PDF《山东省商业集团有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.

报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性. 山东省商业集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AA+ 评级展望:稳定 上次评级结果:AA+ 评级展望:稳定 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

10 鲁商债

7 亿元 2010/03/11- 2017/03/10 AAA AAA

11 鲁商 MTN1

8 亿元 2011/09/28- 2014/09/28 AA+ AA+ 跟踪评级时间:2011 年9月29 日 财务数据 项目2009 年2010 年11 年6月现金类资产(亿元) 41.04 46.47 47.25 资产总额(亿元) 180.05 247.67 281.53 所有者权益(亿元) 47.04 75.35 77.57 短期债务(亿元) 36.55 50.80 60.04 全部债务(亿元) 87.16 103.16 122.43 营业收入 (亿元) 168.41 223.68 133.36 利润总额 (亿元) 8.90 11.63 3.51 EBITDA(亿元) 18.20 22.00 -- 经营性净现金流(亿元) 4.57 5.42 1.08 营业利润率(%) 20.28 21.60 18.23 净资产收益率(%) 12.99 11.30 -- 资产负债率(%) 73.87 69.58 72.45 全部债务资本化比率(%) 64.95 57.79 61.22 流动比率(%) 135.32 154.96 152.17 全部债务/EBITDA(倍) 4.79 4.69 -- EBITDA 利息倍数(倍) 5.21 4.79 -- 经营现金流动负债比(%) 5.07 4.78 -- 注:

2011 年上半年财务数据未经审计. 分析师 王珂 丁继平 lianhe@lhratings.com

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17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 跟踪期内,山东省商业集团有限公司(以 下简称 公司 )主营零售业务保持了较快的 扩张步伐,门店数量和经营覆盖区域持续拓 展,营业收入规模大幅增长;

制药、地产等辅 业板块也实现较好发展.同期内,快速扩张带 来的大规模资本支出使公司有息债务规模上 升,但得益于零售及制药业较稳定的盈利状 况,公司整体仍保持了较强的偿债能力. 随着业务规模的快速扩张,公司未来对外 融资需求上升.考虑到山东省经济的快速发展 和居民消费能力增强,公司在区域零售行业中 突出的市场地位;

以及随着地产、医药等业务 板块的逐步发展,公司收入和利润水平有望继 续提高,整体的竞争实力和抗风险能力将进一 步增强. 跟踪期内,担保方山东省高速集团有限公 司经营规模及资产总额较快增长,保持了很强 的偿债能力,联合资信维持山东省高速集团有 限公司主体长期信用等级为AAA, 评级展望为 稳定. 综合以上,联合资信评估有限公司维持公 司主体长期信用等级为AA+ ,评级展望为稳 定,维持 10鲁商债 信用等级为AAA,维持 11鲁商MTN1 信用等级为AA+ . 优势 1. 公司是山东省零售行业的龙头企业, 零售网 点分布广泛,具备销售规模, 银座 品牌知名 度高,区域竞争优势明显. 2.跟踪期内,公司零售、制药及地产等业务 板块均实现良好的发展,整体的经营规模和收 入水平进一步提升. 3.公司现金类资产和经营活动现金流入量对 待偿还债券的保障能力较强. 跟踪评级报告 本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性. 4.跟踪期内,担保方山东省高速集团有限公 司信用状况保持稳定,进一步提升了 10鲁商 债 本息偿付的安全性. 关注 1.国家加大对房地行业的政策调控,公司房 地产板块发展面临一定不确定性. 2.公司债务负担相对较重,未来随着业务规 模的快速扩张,存在较大的对外融资压力. 跟踪评级报告 山东省商业集团有限公司

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一、企业概况 山东省商业集团有限公司(以下简称 公司 )前身为山东省商业厅,经山东省人民政府 (92)鲁政函179号文批准,山东省商业厅于 1992年整体改制为山东省商业集团总公司, 2010年4月年公司更为现名. 公司为山东省人民 政府国有资产监督管理委员会全资控股的大型 国有独资企业,转制以来,公司现已形成以现 代零售业为主业,以生物制药和房地产为重点 行业的业务体系,产业布局涉及教育、传媒等 众多行业. 公司经营范围为:国内商业及工业生产物 资;

