大气污染防治十条措施.10 表5:大气治理相关上市公司.13 表6:土壤修复相关政策

17 表7:湘江重金属污染治理工作的相关 日程表

18 表8:湘江治理投资细分

19 表9:重点公司估值水平

21 证券研究报告・中期策略报告 请阅读最后一页的免责声明

4 1. 政策接踵而至 1.1 行情回顾 上半年环保板块整体表现较好, 除了受

2012 年陆续出台的政策对污水 处理、 固废处理及脱硝的大力支持, 相关产业链上的公司业绩表现较好外;

受年初不断爆发的环境突发事件,如雾霾天气、地下水污染等相关事件的 影响,市场预计后续将有一定的政策支持,相关污水、脱硫除尘等领域出 现了大幅度上涨,板块整体表现超预期.我们认为突发性事件引起的上涨 不可持续,后续要看政策,以及业绩落实较好的公司. 图1:上半年行情回顾,板块表现超预期 数据来源:国家统计局,日信证券研究所 1.2 政策扶持 根据已颁布的相关政策,新修订的《火电厂大气污染物排放标准》中 要求火电厂脱硝要在

2014 年7月前完成, 2013-2014 年脱硝行业将迎来 爆发式的增长,再加上受年初持续雾霾天气、及污水严重等问题的频繁出 现,更严厉更详细的政策有望继续推出,脱硫、除尘改造再次迎来投资机 会.同时政策对再生水、固废处理领域的支持,仍将是市场长期关注的重 点. 表1:2011 以来出台的主要政策 已颁布的主要政策 日期 环保部 《重金属污染综合防治 十二五 规划》 国务院 《中华人民共和国国民经济与发展第十二个五年规划》 2011.3 环保部 《国家环境保护 十二五 科技发展规划》 2011.6 环保部 《 十二五 全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》 2011.11 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 环保工程及服务Ⅱ(申万) 上证指数 证券研究报告・中期策略报告 请阅读最后一页的免责声明

5 环保部 《全国地下水污染防治规划》 (2011-2020) 2011.11 国务院 《 十二五 节能减排综合性工作方案》 2011.12 国务院 《关于加快发展海水淡化产业的意见》 2012.2 国务院 《关于实现最严格水资源管理制度的意见》 2012.2 工信部 《环保装备 十二五 发展规划》 2012.3 发改委 《关于完善垃圾发电价格政策的通知》 2012.4 环保部 《重点流域水污染防治 十二五 规划》 2012.5 国务院 《 十二五 全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》 2012.5 国务院 《 十二五 全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》 2012.5 国务院 《 十二五 国家战略性新兴产业发展规划》 2012.5 国务院 《 十二五 节能环保产业发展规划》 2012.6 环保部 《 十二五 危险废物污染防治规划 2012.10 国务院 重点区域大气污染防治 十二五 规划 2012.10 国务院 重点区域大气污染防治 十二五 规划重点工程项目 2012.10 国务院 《服务业发展 十二五 规划》 2012.12 国务院 近期土壤环境保护和综合治理工作安排 2013.1 环保部 关于执行大气污染物特别排放限值的公告 2013.2 工信部 工业固体废物综合利用先进适用技术目录(征求意见稿) 2013.2 环保部 发布《水泥工业污染防治技术政策》等四项指导性文件的公告 2013.5 资料来源:各部委、日信证券研究所 在各项政策不断推出的同时,政府对相关产业链的投资也在逐步落实, 数据显示,近两年对废弃资源综合利用业的投资不断提升. 图2:废弃资源综合利用固定资产投资情况 数据来源:国家统计局,日信证券研究所 1.3 下半年关注业绩超预期领域 近期国务院常务会议,部署大气污染防治十条措施,强调全面整治燃 煤小锅炉,加快重点行业脱硫脱硝除尘改造;

重点行业主要大气污染物排

0 20

40 60

80 100

120 2011-07 2011-08 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 2012-09 2012-10 2012-11 2012-12 2013-01 2013-02 2013-03 2013-04 2013-05 证券研究报告・中期策略报告 请阅读最后一页的免责声明

6 放强度到

2017 年底下降 30%以上;

同时用法律、标准 倒逼 产业转型升 级,加大违法行为处罚力度;

