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中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司

1 湖南华菱钢铁集团有限责任公司

2019 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 本期中期票据信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据发行额度:不超过

15 亿元 本期中期票据期限:3 年 还本付息方式:按年付息,到期一次还本 募集资金用途:偿还银行贷款或到期的债务融 资工具 评级时间:2019 年4月28 日 财务数据 项目2016 年2017 年2018 年 现金类资产(亿元) 154.

26 159.26 168.71 资产总额(亿元) 1218.27 1171.13 1100.09 所有者权益合计(亿元) 194.23 388.95 443.04 短期债务(亿元) 648.05 461.18 311.31 长期债务(亿元) 157.23 119.45 128.14 全部债务(亿元) 805.28 580.63 439.46 营业总收入 (亿元) 840.28 1025.35 1208.85 利润总额 (亿元) 1.23 54.33 79.05 EBITDA(亿元) 75.50 133.33 140.56 经营性净现金流(亿元) 68.20 53.17 180.50 营业利润率(%) 5.57 12.41 15.78 净资产收益率(%) 0.68 12.57 15.72 资产负债率(%) 84.06 66.79 59.73 全部债务资本化比率(%) 80.57 59.88 49.80 流动比率(%) 43.61 64.74 79.61 经营现金流动负债比(%) 8.09 8.31 35.78 全部债务/EBITDA(倍) 10.67 4.35 3.13 EBITDA 利息倍数(倍) 2.14 3.47 5.87 注:2016 年财务数据采用

2017 年期初数、2017 年财务数据采用

2018 年期初数;

非定向债务融资工具及超短融已计入短期债务、 融资租赁款已计入长期债务 分析师 唐岩孙鑫

邮箱:lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 湖南华菱钢铁集团有限责任公司(以下简 称 公司 )主要产品为宽厚板、热轧板卷、 冷轧板卷、镀锌板、棒材、线材、无缝钢管等. 公司是湖南省大型国有钢铁企业、全国十大钢 铁企业、全球二十大钢铁企业之一,获得政府 支持力度大,在产业布局、产能规模及产品类 型等方面在同类企业中具有竞争优势.同时公 司与全球第一大钢铁生产企业安赛乐米塔尔 集团成立合资公司,并参股全球第四大铁矿石 出口商 Fortescue Metals Group Ltd(以下简称 FMG ).近年来,随着钢铁市场景气度提 升,公司营业收入和利润总额快速增长,盈利 能力大幅提升.联合资信评估有限公司(以下 简称 联合资信 )同时也关注到原材料价格 上涨导致生产成本增加、公司短期债务占比较 高等因素对公司信用基本面带来的不利影响. 近年来,公司降低物流成本和人工成本, 不断提升劳动生产效率,经济效益有所提升;

公司不断增加研发投入,优化产品结构,品种 钢的比重进一步提升,未来公司钢铁板块市场 竞争力有望增强;

公司债务规模有所下降,债 务指标有所好转,债务负担有所缓解.目前公 司正在推进市场化债转股,有助于公司改善债 务结构及减轻债务负担.联合资信对公司的评 级展望为稳定. 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估,联合资信认 为,本期中期票据到期不能偿付的风险极低, 安全性极高. 优势 1. 公司是湖南省大型国有钢铁企业、全国十 大钢铁企业、全球二十大钢铁企业之一, 政府支持力度大;

公司在产业布局、产能 规模及产品类型等方面在同类企业中具有 中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司

2 竞争优势. 2. 在技术研发方面,公司与全球第一钢铁企 业安赛乐米塔尔集团展开深度合作,研发 能力有所增强. 3. 近年来,公司不断增加研发投入,优化产 品结构,品种钢的比重进一步提升,未来 公司钢铁板块市场竞争力有望增强. 4. 近年来,公司债务规模有所下降,债务指 标有所好转, 债务负担有所缓解.

