PDF《持续聚焦核电和新能源汽车两大板 块》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 电力设备周报电力设备与新能源行业

2016 年2月22 日[table_main] 行业深度报告模板 持续聚焦核电和新能源汽车两大板 块 推荐维持评级 核心观点: ? 【上周行情回顾】 上周,沪深

300 指数上涨 2.96%,电气设备板块上涨 5.24%, 跑赢沪深

300 指数 2.28 个百分点.涨幅居前五的股票为通合科技、 中元华电、中科英华、易事特、露笑科技.跌幅居前五的股票为金 利华电、哈空调、齐星铁塔、宏发股份、*ST 海润.电气设备细分 行业中,电机指数上涨 8.32%;

电气自动化设备指数上涨 6.80%, 其中,电网自动化板块上涨 2.56%,工控自动化板块上涨 3.06%, 计量仪表板块上涨 7.25%;

电源设备指数上涨 7.26%,其中,综合 电力设备板块上涨 2.69%,风电设备板块上涨 3.96%,光伏设备板 块上涨 4.71%, 火电设备板块上涨 9.65%, 储能设备板块上涨 3.90%;

高低压设备指数上涨 6.64%,其中,高压设备板块上涨 2.14%,中 压设备板块上涨 4.38%,低压设备板块上涨 4.04%,线缆部件及其 他板块上涨 5.96%. ? 【本周观点】

2 月以来, 市场企稳并有所反弹. 电新板块中部分个股已进入 价值投资区间.从自上而下的角度来看,核电和新能源汽车仍是 行业景气度最高、爆发性最强的两大细分领域,建议从这两个子 行业中精选个股.新能源汽车,在清查骗补、地补政策未落地、 暂停在客车上应用三元电池等利空因素的影响下,

1 月份的产量仍 取得同比 144%的增长,乘用车成为增长的主要引擎.推荐汇川技 术、长园集团、国轩高科等.核电,能源局副局长刘琦近日到三 门核电进行现场调研了解施工进展,预计

3 月初所有

4 台主泵完 成安装工作.三门核电进展顺利,后续 AP1000 机组获批在望.推 荐江苏神通、台海核电等. ? 【近期重点报告】 核电深度报告:核电建设满足中长期需求和结构调整需求,将 在能源结构中占据越来越重要的位置. 我们认为 AP1000 主泵问题 解决后,下一个核电机组开工高峰即将来临.国家电投核电资产 上市、CAP1400 示范项目核准、更多核电项目的核准将不断刺激 板块,提升整体估值水平.核电设备的进入门槛高、竞争格局好. 三代核电主管道供应商台海核电优势明显,核电业务弹性大.短 周期设备中,阀门的国产化率快速提升,各供应商各有优势产品. 一重、二重是铸锻件市场的主要参与者,但应流股份、台海核电 等民营企业发展活跃.推荐江苏神通、台海核电、上风高科. ? 【重点数据】 光伏数据点评:上周,光伏级多晶硅料价格上涨 0.62 个百分 点;

单晶

5 寸硅片价格保持不变,单晶

6 寸硅片价格下跌 0.11 个 百分点,多晶

6 寸硅片价格下跌 0.23 个百分点;

单晶

5 寸电池片 价格保持不变,单晶

6 寸电池片价格保持不变,多晶

6 寸电池片价 格保持不变;

组件价格上涨 0.36 个百分点.大宗商品价格点评: COMEX 白银价格下跌,跌幅为 2.27 个百分点,LME 铜价格上涨, 涨幅为 2.56 个百分点,LME 铝价格上涨,涨幅为 3.33 个百分点. 分析师 张玲?:(8610)6656

8643 ?:zhangling_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130514020003 特此鸣谢 于化鹏:(8610)83571395 (yuhuapeng@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 相关研究 [table_report]