并建立环渤海包括京津冀、长三角、珠三角 等区域联防联控机制,加强人口密集地区和重点大城市 PM2.5 治理,大气 防治力度和强度进一步提升.再生水、固废处理仍将是政策长期支持的重 点,此外土壤修复也将成为政策扶持的下一个亮点. 我们建议下半年重点关注在政策扶持下,业绩释放有望超预期的领域. 短期看大气治理、污水处理带来的爆发式增长,长期看再生水、垃圾焚烧、 危险废物处理等领域的市场空间,土壤修复将成为下一个政策扶持重点. 图3:十二五政策扶持领域 大气防治水处理固废处理土壤修复脱硝脱硫改造除尘改造再生水垃圾焚烧危废处理数据来源:日信证券研究所 证券研究报告・中期策略报告 请阅读最后一页的免责声明

7 2. 大气防治再出重拳 2.1 环境污染频发,引发更严厉的措施 年初大范围雾霾天气轮番笼罩中国中东部大部地区,主要分布在北京、 天津、河北、河南、山东、江苏、安徽、陕西、四川等地区,这次雾霾天 气具有影响范围广、持续时间长、浓度水平高的特点.而且从目前来看, 部分地方仍然会继续出现雾霾现象. 图4:雾霾中的央视大楼 图5:雾霾中的外滩 数据来源:网页,日信证券研究所 数据来源:网页,日信证券研究所 雾霾现象,是一个国家经济快速发展所带来的附加效应;

如果想彻底 解决严重的大气污染问题,最重要的是从源头控制污染物的排放.历史上 欧美等发达国家花费了 30-50 年时间才基本解决大气污染问题;

所以对于 正处于高速发展中的我国来说,这将是一项长期而艰巨的工作. 同时,环保部

5 月24 日发布《水泥工业污染防治技术政策》 、 《钢铁工 业污染防治技术政策》 、 《硫酸工业污染防治技术政策》和《挥发性有机物 (VOCs)污染防治技术政策》等四项指导性文件,从源头控制大气污染将 是大气防治的重中之重. 2.2 六大行业是排污控制重点 随着工业的快速发展、能源消费和机动车保有量的快速增长,排放的 大量二氧化硫、氮氧化物与挥发性有机物导致细颗粒物、臭氧、酸雨等二 次污染呈加剧趋势. 证券研究报告・中期策略报告 请阅读最后一页的免责声明

8 图6:二氧化硫主要来源 图7:氮氧化物主要来源 数据来源: 《2012 年中国环境状况公报》 ,日信证券研究所 数据来源: 《2012 年中国环境状况公报》 ,日信证券研究所 根据《2012 年中国环境状况公报》 ,2012 年,环保重点城市环境空气 中二氧化硫和可吸入颗粒物年均浓度分别下降 9.8%和2.4%,二氧化氮年 均浓度持平. 空气质量达标城市比例为 88.5%, 与上年相比上升 4.4 个百分 点. 图8:环保重点城市污染物年度年际变化 数据来源: 《2012 年中国环境状况公报》 ,日信证券研究所 为进一步加强大气污染防治工作,根据国务院批复实施的《重点区域 大气污染防治 十二五 规划》的相关规定,在重点控制区的火电、钢铁、石化、水泥、有色、化工等六大行业以及燃煤锅炉项目,执行大气污染物特 别排放限值.这是迄今为止我国污染治理史上最严厉的一项措施. 环保部将与有关部门研究确定煤炭消费总量的中长期控制目标,严格 控制区域煤炭总量消费. 十二五 期间在京津冀、珠三角、长三角以及山 东城市群开展煤炭总量的控制试点. 工业 90.28% 生活 9.71% 其他 0.01% 工业 70.93% 生活 1.68% 机动车 27.38% 其他 0.02% 证券研究报告・中期策略报告 请阅读最后一页的免责声明

9 表2:执行时间表 时间表 新建项目 电力、钢铁 对于排放标准中已有特别排放限值要求的火电、钢铁行业,自2013 年4月1日起,新受理的火电、 钢铁环评项目执行大气污染物特别排放限值 石化、化工、 有色、水泥 对于石化、化工、有色、水泥行业以及燃煤锅炉项目等目前没有特别排放限值的,待相应的排放标准 修订完善并明确了特别排放限值后执行,执行时间与排放标准发布时间同步 现有企业 火电 火电行业燃煤机组自

2014 年7月1日起执行烟尘特别排放限值 钢铁 钢铁行业烧结(球团)设备机头自

2015 年1月1日起执行颗粒物特别排放限值 石化行业、燃 煤锅炉 石化行业、燃煤锅炉项目待相应的排放标准修订完善并明确了特别排放限值,按照标准规定的现有企 业过渡........