PDF《期货市场一周投资策略》

2019 年3月25 日 星期一 上海中期期货研究所 www.

shcifco.com [键入文字] 期货市场一周投资策略 股指:谨慎持有多单 IF1904 合约 上周三组期指走势分化, 其中 IF 和IH 加权指数表现为小幅回落, 而IC 加权指数则震荡上行, 2*IH/IC 当月合约比值收窄

296 个基点至 0.9994,为2018 年8月以来首次跌破 1.0000,从结 构上来看均转为升水结构,且IC 指数合约的升水幅度首次高于其余两组指数.现货指数中深 市整体表现强于沪市,行业板块表现不一.近期因经济数据不及预期,证监会加强对配资监控 以及市场之前亢奋情绪回落的影响, 指数出现了修正行情, 不过海外美联储释放了超预期鸽派 信息, 对全球风险类资产有一定的带动作用. 从资金面来看, 周度北向资金净流入 16.93 亿元, 较前期出现了明显回落.从技术面来看,上证指数周中突破

3100 点关口,两市成交额连续两 周减少,市场近期波动较大,操作上建议谨慎持有多单 IF1904 合约. 贵金属:暂时观望 上周贵金属重心上移, 沪金

1906 合约收涨 0.51%至286.35, 沪银

1906 合约收涨 1.25%至3641. 上周美联储

3 月利率会议比市场预期的更为 鸽派 ,在加息方面,本次会议美联储未进行加 息,并且预计

2019 不加息,2020 年加息一次,缩表方面,美联储有意从今年

5 月起将每月美 国国债最高减持规模从当前的

300 亿美元降至

150 亿美元, 到9月末停止缩表, 美元指数周中 跌破

96 关口.宏观方面,美国

2 月CPI 同比增长 1.5%,为近半年来最低增速,但就业市场仍 呈现火爆态势,美国劳工部数据显示,上周申请失业救济人数下降

9000 人至 22.1 万,降幅高 于市场预期.我们认为,近期美国经济数据疲软不排除政府关门的影响及季节性因素,但拉长 时间来看,美元大概率逐步进入下行通道,加上全球进入风险多发期,对贵金属形成支撑.资 金方面, 截止 3/21,SPDR 黄金 ETF 持仓 778.09 吨, 前值 779.27 吨, SLV 白银 ETF 持仓 9668.46 吨,前值

9632 吨.操作上,关注本周美国贸易谈判牵头人来华新一轮磋商,建议暂时观望. 铜:观望为宜 上周沪铜

1905 合约收跌 0.77%至48940,美元指数先抑后扬,伦铜冲高回落收于 6438.近期 全球经济下行压力仍施压铜价,但国内逆周期调控政策持续加码,从4月1日起,铜产业链相 关增值税率将下调

3 个百分点,降税政策将刺激远期消费需求.现货方面,市场针对降税 3% 的空间对

1904 合约报价全面大幅升水至升 960-升1150 元/吨,伦铜(cash-3M)升水

12 美元 /吨.基本面多空交织,今年国内春节累库高于去年,但3-4 月国内冶炼厂将迎来检修高峰, 海外 CODELCO 旗下两家冶炼厂将延迟至

4 月重启, 而下游开工率逐步进入旺季, 届时供应可能 出现偏紧格局.库存方面,截止 3/21,上期所注册仓单

180853 吨(+1412),周库存

264601 吨(+28432),LME 库存

176450 吨(-2825).操作上,近期伦铜出现集中交仓,国内显性库 存也大幅积累,但国内减税政策利多下游消费,且市场对供应紧张的担忧加深,关注本周美国 贸易牵头人来华措施进展,建议暂时观望,期权策略建议观望. 上海中期期货研究所 王舟懿 Z0000394 021-60209150 wangzhouyi@shcifco.com 黄慧雯 Z0010132 021-

60209137 huanghuiwen@shcifco.com 何立弘 021-60209135 helihong@shcifco.com 闫星月 Z0012948 021-60209155 yanxingyue@shcifco.com