1、行业深度报告_风电:政策鼓励、盈利提升、 投资加速 2014.06.17

2、 行业深度报告_光伏: 政策调整吹响反转号角, 光伏行业迎来

10 年牛市 2014.08.21

3、行业深度报告_特高压:穿透雾霾,特高压 建设明显加快,全球互联,打造电力版一带一 路2015.03.03

4、行业简评报告:中国制造

2025、新能源汽车 两大板块下半年有望迎来大级别行情 2015.05.29

5、行业深度报告_能源互联网:未来能源互联网 2015.06.01

6、行业简评报告_新能源:张家口可再生能源 示范区规划出台改善弃风、弃光,刺激长远发 展2015.07.31

7、 行业简评报告_光伏: 上半年光伏新增 7.7GW 装机,同比增长 236% 2015.08.21

8、行业简评报告_国企改革:国企改革力度超 预期, 混合所有制实现双赢 2015.09.07

9、行业简评报告_新能源汽车:新能源汽车行 业8月产量点评:产量持续井喷,行业保持超 高景气度 2015.09.10

10、行业简评报告_光伏:能源局调增

2015 年 电站建设规模,助力光伏行业的持续高增长 2015.09.29

11、行业深度报告_光热:光热产业正处于大爆 发的前夜 2015.10.13

12、行业深度报告_电改:售电侧放开大幕开启 新市场主体有望涌现 2015.10.19

13、行业简评报告_新能源:供给侧改革为清洁 能源发展提供不竭动力 2015.12.16

14、行业深度报告_核电:二代加谢幕三代成主 流, 核电建设开启又一高峰 2015.12.23 [table_report]

1、行业深度报告_风电:政策鼓励、盈利提升、 投资加速 2014.06.17

2、 行业深度报告_光伏: 政策调整吹响反转号角, 光伏行业迎来

10 年牛市 2014.08.21

3、行业深度报告_特高压:穿透雾霾,特高压 建设明显加快,全球互联,打造电力版一带一 路2015.03.03

4、行业深度报告_能源互联网:未来能源互联网 2015.06.01

5、行业深度报告_光热:光热产业正处于大爆发 的前夜 2015.10.13

6、 行业深度报告_电改: 售电侧放开大幕开启 新 市场主体有望涌现 2015.10.19

7、行业简评报告_新能源:供给侧改革为清洁 能源发展提供不竭动力 2015.12.16

8、 行业深度报告_核电: 二代加谢幕三代成主流, 核电建设开启又一高峰 2015.12.23

9、行业深度报告_年度策略:经济新常态下改革 催生新的增长方式 2015.12.27 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

1 行业研究报告/电力设备与新能源行业 目录

一、本周观点.2

二、近期重点报告

3

(一)核电行业深度报告:二代加谢幕三代成主流 核电建设开启又一高峰.3

(二)核电行业点评:年内已核准

8 台机组,核电建设将加快速度.3

(三)行业点评:供给侧改革为清洁能源发展提供不竭动力.4

(四)核电行业点评-月内开工

3 台机组 核电巨头争抢开工

5

三、行业一周动态与点评

6

(一)新能源.6

(二)风电光伏行业.8

(三)其他

8

四、公司一周动态与点评

10

(一)年度报告、业绩预告.10

(二)对外投资、收购和转让资产等

10

(三)签署合同、合作协议或中标等

10

(四)成立子公司、为子公司增资、提供担保等.11

(五)非公开发行、增发等.11

(六)政府补贴、企业认证、获得专利.11

(七)购买理财产品、设立产业基金

11

(八)高管辞职、聘任高管.12

(九)股票质押、质押解除.12

(十)其他

12

五、重点数据与点评.14 插图目录.18 表格目录.19 评级标准.20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 行业研究报告/电力设备与新能源行业

一、本周观点 暴跌之后挖掘价值品种.