2018 年, 公司积极推进市场化债转股,有助于公司 改善债务结构及减轻债务负担. 5. 公司利用水运及港口优势,不断提升水运 比例,降低运输成本;

公司进一步提高劳 动生产效率,经济效益有所提升. 6. 公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中 期票据保障程度高. 关注 1. 钢铁企业盈利对钢价依赖度较高,2018 年 三季度以来,钢价波动或将对公司盈利情 况造成一定影响. 2. 公司钢铁板块原料价格上涨幅度较大,加 大了公司的原料成本控制压力. 3. 公司短期债务占比较高,存在一定短期偿 债压力. 4. 本期中期票据设有交叉保护条款和事先约 束条款,存在一定的提前到期风险. 中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由湖南华菱钢铁集团有限责任公司(以下 简称 该公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 ) 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司

4 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 2019年度第三期中期票据信用评级报告

一、主体概况 湖南华菱钢铁集团有限责任公司(以下简 称 公司 )成立于

1997 年11 月9日,系经 湖南省人民政府办公厅湘政办函〔1997〕338 号文批准,由原湘潭钢铁集团有限公司、原涟 源钢铁集团有限公司及原衡阳华菱合金钢管 厂合并改组而成的国有独资企业,湖南省人民 政府国有资产监督管理委员会(以下简称 湖 南省国资委 )为公司唯一股东,成立时注册 资本为

200000 万元.截至

2018 年底,公司注 册资本仍为

200000 万元,实收资本

249440 万元1 .股东为华菱控股集团有限公司(以下简 称 华菱控股 )和湖南发展资产管理集团 有限公司 (以下简称 湖南资管 ) , 持股比 例分别为 90.21%和9.79%, 湖南省国资委直 接持有华菱控股 97.26%的股权, 为公司实际 控制人. 公司钢材主要产品为宽厚板、热轧板卷、 冷轧板卷、镀锌板、棒材、线材、无缝钢管等. 公司是湖南省钢铁生产龙头企业,下辖湖南华 菱钢铁股份有限公司(SZ.000932)等八十余 家控股子公司.公司以钢铁制造为主业,是全 国十大钢铁企业和全球二十大钢铁企业之

一、 全球最大的宽厚板生产企业、国内第二大的无 缝钢管供应商、全球技术最先进的汽车板生产 企业. 截至

2018 年底,公司(合并)资产总额 1100.09 亿元, 所有者权益合计 443.04 亿元 (含 少数股东权益 128.79 亿元);

2018 年公司实 现营业总收入 1208.85 亿元,利润总额 79.05 亿元.

1 2007 年以来,公司收到湖南省财政厅划拨的补助资金及专项 资金合计49440万元,作为国家资本金增资,增资款项尚未进行 验资.根据公司审计报告,公司将增资部分计入实收资本. 公司注册地址:湖南省长沙市湘府西路

222 号;

法定代表人:曹志强.

二、本期中期票据概况 公司已于

2018 年注册

50 亿元中期票据额 度2 ,公司已于

2019 年1月发行

19 华菱集团 MTN001 ,发行额度为

10 亿元.公司已于

2019 年3月发行

19 华菱集团 MTN002 , 发行额度

5 亿元.公司拟发行

2019 年度第三 期中期票据(以下简称 本期中期票据 ), 发行额度不超过

15 亿元,发行期限

3 年.本 期中期票据按年付息,到期一次还本. 本期中期票据募集资金拟全部用于偿还 银行贷款或到期的债务融资工具. 本期中期票据无担保. 本期中期票据设有交叉保护条款和事先 约束条款,如公司及其合并范围内子公司未能 清偿到期应付 (或宽限期到期后应付 (如有) ) 的其他债务融资工具、公司债、企业债或境外 债券的本金或利息或公司及其合并范围内子 公司未能清偿到期应付的任何金融机构贷款, 且单独或累计的总金额达到或超过:(1)人 民币

3 亿元,或(2)公司最近一年或最近一 个季度合并财务报表净资产的 5%,以较低者 为准,将触发交叉保护条款. 事先约束条款规定,在本期中期票据存续 期间,按季度监测公司资产负债率不超过 75%;

发生下述事项前,公司应召开持有人会 议并经持有人会议表决同意:公司拟出售或转 移重大资产或重要子公司或通过委托管理协 议等其他形式不再将重大资产、重要子公司纳 入合并报表(该类资产单独或累计金额超过公

2 公司于

2018 年共获得两个中期票据的注册通知书, 各为

25 亿元. 中期票据信用评级报告 湖南华菱钢铁集团有限责任公司

5 司最近一年或季度经审计合并财务报表的净 资产 10%及以上, 该类子公司单独或累计营业 收入或净利润贡献超过公司最近一年经审计 财务报表营业收入或净利润的 30%及以上). 当公司违反上述规定时,将触发事先约束条款 中规定的保护机制.

三、宏观政策和经济环境

2018 年, 随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧,以及地缘政治紧张 带来的不利影响,全球经济增........