2019 年3月25 日 星期一 上海中期期货研究所 www.shcifco.com [键入文字] 雍恒 Z0011282 021-60209121 yongheng@shcifco.com 韦凤琴 Z0012228 021-60209131 weifengqin@shcifco.com 郭金诺 021-60209139 guojinnuo@shcifco.com 李吉龙 021-62116595 dengshiheng@shcifco.com 葛蒙 021-62116576 gemeng@shcifco.com 李佳佳 0371-65629132 lijiajia@shcifco.com 锌:轻仓做空 SHFE 锌/LME 锌 上周沪锌

1904 上涨 1.14%,持仓量上涨,成交量较大.外盘 LME 锌库存下降到 8.5 万吨为近

10 年低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口 Townsville 锌出口的铁路运 输影响几大矿山的到港运输量,激发 LME 锌大涨,沪锌跟涨.发改委称中国宏观经济将强化 逆周期调节,市场预期未来会有进一步的经济刺激计划.现货方面,上海 0#锌主流成交 22260-22300 元/吨,双燕、驰宏成交于 22330-22380 元/吨,0#普通对

4 月报升水 430-480 元/吨;

双燕、驰宏报升水 480-520 元/吨.1#主流成交于 22160-22230 元/吨.目前 19-20 年 矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨达到

200 美元/吨,较上个月小幅上涨, 国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,目前许多地区加工费价格已经逼近

5700 元/吨,当前炼 厂亏损减少,后期开工率可能稳步上扬.今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需 求.后期持续关注库存累计,国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现,结合内外盘锌锭库 存反差以及美元指数高位强势避险属性,操作上,建议轻仓做空 SHFE 锌/LME 锌. 铝:多单逢低布局 上周沪铝

1905 合约上涨 0.66%,持仓量上升,成交量上升,外盘 LME 三月铝下跌 1.63%.中 美贸易磋商呈现较好的预期,2019 年政府工作报告突出了增值税下调,对于有色来说,远期 合同成本下滑,远月合约理应下滑,铝合约月间差扩大.目前国内铝库存开始传统累库季节, 铝社会库存假期累库

27 万吨左右至

178 万吨一带.1 月下游开工率表现整体较差,除铝箔板 带企业开工率环比持平,铝型材、铝线缆等表现较差.氧化铝方面,东方希望遵义氧化铝项 目正式签约,未来在西南地区将会有大约

320 吨的氧化铝年产能,氧化铝下行压力仍然较大. 电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少,但新增产能仍在投产.目前看成本端支撑对铝价效 果甚微,行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点.现货方面上海成交价 在13790-13800 元/吨之间,对当月升水 220-230 元/吨附近,成交价基本持平.市场货源较 充足,成交较活跃,但下游厂家仍表现观望,基本按需采购接货不多.铝目前呈现供需两弱 情况,短期铝期价下方空间或有限,已经接近成本线不远,后续关注自备电厂整治文件的落 地情况、出口数据及库存累计情况.操作上,建议逢低多单布局. 铅:观望为宜 上周沪铅

1904 合约下跌 1.25%,持仓量持平,成交量一般,外盘 LME 三月铅上涨 0.1%.近期 下跌由于国内铅库存回升较快,而LME 铅库存仍处于近几年低位.国内铅库存开始触底反弹 库存小计达到

3 万多吨后回落至 2.3 万吨.银漫矿业事件事态严重,大概率影响内蒙地区新 一轮的安全环保检查,预计一定程度影响铅产量,原生铅再生铅价格出现倒挂现在,再生铅 由于利润亏损复产延后, 几大因素共振使得铅价大涨. 现货方面, 上海市场南方铅 17335-17435 元/吨,对1904 合约升水 300-400 元/吨报价;

金沙

17435 元/吨,对1904 合约升水

400 元/ 吨报价.因增值税落地,期盘大幅下挫,而持货商挺价情绪较浓,盘初即上调报价升水,而 再生精铅维持贴水出货,下游观望慎采,后现货报价升水小幅下调,但仍是有价无市.沪期 铅盘初持续盘整态势,持货商随行就市,后因增值税落地的时间公布(2019 年4月1日起实 施),沪期铅

1904 合约直线下挫,与1905 合约由 back 结构转为 contango 结构,持货商低 价惜售情绪上升,小幅上调升水,而下游观望慎采,散单市场成交清淡.后续继续关注国内、 港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率,整体看后续铅价可能出现反弹,但 锌价随着库存累计回调的可能性较大,操作上,建议观望为主.