1 月以来,市场大幅调整.我们认为,目前电力设备与新能源板块中不少标 的已进入价值投资区间.板块

2016 年估值水平已大幅下移,新能源板块不少公司 已回调至

16 倍PE 以内,新能源汽车的优质标的也回调至不到

25 倍.核电项目 建设周期长达

5 年,由于 2011-2014 年基本无新开工项目,核电公司无订单因此 估值也较贵,但此轮下跌后,优质公司也已跌至 30-40 倍之间. 综合考虑行业长期爆发性、企业业绩增速、公司估值水平以及增发、员工持 股倒挂情况,我们重点推荐江苏神通(核电业务弹性最大,目前股价 18.40 元, 股权激励刚刚完成授予,外延收购无锡法兰)、东方能源(国家电投新能源运营 平台,目前股价 15.01 元,增发价 19.19 元,2015 年17 倍,2016 年12 倍)、汇 川技术(新能源汽车电机控制器业务有望超预期、今年

4 至6月进入股权激励行 权期)、阳光电源(2016 年16 倍,新能源汽车进入收获期,阿里云平台逐步完 善,增发已过会将择时发行)、长园集团(并购整合能力突出,布局智能制造和 新能源汽车,2016 年19 倍),关注布局新能源汽车和充电桩运营的合康变频. 国企改革:上市是推动混合所有制的重要手段. 电力设备及新能源行业涉及的国企主要是东方电气、上海电气、许继电气、 国电南瑞等设备供应商和 五大四小 等电力运营商. 其中设备供应商和 四小 电力运营商的大部分资产均已上市.而五大发电集团的资产证券化率仍然较低. 根据集团总资产和上市公司总资产水平我们测算得出华能、大唐、华电、国电、 国家电投五大发电集团资产证券化率分别为 42%、56%、48%、57%、28%.在煤 价大幅下跌的背景下,五大发电集团的盈利处于历史最好时间,旗下上市公司的估 值水平也高于历史均值,在当前的时间点将资产注入上市公司符合集团的心理预 期;

另一方面,核电等电源项目的投资需要耗费巨量的资金,而五大发电集团的 资产负债率均已达 80%以上,因此有动力通过集团整体上市来解决资金问题. 五大发电集团中,国家电投集团的资产证券化水平最低,旗下上市公司市值 弹性最大, A 股为上海电力 600021.SZ、 中电远达 600292.SH、 露天煤业 002128.SZ、 吉电股份 000875.SZ 和东方能源(000958.SZ,推荐),港股为中国电力 2380.HK 和中国电力新能源 0735.HK.推荐市值小,弹性大的东方能源,关注潜在的核电 资产整合平台中国电力新能源. 东方能源(000958.SZ):公司主业由持续亏损的热电转变为清洁能源发电, 背靠全球最大光伏电站投资商国家电投集团,公司拥有资源、技术、成本以及资 金等优势,是国内光伏发电的国家队企业,我们认为公司有望成为国家电投集团 下属的清洁能源发电平台型企业. 中国电力新能源(00735.HK):国家电投集团已决定将其全产业链的核电资 产整合进中国电力新能源,具体包括红沿河(45%)、田湾(30%)等电站的参 股权以及三代技术 AP1000 相关的设计、EPC、设备制造及科研资产. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

3 行业研究报告/电力设备与新能源行业

二、近期重点报告

(一)核电行业深度报告:二代加谢幕三代成主流 核电建设开 启又一高峰 ? 核电:清洁 低碳 安全 高效 在十八届五中全会上发布的 十三五 规划建议中,党中央特别强调要推进 能源革 命 ,建设 清洁、低碳、安全、高效 的现代能源体系,核电作为一种成熟的清洁 能源,完全满足对于未来能源的要求.因此在能源发展战略行动计划中明确了核 电的发展目标:2020 年在运和在建的规模分别达到

5800 和3000 万千瓦以上,目 前我们在运和在建的分别是

2860 万千瓦和

2340 万千瓦,核电站的建设周期一般 在5年左右,因此要达到

2020 年规划的目标,必须相应的提高审批速度. ? 核电建设满足中长期需求和结构调整需求 核电是长周期项目,需要放在 5-10 年的时间尺度去看对于电力需求的增长.因此 能源发展战略行动计划根据了中长期电力的需求制定出装机........