房地产开发;

许可范围内的设备安装工程 施工及建筑设计等.公司下设总经理办公室、 战略管理中心、投资管理中心、财务管理中心、 人力资源管理中心、 风险防控中心等6个职能部 门. 截至2010年底,公司合并资产总额247.67 亿元,所有者权益合计75.35亿元(含少数股东 权益37.62亿元) ;

2010年公司实现营业收入 223.68亿元,利润总额11.63亿元. 截至2011年6月底,公司合并资产总额 281.53亿元,所有者权益合计77.57亿元(含少 数股东权益38.61亿元) ;

2011年1~6月,公司实 现营业收入133.36亿元,利润总额3.51亿元. 公司注册地址:山东省济南市山师东路4 号;

法定代表人:季缃绮.

二、经营分析 1. 经营概况 目前,公司形成了包括商业零售、生物制 药、房地产、传媒、教育等板块在内多元化的 业务格局,其中商业零售、生物、制药和房地 产业务是公司主要的收入来源和发展的重点领 域.2010年以来,在核心的商业零售板块的带 动下,公司收入规模保持较快增长.2010年公 司实现营业收入223.68亿元,同比增长32.82%. 从收入构成来看,2010年零售业务仍为公 司最主要的收入来源(占营业收入比重为 81.00%) ;

制药业务收入较2009年有所增长 (占 营业收入比重为3.30%) ;

由于确认的销售收入 增长,房地产业务收入较2009年增幅较大(占 营业收入比重为13.49%) ;

公司对非主业资产的 整合导致食品及其他业务收入规模有所回落 (占营业收入比重为2.20%) . 跟踪期内,公司业务综合毛利率保持了较 好水平,其中商业零售业务仍是公司主要的利 润来源,2010年该业务毛利率同比上升1.66个 百分点;

生物制药业务和房地产业务对公司利 润有较大贡献,2010年毛利率同比略有下降, 但仍保持了较高水平;

受业务整合影响,公司 食品及其他业务毛利率上升幅度较大. 2010年, 公司实现利润总额11.63 亿元,同比增长30.72%.

2011 年1~6 月,在零售业务的带动下, 公司业务收入保持了稳定的增长趋势,实现营 业收入 133.36 亿元, 为2010 年全年的 59.62%, 实现利润总额 3.51 亿元;

其中零售业务收入占 比上升至 91.72%, 毛利率略有下降, 为16.12%;

制药业务收入占 3.04%, 毛利率下降至 65.27%;

房地产业务收入占比降至 2.55%,毛利率降至 29.41%. 同期公司业务综合毛利率较

2010 年下 降3.97 个百分点,为19.20%,2011 年1-6 月, 公司的综合毛利率为 19.20%,较2010 年度下 降3.97 个百分点,主要是由于行业季节性因素 决定公司各业务板块上半年收益率较低,公司 的高盈利时间段为下半年. 总体看,跟踪期内,公司收入持续较快增 长,整体毛利率水平较为稳定,零售业为公司 的核心产业, 也是公司重要的收入和利润来源. 跟踪评级报告 山东省商业集团有限公司

4 表1 公司营业收入构成情况 营业务收入(亿元) 毛利率(%)

2009 年2010年2011年1-6月2009 年2010年2011年1-6月 零售业 136.48 181.18 122.32 17.34 18.40 16.12 生物制药业 7.17 7.39 4.06 79.92 77.13 65.27 房地产业 16.18 30.18 3.4 35.54 33.86 29.41 食品及其他 8.58 4.93 3.58 28.21 52.33 46.06 合计 168.41 223.68 133.36 22.31 23.17 19.20 注:(1)上表中零售业收入包括汽车销售收入,2010 年汽车销售收入为 21.42 亿元;

(2)资料来源:公司年报. 2. 零售业 行业分析 2010年,受益于实体经济的持续复苏,人 均收入的稳步增长以及相关消费刺激政策的延 续,作为中国第三产业中市场化程度较高的........