2019 年3月25 日 星期一 上海中期期货研究所 www.shcifco.com [键入文字] 镍:暂时观望 上周沪镍

1905 合约冲高回落,收跌 0.04%至100500,持仓量减少 0.5 万手,美元触底反弹, 伦镍冲高回落至

13000 上方.现货方面,市场针对 3%的增值税降税空间对无锡

1904 合约报价 全面大幅升水, 俄镍较无锡

1904 升水

1650 元/吨, 金川镍较无锡

1904 合约升水

2650 元/吨左 右.近期镍铁资源紧张程度有所缓和,新增产能已开始加速投放,中性预估 2018-2019 年中国 和印尼新增产能分别在

6 万和

10 万金属吨左右,中期供应压力偏大.下游方面,市场对新能 源汽车行业发展较为乐观,2 月份产销分别同比增长 50.9%和53.6%;

不锈钢社会库存环比变 化不大,截止 3/15,无锡不锈钢库存较上期增加 2.46%;

佛山不锈钢库存较上期增加 2.62%. 近期不锈钢销售压力偏大, 不锈钢价格承压下行. 库存方面, 截止 3/21, 上期所注册仓单

10613 吨(-231),周库存

12217 吨(+1438),LME 库存

187116 吨(-1242).操作上,后续供应 压力偏大,但国内逆周期调控政策持续加码,经济有企稳预期,建议暂时观望. 螺纹:观望为宜 上周现货市场建筑钢材价格主流持稳.期货盘面表现仍处震荡格局,现货成交表现分化,受到 增值税税率调整的影响,贸易商当月票成交尚可,隔月票商家出货不畅,现货成交节奏放缓, 其中华东大厂厂提资源多报至 3890-3920 元/吨之间, 小厂抗震资源多报至 3850-3870 元/吨之 间.库存方面来看,我的钢铁网统计的上海全体仓库库存,其中螺纹 38.86 万吨,减2.34 万吨;

线材 8.42 万吨,减0.19 万吨,市场库存继续下降,到货偏少,不过受成交并未明显放量 的影响,市场各方心态表现均较为谨慎.综合来看,预计本周现货市场或盘整运行.上周螺纹 钢主力

1905 合约维持震荡表现,期价波动幅度有所收窄,整体围绕

3800 一线附近波动,预计 短期或难以打破整理区间,观望为宜. 热卷:观望为宜 上周上海热轧板卷市场价格震荡上行,市场成交整体一般,1500mm 普碳钢卷主流报价 3870-3880 元/吨,1800mm 宽卷报价在 3990-4000 元/吨.上周期货市场宽幅震荡,市场观望情 绪较浓,商家报价震荡上涨,市场成交整体一般.据统计,上周上海板材仓库同口径热轧库存 为29.35 万吨,减少 0.5 万吨;

上海全体仓库热轧库存为 49.86 万吨,减0.5 万吨.目前市场 供需基本平衡,短期内市场价格上下波动幅度均不大.综合来看,预计近期上海热轧市场价格 震荡运行.上周热卷主力

1905 合约表现维稳,期价围绕均线系统附近波动,预计短期或维持 整理态势,关注

3700 一线附近争夺,暂时观望为宜. 铁矿石:观望为宜 受到近期淡水河谷矿难事件后续的影响, 铁矿石盘面波动幅度有所加剧, 对现货市场情绪影响 较大. 周五主力合约盘面横盘整理, 唐山地区市场多数贸易商报价坚挺, 少数钢厂有补库计划, 部分贸易商考虑抄底囤货,华北地区进口铁矿石港口现货市场成交活跃度尚可.据了解,近期 钢厂利润经过前期调整配比以后有所增加,加之焦炭价格回落,有利于进口铁矿石现........